我國實行IPO注冊製對資本市場的影響分析
經濟研究
作者：袁棟緒
【摘要】IPO注冊製作為一種新型的股票發行製度，具有透明度性較高、操作性較好，發行成本較低、融資效率較高，融資監管成本較低、市場化程度較高等優點。文章首先介紹了IPO注冊製的國內外發展概況，然後分析了我國IPO注冊製的運作，並結合IPO注冊製的特點，得出了IPO注冊製適合於我國籌資、融資及發展資本市場的需要等相關結論，並相信隨著IPO注冊製在我國的逐步實踐，其必將對我國的經濟建設、資本市場的規範化及我國金融改革產生深遠影響。
【關鍵詞】證券市場 IPO注冊製 資本市場
一、IPO注冊製的含義及內涵
首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊製，又稱IPO申報製，是政府對證券發行事先不作實質條件限製、采用注冊登記的製度。它依據公開原則要求發行人在申請注冊時提交完整的發行資料，並對資料真實性、可靠性承擔法律責任；監管方的職責在於保證信息公開和禁止信息濫用。它作為現代一種效率較高的股票發行製度，伴隨著相關國家和地區資本市場的發展而壯大，目前在世界資本發展程度較高的國家和地區取得了重大發展。
二、國外實行IPO注冊製現狀分析
我國的資本證券市場製度仍屬於發展的初級階段。下麵筆者將通過對國際上具有代表性國家和地區的證券發行審核製度的簡要介紹，對未來國際市場證券發行審核製度的趨勢進行分析。
（一）美國、日本差異性注冊製
在資本高度發達的基礎上，美國政府對證券入采取差異化的審核注冊製度，之所以稱之為注冊製是因為政府堅持“市場公平最大化，政府幹預最小化”的原則，政府不對發行證券的實質性審查雙向注冊製是指股票發行公司要在證券交易委員會注冊，同時也要在證券交易所進行注冊。二戰之後日本受美國扶植，日本的證券審核製度，基本與美國一致，在此不再單獨介紹。
（二）英國自律型注冊製
英國是目前國際上資本機製最完善、資本市場最穩當成熟的國家之一，英國政府對本國證券發行采取隻對信息披露真實性、完整性進行審核的自律性注冊製審核，英國政府擁有對其實質性審核的權利，但通常有交易所等自律性組織行使，政府對證券發行、定價很少直接幹預，因而，其審核機製為由市場決定證券上市的注冊製。
（三）德國分類型注冊製
德國政府對於證券發行審核采取兩種辦法，對於隻需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司，聯邦證券交易監管局采取隻對其信息披露完整、真實性進行審核的注冊製對於需要在交易所掛牌交易的上市公司，證券交易所會對其實質性進行審查，無須再經過聯邦證券交易監管局的同意。
通過各國資本市場的發展曆史可以得知，核準製和注冊製是證券審核製度在資本市場發展的兩個階段，核準製的核心在於調控，在資本市場不足夠健全的情況下，嚴格把關剔除掉質量差的證券，保護投資者，為市場降低風險注冊製適當資本市場發展良好，市場條件成熟的條件下，還原市場化，弱化政府對市場的幹涉，提高市場效率，因此，注冊製是未來國際證券發行審核製度的趨勢。