滬港通：最後一百米
特別策劃
作者：老馬
七年之癢
10月6日，港交所總裁李小加對香港媒體表示，當日上海交易所與香港券商會麵，全麵介紹上交所的市場細節、交易習慣、整體發展進程等等。李小加還表示，滬港通在技術、交易係統等方麵的準備基本就緒，具備開通條件。“如果監管當局決定10月份推出，有信心做好工作。”
10月13日星期一，香港媒體注意到，李小加10月初對媒體所言的“滬港通預計將在10月某個星期一正式開通”的說法還是未兌現，10月份有四個周一，分別是10月6日、10月13日、10月20日、10月27日。
10月13日之後，媒體的心理預期推後到10月27日，但是，由於10月13日港交所未有任何相關表示，外界不免有些疑惑，如果滬港通的列車會在10月27日正式出發，10月13日提前兩周發出正式通知是必須的。
10月30日，香港媒體出現這樣的標題：“內媒：滬港通最快下月中旬通車”。
細看香港股市與上海股市之間的“聯席交易”或者說聯合交易機製的設計和運行安排，時間軸還要往前延伸七年之久。
2007年初，上海市金融管理部門的官員曾經向境外媒體透露，已經有一個“建議”被提出，內容是：中國內地與香港的股票交易所，應該考慮為一批“同時在兩個市場上市的公司（俗稱A+H股公司）”建立一個統一的交易平台，也稱聯合交易機製，初衷是“避免內地股市泡沫，推動大陸金融現代化”。
2007年8月份，國家外彙管理局宣布了一個“港股直通車試行計劃”。據透露，該計劃的基本框架是內地投資者可以通過中國銀行天津分行在香港股市下單買賣。該計劃被稱為“港股直通車through-train”。
外管局此舉立刻引起熱烈反響，正麵的響應體現在香港資本市場，是時稍嫌疲弱的香港股市在預期有“大量內地資金湧入”的預期下立馬振作起來，不到一個月的時間，香港股市的基準坐標恒生指數上漲11%，達到24000點。三個月之後，到2007年年底，這個漲幅達到55%，恒指站在30000點以上。
有聲音提出，港股直通車的回報並不確定，投資風險沒有得到充分評估。有分析認為，對香港股市操作環境和規則並不熟悉的內地投資人，有可能成為境外資本大鱷炒高港股後接盤的“輸家”。港股在直通車消息傳出後的大漲，似乎更刺激了關於內地股市會因之“失血”的敏感神經。
2007年11月，香港媒體參加就港股直通車問題的采訪得到這樣的回應“大量資金湧入香港資本市場，會給香港股市帶來什麼影響要做科學的判斷和分析”，被認為是對港股直通車踩下了刹車。2010年1月，外管局關於港股直通車的文件逾期失效，港股直通車被認為正式壽終正寢。
B和H並舉
陸港股市的互通和聯動，繞不開兩個被投資體：B股和H股。
中國資本市場實現境外資金參與市場交易有過兩次重大嚐試，一次是B股發行，一次是H股發行。無論是B股還是H股，投資載體都是中國大陸內地企業，這種投資結構設計具有強烈的指向性：吸引外資。
與今日之中國大陸企業手握重金，在歐洲大氣磅礴地展開企業並購相反，上世紀80、90年代的中國大陸是並購資本的“純進口”地，上世紀90年代初期，麵對種種因素導致的外資進入中國速度減緩，規模收縮的局麵，在外資直接投資之外開辟新的引資領域受到高度關注，股權投資對外資開放的命題擺上議程。
1990年6月，“以股票形式吸收外國企業家直接投資上海。”這個構想被認為是中國股票市場對外開放製度性創新的第一次嚐試，創新結果落地就是後來俗稱的B股，區分於深交所創設的A股。同年12月，上海證券交易所開張。
B股的體係設計包含幾個需求原則：以股票形式開辟企業外彙籌資的新路，避開企業外彙債券付息還本雙重壓力及違約風險；企業外彙股票吸引境外投資者投資，等於將企業置於境外投資者監督之下，企業將改變治理結構和提高盈利效能應對投資者的回報訴求；中國大陸證券市場將從中借鑒更多的國際投資和交易運作規則與文化；境外投資者麵對以人民幣計價的股票，自身承擔其中的彙率波動風險。
有意思的是B股一開始就被塗裝上濃厚的地方色彩。1991年11月25日，中國人民銀行與上海市政府聯合發布《上海市人民幣特種股票管理辦法實施細則》，1991年12月16日，中國人民銀行與深圳市政府聯合發布《深圳市人民幣特種股票管理暫行辦法實施細則》，這種安排意味著B股的發行主體最初限定在上海、深圳兩地上市公司。
1991年11月30日，上海真空電子器件股份有限公司（市場簡稱“電真空”）作為中國大陸第一隻B股股票亮相，登陸上海交易所，這隻B股的主承銷商是申銀證券，發股規模100萬股。
1991年12月16日深圳市緊隨上海之後，9家上市公司溢價打包推出1億美元B股IPO，得深港緊鄰之便，香港聯合交易所有12家投資巨頭參與承銷，比如美國大摩、花旗，法國裏昂，英國彙豐、香港渣打、新鴻基等等。1992年2月28日，深圳首隻B股股票深南玻B正式掛牌。