內部資本市場的組織結構、運作模式和配置效率
財政金融
作者：趙霞
摘要：M、H型組織結構都是多單位的企業集團的組織形式，分權程度不同、產權特點各異。兩種類型的企業集團內部資本市場配置都是控製權在財務方麵的體現，其效率如何取決於“剩餘財權”的配置效率。關注不同類型企業集團“剩餘財權”的配置特點，將為內部資本市場治理提供新的思路。
關鍵詞：內部資本市場組織機構配置效率
自從20世紀60年代內部資本市場（ICM）這一概念提出以來，眾多學者進行了研究。盡管不同學者對內部資本市場的研究有不同的角度和重點，但我們發現資本市場的配置效率問題是不可回避的焦點。由於信息不對稱等原因，外部資本市場資本配置效率受到質疑。學者們發現，在企業組織內部資金的配置行為始終存在，且有一定的優勢。內部資本市場可以作為外部資本市場的替代。
內部資本市場存在於多單位的M、H型企業集團。分權程度不同、產權特點各異，運作模式等方麵有共性，也有各自的特點。兩種類型的企業集團內部資本市場配置都是控製權在財務方麵的體現，其效率如何取決於“剩餘財權”的配置效率。不同組織結構的企業集團“剩餘財權”的配置也各有特點。
一、內部資本市場運行的微觀環境
（一）U型組織結構
19世紀末20世紀初，西方大企業普遍采用的是U型結構，也叫一元結構，是按企業內部生產、銷售、開發等職能，劃分成若幹部門的縱向一體化組織。這種單一企業的組織機構保持了直線製的集中統一指揮的優點。U型結構中央集權高度集中、組織結構單一，其內部資金流動並未引起研究者的關注，本文在此也不做贅述。
（二）M型組織結構
20世紀初，通用汽車公司針對U型結構的缺陷，創造了M型組織結構。M型組織結構，又稱為事業部製組織結構，是一種多單位的企業體製，按產品、客戶、地區等設立半自主性的經營事業部。較之U型結構，M型組織結構的分權程度高。但各個事業部並不是獨立的法人實體，仍然是企業的內部經營機構，如分公司。
20 世紀中期，美國的聯合兼並浪潮造就了一批采用M型組織結構進行多元化經營的聯合大企業。隨著企業規模的急劇膨脹，企業內部資金的流動規模也隨之上升。以 Alchian和 Williamson 為代表的新製度經濟學家在對聯合大企業內部資金流動的研究中，提出了“內部資本市場”（Internal Capital Market）的理念。此後，學者們以聯合大企業為研究對象，對內部資本市場的參與者行為、效率等方麵進行了一係列後續研究。M型組織結構是目前學者研究內部資本市場最多的類型，並以此為基礎得出豐碩成果。
（三）H型組織結構
H型組織結構即控股公司結構。母公司持有子公司部分或全部股份，以產權為紐帶，憑借對子公司的控製權，控製和管理企業集團的資金運動和生產經營活動。較之M型結構，H型結構由於各子公司都是獨立法人，獨立性較強，因而分權程度高。母公司對子公司實施整體資源戰略，尤其是內部資金的整體規劃，由於涉及到控製權等諸多問題，無法通過簡單的行政命令達到目的。
早期的研究認為H型組織結構不存在內部資本市場。從20世紀90年代中期開始，學者們開始認識到H型公司也是內部資本市場存在的主要組織形式。與西方國家H型組織的特點不同的是，在我國大股東股權集中的H型企業集團遠多於股權分散的企業集團。其中以國有企業集團和民營金字塔式的“係”族企業最為典型，也是目前學術界研究的熱點。
二、內部資本市場的運作模式
（一）交易類型
內部資本市場運作是指企業集團內部成員之間財務資源的交換與分配，這依托於內部資本市場交易行為。
Triantis（2004）將內部資本市場上的交易分為五種類型：一個項目的現金被用於另一項目；出售一個項目的資產，所得收人用於另一個項目；以一個項目的資產作抵押，為另一個項目進行貸款融資；兩個項目共同負擔一筆支出；項目之間以內部價格進行產品和服務的交易。魏明海和萬良勇（2006）指出內部資本市場運作的9種方式：集團內部的借貸，集團內屬於資本配置行為的產品或服務往來，集團內資產、股權轉讓，集團內擔保，集團內委托租賃存款，集團內委托投資、增資，集團內票據貼現融資，集團內部的資產租賃，代墊款項。