養老基金的資產配置
資本市場
作者：姚錕茜
【摘要】在金融危機背景下，世界各國的養老基金都受到不同程度的損失，本文主要以美國加州公務員養老基金為研究對象，對其從2006—2012年的資產情況進行分析，從而從中總結經驗，對我國養老基金的資產配置起到一定的指導作用。
【關鍵詞】養老金投資 資產配置 可選擇性投資
隨著世界範圍內人口老齡化問題的日趨嚴峻，養老金支付危機日益凸現，養老基金的管理問題便顯得越來越重要，如何對養老基金進行有效的投資管理以實現養老金的保值增值越來越引起人們的高度關注。
一、資產配置的含義
對資產配置問題的解釋，可以從字麵上來拆分成資產和配置兩個部分。資產部分具體就是要回答選擇什麼樣的資產，資產的風險收益特征以及相互關係如何；配置部分具體需要回答資金的投資目標、風險偏好和投資限製如何，在此基礎上的最優投資組合方案。資產配置最根本的作用，在於通過合適的資產選擇和有效組合，實現符合資產長期偏好的投資目標，這是資產組合優化的最終方向。資產配置是投資決策的重要環節，並對投資績效產生最為重要的影響，因此資產配置成為金融理論和實證界關注的焦點。
二、加州公務員養老基金的資產配置分析
（一）加州公務員養老基金概況
CalPERS（California Public Employees’Retirement System）是根據美國加州法律於1932年建立的，目的是為州政府雇員積累和提供退休養老金，它是一個以職業（州、市、縣政府雇員以及學校的非教師雇員）為加入特征的年金計劃，是區別於社會保障的、屬於第二支柱的養老計劃。20世紀60年代以後CalPERS也為成員提供健康醫療金。
從總趨勢上來看，CalPERS的總資產基本上呈現增長態勢。它的總資產主要來源於雇主及雇員的繳費和基金的各項投資收益，扣除每年相應的養老金給付的差額部分。從1995—2012年6月，總資產從878億美元增長到2012年6月的2334億美元，其中在2007年是達到最高值2530億美元。除了極個別時期，即2002年和2008年的金融危機時期，其資金的增長情況良好，穩步上升。在2008年的金融危機中，CalPERS的資產受到了較為嚴重的衝擊，就2008年一個會計年度的數據來看，其資產較2007年12月的最高值而言，縮水27.67%。
CalPERS的投資收益情況較其他基金而言，收益狀況良好。根據 CalPERS公司發布的資料來看，到2012月8月31日，該公司的三年平均收益率為2.5%，五年的平均收益率為8.6%，10年的平均收益率為6.9%，這其中還包括了2008年全球金融危機的影響。
（二）CalPERS的資產配置情況
CalPERS主要投資於股票、債券、可選擇性投資、不動產、現金和通脹保護的債券這六大類，進一步認為CalPERS在資產配置上可大致分為三類：第一大類資產為股票；第二大類資產為債券；第三大類資產為房地產及另類投資等，絕大部分采取積極投資。