國企改革春風再起
特稿
作者：喬永遠 尹為醇
2014年是改革年，國企改革將成為三中全會深化改革路線圖中的主要抓手和投資熱點最密集的領域。與以往不同，2014年，改革路線最大的特點是要兼顧深化改革和穩定增長，即做到“蹄急而步穩”。
國企改革在諸多改革中的確定性最大。2013年12月，上海國企改革方案的公布，標誌著新一輪國企改革的春風再起，當前各地各級政府、國有國資企業正密集討論改革方案，預計2014年國有企業改革進程將明顯加速，或有模式創新和製度突破的方案出台。
國企改革投資年
新一屆政府著力於轉變政府職能、進一步深化改革和擴大開放，采取更加市場化的手段。
政府職能轉變和市場化手段將有助於形成有效率的政企關係，而進一步擴大開放也倒逼國有企業重新進行布局，以適應新一輪國際貿易規則。中國經濟轉型和結構升級也需要國有企業擔當重任，通過國有企業的布局和調整激活全社會經濟的轉型升級動力。
國有企業在新形勢下，賦予了新的戰略目標和服務於經濟和社會的任務，也將通過自身的改革帶動全社會的改革。從國際比較看，在工業化後期的經濟轉型中，國有企業的改革將是經濟繼續發展深化的重要動力之一。國企改革也將是深化改革的重要一環，整體社會改革也將使得本輪以經營權下放、產權明晰向實現國有出資，市場化運營的高效率模式取得成功。
我們認為，本輪國企改革將帶來一種全新的市場化模式的創新，政府職能改革權力下放和事後監管的轉變也使得政府和市場的界限更加清晰，國企在這一背景下，長期困擾的一些矛盾將得到解決。
2014年初爆發的中誠信托剛性兌付的考驗和增長預期下調都在增加市場的不確定性。投資者風險偏好和市場無風險利率維持高位的背景下，主題投資主導市場的時代才剛剛開始，其中國企改革主題的確定性最強，將貫穿全年。
一些地方政府進行國企改革的動力強烈。我們認為，相比上海市提出的國企改革方案，不排除有部分省市的國企改革將會以更快更深更強的方式展開，在未來的國企改革進程中跑得更快。
當前已有的國企改革方案的可操作性略有不足，未來可能在兩大方麵得到改善：①我們認為未來國企改革試點的範圍可能進一步擴大，部分市場化程度比較高的製造業企業集團可能會被納入試點範圍；②我們預計政府會出台更多的配套落實政策。
目前配套落實的政策多集中在法人治理結構和任期管理相關的方向，未來不排除政府在培育大型企業和跨國企業、薪酬管理、工資總量調控和國有企業土地管理等方麵出台進一步文件的可能。
國有企業高層人事任命製度也有進一步改革的可能，我們認為，伴隨著國企改革鋪開，核心高層以外的人事管理將逐漸市場化。在約束機製建立之後，長效激勵機製可能會進一步放開。
國企改革投資大潮
國有國資企業將首先受益，主要投資方向包含以下四個方麵：
1.競爭性行業效率提升：主要體現在以下三個方麵：①公司治理改善和股權治理機製理順；②約束激勵機製的建立和完善；③國資國企集團內部的資源整合重組。東方明珠、老鳳祥、全聚德、上汽集團這樣的國企將成為投資者關注的重點。
2.國企改革加快傳統行業的國資國企向新興行業戰略轉型：我們預計政府會在項目審批、融資和稅收上給予政策優惠，加速國企向新興行業轉型。上海機電、太極實業屬於這一類典範。
3.部分省市理念先進，改革準備充分，可能在本輪國企改革的進程中形成獨有模式或推行製度創新。物產中大、合肥三洋、廣電運通、中華企業可能會成為這個領域的標兵。
4.央企改革進程加速，年內可能出現實質突破。中國海誠、太極股份、航天長峰這一類可能成為改革的先鋒。
伴隨著改革的向前推進，國資國企資產證券化的進程也將再次加速，同時，一些被國企壟斷的行業和領域也有可能會逐漸放開，也存在相應的投資價值。
當前市場風格在短期內最大的敵人是風險偏好變化+資金寬鬆預期。