資本成本的分析及應用案例
財經縱橫
作者：李玉超
摘要：資本成本實際上是一種預測成本。在市場經濟環境中，諸多因素的綜合作用決定企業資本成本的高低，並且與資本的時間價值有關，有特定的計算對象和計算方法。資本成本是企業進行籌資決策的基本依據，同時也是企業進行投資決策的基本依據，在實踐中有廣泛的應用基礎。
關鍵詞：資本成本；預測成本；時間價值；分類；應用
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-02
企業資本成本是企業進行籌資決策，投資決策的基本依據。分析資本成本對加強企業管理，提高企業盈利能力有深遠的意義。
一、資本成本的定義
資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價。資本成本包括資本籌集費用和資本占用費用兩部分。資本籌集費用指資本籌集過程中支付的各種費用，如為股票、債券發行支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費、廣告宣傳費等。需要注意的是，企業發行股票和債券時，支付給發行公司的手續費不作為企業籌集費用。資本占用費是指占用他人資本應支付的費用，或者說是資本所有者憑借其對資本所有權向資本所有者取得的報酬。如股息、紅利、債券及銀行借款支持的利息。
二、資本成本實際上是一種預測成本
設計方案在前，實施方案在後。通過資本成本大小的比較來設計籌資方案，從而為將要實施的投資方案提供依據。作為設計籌資方案的一種有效手段，計算不同籌資方式下的成本，有利於降低其投資成本，提高投資效益。因此，資本成本計算是設計籌資方案的一項基礎性工作，其計算結果即為預測數。如股票籌資成本，它著眼於投資者希望付出多大的成本(股票發行價)以及對於股票未來收益的期望值是否得到滿足等因素而定。
三、決定資本成本高低的因素
在市場經濟環境中，多方麵因素的綜合作用決定著企業資本成本的高低，其中主要有：經濟環境、證券市場條件、內部的經營和融資狀況、融資規模。
①經濟環境。經濟環境決定了整個經濟中資本的供給和需求，以及預期通貨膨脹的水平。經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上。如果整個社會經濟中的資金需求和供給發生變動，或者通貨膨脹水平發生變動，投資者應改變其所需求的收益率。如果貨幣需求增加，而供給沒有相應的增加，投資人便會提高其投資收益率，企業的資本成本就會上升；反之，則會降低其要求的投資收率，使資本成本下降。如果預期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者就會提出更高的收益率來補償預期的投資損失，導致企業資本成本的上升。②證券市場條件。證券市場條件影響證券投資的風險。證券市場條件包括證券的市場流動性難易程度和價格波動的程度，如果某種證券市場的流動性不好，投資者想買或賣出證券相對困難，變現風險加大，要求的收益率就會提高；或者雖然存在對某證券的需求，但其價格波動較大，投資的風險大，要求的收益率也會提高。③內部的經營和融資狀況。經營風險是企業投資決策的結果，表現在資產收益率的變動上；財務風險是企業籌資決策的結果，表現在普通股收益率的變動上。如果企業的經營風險和財務風險大，投資者便會提高投資收益率。④融資規模。融資規模是影響企業資本成本的另一重要因素。如果企業的融資規模大，資本成本就會較高。例如，企業發行的證券金額很大，資金籌資費和資金的占用費都會上升，而且證券發行規模的增大還會降低其發行價格，會增加企業的資本成本。
四、資本成本與資本時間價值的關係
讓渡資本的使用權而向企業索取成本，對債權人來說屬於投資收益，與資本時間價值有關。作為利潤再分配的基本形態，資本成本是一種投資收益；而時間價值是指不考慮風險報酬和通貨膨脹貼水後的社會平均資本利潤率或報酬率。當資本所有者出讓資本，其投資風險與市場平均風險一致時，資本成本即為時間價值；當所有者出讓資本，其投資風險與市場平均風險有偏差時，其資本成本應為平均收益率加上投資風險報酬率。