我國船舶企業並購財務風險與防範
風險與內控
作者：沈誌蓉 王敏
【摘 要】 經曆了近10年的快速發展後，目前我國船舶企業正處在調整發展的低穀期。麵臨修造船及航運市場需求下滑、行業結構性產能過剩、船舶企業資金緊張、科技創新能力較弱等問題。通過並購來整合企業資源，調整優化船舶產業生產力布局，提高產業集中度已是船舶企業未來發展的必然趨勢。各種研究統計表明，並購過程中存在一係列風險，尤其財務風險是影響企業並購能否成功的關鍵。因此，對船舶企業並購財務風險的研究，有助於采取有效措施進行風險防範，提高船舶企業並購的成功率。
【關鍵詞】 並購； 財務風險； 並購船舶企業； 目標船舶企業
中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）22-0068-03
引 言
2008年席卷全球的國際金融危機爆發，終結了船舶市場近10年的持續高速增長，並出現了暴跌行情。航運運費持續下跌，新船訂造寥寥無幾，船價下跌、撤單現象嚴重，開工不足、交船難的現象從中小船企向骨幹船企蔓延，船舶行業整體虧損嚴重，已有多家船舶企業破產，如寧波藍天造船集團、南通惠港船業等。隨著各國政府救助措施的出台，世界經濟逐漸回暖，船舶市場各項指標趨於好轉。2014年12月25日，中國船舶工業行業協會發布了《2014年1—11月我國船舶工業經濟運行情況》，從其提供的相關數據來看，我國船舶企業各項經濟指標止跌企穩，船舶工業逐步走出困境，出現複蘇的跡象。但通過重點監測的87家船舶企業的利潤指標來看，僅為47億元，同比下降7.5%，依然表現為經濟效益下降，再加上目前全球航運市場仍低位徘徊，船舶市場形勢依然嚴峻。因此，船舶企業積極開展企業並購、重組資源，加快結構調整轉型升級，已成為行業的共識和行動。
一、船舶企業並購的現實意義
企業並購是指在市場經濟發展中兩個或者兩個以上的企業通過達成一定的市場合約方式構建成一個利益整體，共同應對市場挑戰，共同謀利的一個過程。並購企業通過自身的各種優勢，把存量資產變成增量資產，以此來實現資本的增值。
通過並購，船舶企業可以：（1）擴大造船規模，提高競爭能力，獲取更大的市場份額。目前船舶企業發展步履維艱，如果隻靠自身的資本積累是很難快速擴張做大做強的，一次成功的企業並購活動，可以將生產經營和資本經營有機結合，迅速擴大企業規模，提升競爭能力。（2）開發新的市場，獲取高端技術，提升產品結構。船市低迷，常規的中小船企競爭激烈、利潤率低、產能嚴重過剩，而此時優勢企業采用收購或兼並作為一項重要的投資活動，可以利用被收購和被兼並企業的現有有利地勢、廠房、設備、基礎設施迅速投產，大力拓展高附加值的新技術，開發新市場。
二、船舶企業並購過程中存在的財務風險
企業並購是一個複雜的經濟運作過程，往往會因為並購中涉及的目標價值評估、融資、支付、財務整合等關鍵環節所做決策不合理，導致並購後企業財務狀況惡化或者遭受嚴重損失，大大增加了企業並購的財務風險係數。隻有清楚地認識到可能麵臨的財務風險，並對這些財務風險進一步分析研究，才能防範企業並購中出現不必要的損失。目前船舶企業並購的財務風險主要體現在以下四個方麵：
（一）目標船舶企業價值評估過程中存在財務風險
並購價格的高低在一定程度上決定著企業並購是否成功，因為過高的並購成本會使並購企業無法承受，因此對目標船舶企業進行公正客觀的價值評估是企業並購中一個重要的環節。目前評估目標企業價值的數據主要從企業披露的財務報表中獲得，由於信息披露不充分，導致並購雙方信息不對稱。因此，無論采用何種企業價值評估模式都難以保證評估結果的正確性，從而導致企業並購估值風險問題。一旦在並購過程中對目標船舶企業的資料信息和經營狀況了解不充分，未能對目標企業當前的價值與未來的收益進行準確的判斷，極易導致並購效果差強人意。據Wind資訊統計，2013年全年以來我國共有158家船舶企業參與並購，並購涉資229億元，但企業並購後收益並沒有實現較好的扭轉，近119家船舶企業並購效果不佳，達不到預期收益的並購案例高達75%。如大連港萬通船務股份有限公司、大連港貨運中心、大連港船舶代理有限公司合並成立的大連港萬通物流有限公司是集貨運代理、船舶代理、船舶運輸、全程物流服務為一體的綜合物流企業，但由於原先三家公司對彼此企業價值和企業未來收益的判斷不夠準確，信息掌握不充分，導致大連港萬通物流有限公司在並購成立後，連續多年企業利潤收效均低於預期。
（二）企業融資過程帶來的財務風險