基於神奇公式和狗股理論的選股方法研究
證券市場
作者：張亞博
【摘要】本文利用股息率、市盈率和淨資產收益率（扣除，攤薄）三個指標對上市公司進行排序，並由此建立了三因素法選股模型，並在2008年-2012年四年期間對我國的上市公司進行了實證研究。結果表明，三因素法選股模型都能夠有效的戰勝市場，並取得較高的年化收益率，對基金構建投資組合的研究有重要的意義。
【關鍵詞】狗股理論 神奇公式 選股模型
一、神奇公式和狗股理論的背景和方法
Gotham資本公司的創始人喬爾·格林布拉特在其著名的投資著作《股市穩賺》中介紹了一種名為神奇公式的選股方法，其主要的方法是用上市公司的投資回報率（投資回報率=EBIT/（淨流動資本+淨固定資產））和收益率（收益率=EBIT/EV）對公司進行排序，並且按排序進行評分，投資回報率和收益率越高的評分越高。最後將兩項評分求和得總評分，總評分高的20至30隻股票會作為選出的股票進入投資組合之中。自 1985 年成立以來至2005 年，Gotham資本創造出了從700 萬美元到8.3 億美元，年均40%回報率的投資奇跡。
沃頓商學院的金融學教授傑裏米J·西格爾在《投資者的未來》一書中提出了上市公司派發股利的重要性，並提出“股利的發放會放大投資者收益基本原理的作用”，即通過股利再投資購買更多的股份會進一步提高你的收益率。並由此引出了利用“道指狗股理論”（Dogs of the Dow Theory）的選股策略。即投資每年都投資道瓊斯工業平均指數成份股中股息率排名前10的股票。據統計，1975至1999年運用“狗股理論”，投資的平均複利回報達18%，遠高於市場3%的平均水平。
二、本文運用神奇公式和狗股理論的研究方法
基於上述對美國股市的理論與實證研究，本文選取了市盈率、淨資產收益率和股息率三個指標對我國的上市公司進行評估。選擇股息率排序來驗證狗股理論。由於我國會計處理上與國外的差別，也為了數據獲得的方便，所以選擇簡單的市盈率來代替神奇公式中的收益率，選擇淨資產收益率來代替神奇公式中的投資回報率。由這兩個指標來模擬和驗證神奇公式。最後，本文的創新點在於將這三個指標綜合考慮，形成三因素模型來進行選股評價。
具體的方法是將所選取的上市公司分別按照股息率、市盈率、淨資產收益率進行排名，股息率高、市盈率低、股息率高的股票總評分高，取三項的總評分最高的前10名股票以等權重組成一個投資組合進行持有一年收益率的計算，得出按三因素法計算的投資組合收益。並將這些收益與本持有期內上證指數、深證成指和滬深300的收益率相比較。持有期的選擇區間是每年的1月1日至次年的1月1日，之所以選擇這兩個區間是因為所選取的股票價格為年度的收盤價，而財務指標選取的是上市公司年報中的數據。這兩個指標的時間節點在每年的年底。