中國企業海外並購的風險分析
國際經濟
作者：李鞍鋼
【摘要】21世紀以來，隨著經濟全球化的日益加深，跨國並購已經成為企業跨國投資、迅速實現國際化的首選方案。在全球掀起並購浪潮、中國“走出去”戰略被提升為國家戰略，以及中國加入WTO的背景下，中國企業海外並購的熱情逐年上升，但並購的成功率卻不盡人意。本文通過對對近幾年中國海外並購的現狀和案例進行分析，揭示了海外並購的風險並指出了這些風險的根源，闡明海外並購受挫是中國企業海外投資行為無法避免的現象，但同時也提醒中國企業必須吸取教訓、沉著應對。
【關鍵詞】企業 風險 海外並購 海外投資
一、中國企業海外並購現狀
改革開放以來，中國積極利用頗具競爭優勢的生產要素和國內市場，將世界各國優秀的跨國公司“引進來”，從而使中國參與到全球市場的產業分工中去，成為全球經濟鏈條中重要的一環。時至今日，中國已經基本從一個內向型經濟國家轉變成為一個進出口大國和境外投資大國。隨著中國國際化的程序日益加深，中國企業的境外投資行為開來受到越來越多國家的關注。
金融危機引發的全球經濟大衰退的直接體現就是，資本市場和實體經濟雙雙受到嚴重衝擊。不但全球跨國並購市場的規模急劇萎縮，而且許多跨國企業接連出現經營困難、股價下跌和資產縮水等困境，中國企業以為抓住了抄底的最佳時機，相繼加快了海外並購的步伐。但是，現實證明中國企業的判斷出現了偏差。頻繁的並購案例凸顯了海外並購的種種阻力，中國人突然發現：看起來春意盎然的海外並購道路其實並不溫暖。
當然，海外並購受挫的經曆並沒有真正打擊到中國企業的信心。近幾年的數據顯示，金融危機和歐債危機雖然沉重打擊了全球跨國並購市場，卻並沒有真正阻礙中國企業的海外並購步伐。據普華永道最新發布的《2012年企業並購回顧及2013年展望》指出，2012年的戰略投資者在國內的交易活動降至5年新低，下降幅度甚至比2009年因全球經濟危機所致的交易活動衰退還要嚴重。總體而言，2012年中國並購交易總量下降26%，金額下降9%，僅海外並購交易總額出現增長……雖然中國大陸企業海外並購交易總量從2011年的206宗略降至191宗，但總金額卻達曆史新高，從2011年的424億美元增至2012年652億美元，上升幅度達54%。
相比歐美等主要經濟體遲緩的複蘇腳步和歐元區的持續動蕩導致的多數海外並購案擱淺，以中國為代表的新興經濟體卻呈現出逆勢收購的態勢。雖然與歐美相關的許多宗並購案例被以各種理由擱置，但這並不妨礙這些國家的投資熱情。尤其是中國大陸企業在全球並購市場上表現出的交易熱情之強烈，需求之旺盛，金額之高昂都展現出了中國在金融危機之後的經濟複蘇能力，充分體現出中國實施“走出去”戰略對國內企業海外投資的推動作用。
在如此高的並購金額背後，存在著巨大的並購失敗的風險。例如，德勤2010並購報告指出中國的海外並購失敗率超過50%，麥肯錫同年的數據則達到了67%。客觀地說，雖然各統計機構的標準差異巨大，而且國內外對並購失敗亦有不同的看法，但是也應該清醒地認識到中國海外並購的成功率並不算高，事實上中國在海外投資損失的金額是相當巨大的。據統計，2005—2012年間，僅澳大利亞、美國、伊朗、德國和尼日利亞等與中國有交易糾紛總額靠前的五個國家的投資糾紛總金額就達到了1243億美元。
二、中國企業海外並購風險案例分析
麵對海外並購的低成功率，如何避免並購風險成為中國企業的當務之急。縱觀中國企業的海外並購史，本文認為其海外並購風險主要來自以下幾個方麵：