國際瞭望
作者：查曉剛
2008年美國次貸危機引發世界金融危機以來，世界經濟經曆了大衰退和較微弱的複蘇。此間，發達國家似乎受到了更多挑戰。最引人注目的就是連續時間已經超過兩年的歐洲債務危機，其中希臘政府所麵臨的債務危機最為引人關注。
希臘的財政赤字和政府債務早就存在問題，金融危機的爆發使之加劇。2008年，希臘GDP增速從2007年的4.3％下降到1％，財政赤字則上升到GDP的9.8％，2009年則更飆升到GDP的15.4％，而債務水平在2008年和2009年分別處於GDP的110.7％和127.1％的高位，2010年則上升到了142.8％的新高。一般來說，如果債務總額超過GDP的90％，那麼一個國家的經濟增長將會受到極大的拖累，這對於缺乏經濟快速增長的國家來說是非常大的負擔。
在這樣的背景下，國際評級機構對希臘主權信用評級的下調，則點燃了希臘債務危機的導火索。2009年12月，惠譽和標準普爾分別將希臘主權信用評級從A-降至BBB+，引發希臘股市大跌以及國際金融市場的動蕩。2010年4月，標準普爾再次將希臘主權評級降至BB+級，為“投機”或“垃圾級”的最高級。到2011年6月初，穆迪公司將希臘主權債務評級從B1下調到Caa1，僅比違約高一個等級，意味著希臘債務違約的可能性至少為一半。2011年7月28日，標準普爾更是將希臘主權信用評級下調到垃圾級CC級。這一連串的評級下調，使得外國投資者對投資希臘國債非常擔心，其兩年期國債的利息率從2007年7月的4.53％上升到2010年7月的9.73％，2011年1月達到12.27％，2011年7月更飆升到26.65％的不可持續水平。
至此，希臘已經完全不可能通過自身在金融市場的融資來償還到期國債，麵臨嚴重的違約風險，國家主權債務危機爆發。
希臘債務危機產生的原因
希臘爆發債務危機，有著幾個方麵的重要原因。首先是當初為了加入歐元區有意進行數據造假埋下禍根。上世紀末，歐元區成立，歐洲經濟貨幣聯盟為其成員加入製定了若幹標準，其中兩個關鍵標準為財政赤字不能超過GDP的3％、國債比例不能超過GDP的60％。希臘政府明白自己離這兩個標準相距甚遠，於是通過美國投資銀行高盛公司以金融衍生品操作的方式掩飾了部分公共債務，從而使得希臘在賬麵上達到了加入歐元區的標準。這樣的數據作假，誤導了國內公眾和國內外投資者，使得赤字與債務持續積累。
其次，經濟結構有問題，調整彈性不足。希臘經濟內需高，出口少，儲蓄率低，勞動力市場僵化，競爭力弱，依賴於借債消費。加入歐元區後，希臘對區內區外出口都下降，積累了大量貿易逆差。居民儲蓄率低，財政缺口主要由外債彌補。歐元利率較低，降低了希臘融資成本，刺激了房地產市場的發展。全球金融危機後，房地產泡沫破滅，借債消費的方式不可持續。這些因素都使得希臘的債務危機更為嚴重，且難以在短期內解決。而民選政府注重短期選舉效應，缺乏長遠規劃，且數據統計質量存在主觀和客觀缺陷，從而耽誤了宏觀經濟政策調整應對的時機。
第三，歐元區宏觀經濟政策不匹配的製度性原因。歐元區各個國家的貨幣政策都統一到了歐洲中央銀行，單獨國家已經喪失了動用貨幣政策來調節本國經濟結構的權力。但是在財政政策上，各個成員國政府仍然具有掌控權。這樣，歐元區內貨幣政策與財政政策就出現了不匹配的現象。由於各種因素，歐元區內各個國家經濟的發展不可能完全同步，實際上存在著多速增長的現象。單一貨幣政策無法滿足所有國家經濟調控的需求，從而使得其成員國隻有動用財政政策刺激經濟的激勵，這就導致了財政赤字和公共債務越來越多的可能。例如，對於德國這樣的國家，由於歐元的應用，由於其具有較強經濟競爭力，它持續保持著區域內和區域外順差，從而具有較多資金用於投資和消費；而對於希臘這樣的國家，由於經濟競爭力較弱，持續保持區內和區外貿易逆差，就必須通過外部融資才能夠維持國內投資與消費，其中相當大一部分又是通過政府發行國債的方式實現的。危機爆發後，希臘的兩大支柱產業——航運業和旅遊業——受到嚴重打擊，希臘又難以通過貨幣貶值的方式提高競爭力，同時缺乏歐元區層麵的財政轉移支付來應對危機，於是本國財政危機一觸即發。