創業板和不少主題板塊的調整來源於資金寬鬆預期在節後的放大，但這種預期是“無源之水”：首先，資產價格通脹在強化（如房價）；第二，風險偏好上升推升資金價格中樞。全社會風險偏好在年前中誠信托事件後進一步加強。高風險屬性股票回調在短期內提供新的買入機會。其中國企改革又是最能體現高風險屬性的主題機會。
國資委於1月28日召開全麵深化改革領導小組第一次會議，審議通過了小組工作細節和分工方案。
我們認為，國資委緊跟中央召開全麵深化改革領導小組會議，說明國企國資改革在全麵深化改革中的地位非常重要，國資委對全麵深化改革準備充分，一旦前期準備工作完成，改革進程將快於市場預期。
國資委副主任黃淑和在《求是》發文稱國企改革將深化，重點在於加快國企股權多元化，並健全完善現代企業製度。我們認為，核心刊物密集發文預示國企改革將再次加速，兩會前後是重要時點，地方政府將用實際行動回應中央，地方性改革配套措施和試點企業短期內即將出台。
國企改革三部曲
我們理解的國企改革核心三部曲是：管資本—分類管理和改革—完善現代企業製度。以國資改革帶動國企改革，從出資人的角度進行分類，完善法人治理結構和中長期激勵機製。最終的目的是讓市場決定資源配置的方向。
以管資本為主，首先是要管國有資本的流動和進退。國有資本更多地投向關係國民經濟安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域，其他行業和領域的國有企業在市場公平競爭中優勝劣汰。然後就是管資本的再投入方向，把企業做強做優。
國企分類監管的劃分標準：競爭類、功能類和公共服務類。競爭類國企要搞活資產，但需真正承擔風險；建立外部董事占多數的董事會，同時經理人也不再歸政府管。功能類和公共服務類要保障穩妥，實現社會效益的最大化，經濟效益退居其次，考核主要由政府和有公信力的第三方來進行。分類改革將以“進而有為，退而有序”為導向。發揮國企的窗口作用，實現引進來、走出去的戰略目標，逐漸向新興產業轉型；同時政府從國企中退出是有步驟有限度的。目前來看，政府暫時還不會放出相對控股權，競爭類國企絕對控股權則可以逐漸放開。
以完善現代企業製度為著力點。深化國企改革其一就是積極發展混合所有製，實現股權多元化，混合所有製有利於放大國有資本的功能，吸收非公資本轉換機製，增強企業活力、控製力和影響力；其二是完善法人治理機製，培養職業經理人。實現協調運轉、有效製衡，真正使決策民主化、科學化，防止個人獨斷專行或內部人控製的國企常見弊病；其三是改進和完善內部具有活力的激勵約束機製。處理好高管和員工的關係，實現激勵和約束機製的配套。
無論從海外成功案例或者是中國國情出發，國企改革路徑都會是先易後難。因此，競爭性國有企業改革是我們最看好的領域之一。
競爭性行業國企改革主要以自下而上的方式進行，靠企業自身上報方案，政府審批。成熟一家搞一家，搞好了就推廣。總的來說，法人治理機製比較優秀的競爭類國企將優先進行。
我們認為，競爭性行業國企效率提升驅動力主要來源於：
一、完善法人治理結構。公司法人治理結構基本特征是所有權、決策權、執行權和監督權分立，股東會、董事會、經理層和監事會之間權利義務明確，各司其職，相互製衡。中國國有控股企業的治理結構與現代企業製度的要求仍存在很大的距離。
在“管資本”進程中受益於法人治理結構逐步完善的行業將有重大的投資機會。機會主要集中在國企ROE與同行業的民企相比有較大提升空間的行業。毛利率市場化和嚴控跑冒滴漏降低三費占比是主要的改善舉措。尤其是農林牧漁、有色金屬、鋼鐵和電子行業中非國企ROE水平要顯著高於國企，有較大改善空間，但這個過程較長。
二、完善企業內部的激勵機製。國資委副主任黃淑和曾表示，將積極探索建立職業經理人製度，增加企業管理人員市場化選聘的比例，加大市場化管理力度。我們認為，薪酬市場化、股權激勵和市值管理是競爭性國企提升經營效率的主要激勵手段。