■鄭啟航
過去半年，美元相對於世界其他主要貨幣明顯升值。去年5月，1歐元還可兌換1。4美元，美元對日元的彙率也在1：100徘徊，如今歐元對美元的彙率已接近1：1，美元對日元的彙率則升至1：120。今年3月初，美元對人民幣彙率一度升至1：6.26，而去年10月底，1美元才可兌換6.1元人民幣。美元升值的影響已日漸顯現，不論是對美國還是對世界都是一把“雙刃劍”。美元未來的走勢取決於多方博弈，能否繼續走強仍有待觀察。
美國經濟走強推升美元幣值
推升美元走強的首要因素，是2014年美國經濟整體表現明顯好於其他主要經濟體。除了去年一季度因數十年來最惡劣天氣影響而環比下挫2.1％之外，美國經濟在其他三個季度都交出了不錯的答卷，分別環比增長4.6％、5.0％和2.2％，全年表現同比增長2.4％，明顯好於歐元區、日本等發達經濟體的表現。據官方數據，歐元區2014年全年同比增長0.9％，日本經濟2014年全年經濟零增長。新興經濟體的經濟增速也呈現明顯放緩態勢。
除了整體宏觀經濟形勢相對較好之外，美國一些與彙率相關的宏觀經濟指標也在助推幣值上升。例如，美國聯邦政府近幾年在減少財政赤字方麵成效明顯。根據經合組織的統計，美國聯邦財政赤字占GDP的比重已經從2009年的12.8％降至2014年的2.5％。
美國經濟不斷向好也帶動美國貨幣政策在2014年出現轉向，成為美元走強的重要推手。去年10月底，美聯儲正式宣布退出實施了6年之久的量化寬鬆貨幣政策，同時市場對美聯儲將於今年6月中旬開始加息的預期持續升溫。今年3月，與市場預期一致，美聯儲在貨幣政策例會後發表的聲明中對利率前瞻指引進行了修改，刪除了“保持耐心”的措辭，向加息、收緊流動性又邁進了一步。
而世界其他主要經濟體的央行因經濟複蘇乏力、甚至出現衰退而被迫繼續采取各種寬鬆貨幣政策，向市場注入流動性，以刺激經濟複蘇，這進一步助長了美元對相關貨幣的升值。歐洲央行於去年6月份首度采取負利率政策，將隔夜存款利率降至－0.1％，9月進一步降至－0.2％。今年3月又啟動量化寬鬆政策，旨在向市場注入1.1萬億歐元流動性。美國智庫凱托學會貨幣政策部門副主任詹姆斯·多恩認為，歐洲央行的量化寬鬆貨幣政策搭配此前實施的負利率政策，將可能導致歐元對美元彙率在年底降至1：1。而日本央行從2013年4月以來一直以提升本國通脹水平為政策目標，不斷從銀行和金融機構購買政府債券和金融資產以增加市場流動性。去年10月，日本央行決定進一步將寬鬆措施擴容至每年購買80萬億日元金融資產，以提振萎靡的國內經濟。
強勢美元是把雙刃劍
本輪美元走強態勢已持續半年有餘，其影響也日漸顯現出來，對美國和世界經濟有利有弊。對美國而言，美元走強減輕了政府償付海外債務的壓力，有助於進一步降低財政赤字。強勢美元還降低了美國進口海外商品的價格，壓低了國內的通脹水平，減弱了美聯儲加息的必要性，有助於維持美國股市和債市的上漲態勢。多恩認為，如果美聯儲加息，受惠於持續多年寬鬆貨幣政策而快速上漲的股市和債券市場會受到嚴重衝擊。此外，美元升值還將吸引更多海外資本赴美投資。