“滬港通”帶來哪些投資新機會？
特別策劃
作者：吳潔
2014年中國資本市場最吸引眼球的話題當屬“滬港通”。從今年4月開始，兩地交易所及監管機構發布了一係列關於“滬港通”的政策文件，加上多次的仿真測試，11月17日，“滬港通”終於正式開通。那麼滬港通啟動後會給A股市場帶來哪些短期影響？又會給投資者帶來哪些投資機會和新風險？
短期吸引外資有限
滬港通的開啟無論給內地券商還是海外投資者都帶來無限的遐想和機遇，許多機構投資者紛紛尋求滬港通中潛在的機遇。眾多投資者認為目前A股市場的折價主要體現在大盤藍籌的能源、公共事業、金融和非可選消費，溢價的板塊主要體現在原材料、可選消費、工業、IT、健康等板塊。所以市場普遍認為折溢價會隨滬港通的打開而減少。
但是有分析師卻認為，在過去幾年裏A股的估值不斷在降低，主要的原因還是因為中國經濟增長的速度開始放緩、內地的機構投資者開始紛紛放棄大盤藍籌股，所以像銀行類的金融板塊折溢價有所縮小。真正造成這一原因的或許是兩地投資者的結構和投資習慣。
有數據顯示，內地投資者中有81%都是散戶或者是大散戶，這一比例在香港正好相反，香港的機構投資者占比達到70%以上。通常機構投資者對大盤藍籌的投資較散戶更多，這也解釋了為什麼像銀行板塊的折溢價的幅度在經濟增長不佳時出現縮小。
另外，海外的投資者更多偏好基本麵好、成長性佳的價值投資，這和內地的投資者、甚至是機構投資者偏好高成長性、高換手率和有“故事”的題材股相比有很大不同。因此，即使在滬港通開通後，海外投資者或許並不會急於投資於現在A股對H股溢價較高的個股和板塊。“在我們最近和一些海外機構投資者對滬港通後投資機會的交流中也明顯感到 了這一特點。比如，大多數機構投資者對於近期被熱炒的軍工板塊都並沒有持有倉位，而且未來也並沒有進入的打算。”華寶證券研究所所長趙恒珩接受記者采訪時表示。
而從目前QFII投資者的資產配置來看，直接將資金投入股票的占比為25%。“海外投資者對中國經濟的增長速度和政策的穩定性的擔憂使得他們在投資時還是持有較為謹慎的態度。所以我們認為，滬港通開通後，海外資金也並不會如想象中那樣對整個A股的估值帶來巨大的變動，也不會馬上對市場普遍認為的港股稀缺的板塊帶來大量的資金流入。”趙恒珩表示。
根據UBS Security最近的一份對100名海外機構投資者的調查顯示，滬港通開通後，選擇在一周內就進入A股市場的投資者僅為26%；選擇在3個月內進入中國市場的投資者為31%；而28%的投資者選擇在一年後才進入A股市場。這也從另一個側麵反映了海外投資者對滬港通這樣一種實驗機製的謹慎態度和觀望心理。因此，不少分析人士提醒投資者，滬港通開啟後，A股市場受到海外投資者的影響或許並不如市場所預期的那麼強烈，至少這種影響在短期內不會太明顯。
五類題材投資機會大
如此，麵臨滬港通開啟，投資者又有哪些投資機會呢？記者就此采訪了中金公司、銀河證券、海通證券，做了如下梳理以供投資者參考。
A/H折價股
眾所周知，A+H股是既作為A股在上海證券交易所或深圳證券交易所上市又作為H股在中國香港聯合交易所上市的股票。A股與H股之間通常有著價格差。若A股價格低於H股價格，則A股具有估值優勢。若A股價格高於H股價格，則A股有估值較高的嫌疑。
統計數據顯示，目前有26隻A+H股的A股價格低於H股價格，如萬科A、海螺水泥、濰柴動力、華能國際、青島啤酒、中國平安等。
從行業角度看，A股在金融、公用事業、運輸、能源、工業等傳統行業估值相對較低，而在電信服務、材料、醫療保健、信息技術等行業相對估值較高。A股傳統行業藍籌整體折價，而新興行業整體溢價。
對此，業內分析人士表示，過去幾年，A股的大多數行業整體上已經逐步完成了估值的國際接軌，尤其是製造類企業以及金融類企業。滬港通開放後，A+H股估值價差可能會有所收斂，行業和公司的估值也可能會進一步向全球投資者的參照體係靠攏，但兩地在無風險利率、投資者結構、經濟轉型背景下的市場認知與偏好以及製度的差異，決定了A股的估值與港股不可能完全一致。即A+H股價差與估值將會進一步收斂，但不會等價，因此可產生一定獲利空間。
稀缺板塊
近幾個月來，政策的陸續出台，其實已經使滬港通主題投資熱度不減。機構普遍看好“稀缺性”品種的投資機會，例如在H股市場買不到的軍工、優質中藥、食品飲料等A股股票，已成為熱門標的吸引眾多資金。