次貸危機對我國資產證券化的影響及啟示
經濟研究
作者：鄒誌偉
【摘要】美國自2007年開始的次貸危機現在已經席卷全球，對我國的影響也已經開始顯現，本文主要就次貸危機中展現的金融市場中有關證券化問題加以討論。通過此次次貸危機，我們應該從中學習怎樣有效防範金融市場可能出現的問題，我國政府應采取何種應對措施，以期規避風險，使我國的資產證券化更加有效、合理地運作。
【關鍵詞】次貸危機，資產證券化
次貸危機是現代經濟發展周期的必然結果，是資產證券化的產物。次債危機的發生，為我國的資產證券化的方向和路徑帶來啟示，同時也為我國資產證券化的進程敲響了警鍾，其警示我們在追求資產使用率高效化的同時，不能忽略其潛在的風險，一定要積極防範風險的發生。
一、資產證券化概述
所謂資產證券化是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，並以這些資產為擔保發行可在二級市場上交易的固定收益證券，據以融通資金的技術和過程。其主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。正是由於這種特點，使貸款機構將目光由優質的抵押貸款轉向信用記錄交叉的次優抵押貸款人群，次級抵押貸款就成了信用條件達不到優惠級貸款要去的購房者的選擇，導致次級房貸迅速發展。
然而這種次級抵押貸款並不能保障貸款能如約還款，一旦出現大量違約，以這些次級貸款為基礎的證券化產品的投資者就會遭受重大損失。如果這些投資者是銀行機構，那麼會由於這些重大損失而導致銀行信用危機和流動性問題，造成大量不良貸款，危機整個金融體係和社會穩定。
二、我國資產證券化的發展曆程
（一）企業資產證券化的探索與實踐。由於我國在上世紀九十年代才開始推行住房體製改革，因而銀行住房按揭貸款業務起步較晚。同時，當時我國的銀行基本處於資產擴張階段，風險意識淡薄，資產證券化研究動力不足。因而，我國資產證券化沒有像國外一樣從銀行MBS開始，而是從企業資產證券化開始。
1992年三亞市丹洲小區將800畝土地作為發行標的物，以地產銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發行的2億元地產投資券，開始了我國資產證券化的探索。而隨後的1996年至2003年初，我國又間斷性進行了幾個資產證券化的項目，如中遠集團資產證券化項目、珠海公路交通收費資產證券化項目、中集集團應收賬款資產證券化項目、信達資產管理公司不良資產證券化項目等。
（二）金融機構資產證券化的探索與實踐。對我國的金融機構而言，資產證券化真正開始於2005年12月兩項試點交易的成功發行。2005年4月20日，中國人民銀行和銀監會聯合發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，隨後又頒布了相關配套規則。於是，在該年的12月，在各有關部門的配合與推動下國家開發銀行和中國建設銀行分別在全國銀行間債券交易市場公開發行了國內首單41.7727億元信貸資產支持證券（ABS）和30.19億元個人住房抵押支持證券（MBS），為我國探索推進不良資產證券化奠定了政策框架和發行交易製度的基礎，意味著我國已經真正啟動了信貸資產證券化項目。
三、次貸危機對我國資產證券化的影響
（一）我國外債資產價值大幅縮水。我國商業銀行在美國房地產泡沫興起之時，也涉足了美國的房產債券市場，在此次的危機發生後，都不同程度地承受了損失。
（二）對我國股市的影響。受美次債危機的影響，我國股市也在各經濟麵的影響下呈現跌勢。穆迪、標準普爾2007年7月10日宣布降級聲明，恒生指數下跌1.22%；8月9日，巴黎銀行卷入次債危機，引發全球股市下跌，恒生指數跌0.43%；全球金融市場陷入流動性危機浪潮，各央行紛紛注資救市，8月16日亞太股市暴跌，上證綜合指數跌2.14%，恒生指數跌3.29%。隨著次債危機影響的擴大，全球各主要股市以及我國股市都在隨經濟形勢的變化總體呈現出下跌的趨勢，上證指數一度降至2，319.87點，創全年最低。