人民幣升值對廣東吸引FDI影響的實證研究
經濟縱橫
作者：肖誌堅
[摘 要] 在預期人民幣持續升值的背景下，文章旨在深入探討人民幣升值對於改革開放前沿陣地廣東的FDI流入的影響。同時，以FDI和GDP占比最高的製造業為例，在2005-2013年期間相關經濟數據基礎上，通過建立計量經濟學模型分析人民幣升值、GDP及工資水平對於FDI的影響程度，進而提出對於廣東合理吸引FDI及相關產業發展的建議。
[關鍵詞] 彙率；人民幣升值；FDI；製造業
[作者簡介] 肖誌堅，廣東外語外貿大學南國商學院碩士研究生，研究方向：國際貿易理論、政策、跨國公司等，廣東 廣州，510545
[中圖分類號] F832.6 [文獻標識碼] A [文章編號] 1007-7723（2015）05-0008-0003
2005年7月21日，我國開始實施以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動彙率製度。自此，在長期升值壓力下，人民幣開始了持續性的升值，美元兌人民幣彙率告別了持續12年之久的“8”字頭，短短2—3年時間就跌至“6”字頭。目前，我國經濟穩步增長，外彙儲備規模居高不下，人民幣在經曆了逐步升值後，依然存在較大的升值空間。作為全國最初開放的省份之一，近年來廣東利用外資也受到包括彙率在內的諸多因素的影響，利用外資的步伐逐漸放緩，預期未來國際長期資本的流入也可能出現波動。因此，如何量化和評估人民幣升值對於FDI流入的影響就具有了較強的理論和現實意義。
一、概念界定及理論綜述
（一）概念界定
外商直接投資（Foreign Direct Investment，FDI）又稱對外直接投資、國際直接投資、外國直接投資，是資本國際流動的一種重要形式。國際貨幣基金組織（IMF）將其定義為“投資人在國外所經營的企業中擁有持續利益的一種投資，其目的在於對該企業的經營管理擁有有效的控製權”，其主要表現形式有：在國外建立自己的全資子公司、分支機構、附屬機構、收購兼並當地的公司，或者與東道國共同創辦合資企業等，或者通過購買國外企業的股票而擁有10%及以上的股權。
彙率（Exchange Rate）是指一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。從不同的角度可以將彙率劃分成不同的種類。根據本研究的需要，在此僅簡單介紹名義彙率、實際彙率和實際有效彙率。名義彙率（E）是指現實外彙交易中形成的彙率，即沒有考慮到兩國價格因素的彙率。實際彙率（e）也稱真實彙率，是名義彙率在實體經濟中的對應物，是用同一種貨幣來度量的國外與國內價格水平的比率。
無論是名義彙率還是實際彙率，它們都是雙邊彙率。然而，隨著國際經濟的日趨多元化，人們可能很難依據雙邊彙率來描述一國彙率的真實情況。因此，實踐中更多采用實際有效彙率（Real Effective Exchange Rate，REER），即一種貨幣相對於其他多種貨幣雙邊彙率的加權平均數。這樣就既考慮了所有雙邊名義彙率的相對變動情況，還能剔除通貨膨脹對貨幣本身價值變動的影響，進而能夠綜合地反映本國貨幣的對外價值和相對購買力。根據本文研究目的，本文的實證研究中均引用實際有效彙率。
（二）相關研究理論綜述
國內外現有研究文獻中，大部分學者認為，一國彙率貶值（本幣貶值）會促進該國吸引更多的FDI，彙率升值（本幣升值）則會抑製FDI進入該國。Cushman（1985）具體考察了美國、英國與法國等工業強國之間彙率變化對FDI流動的雙向影響關係，結果表明：一國貨幣貶值所帶來的外國投資都在該國生產成本的減少會刺激該國FDI的流入。
國內學者邢予青（2003）通過分析1981年後的20年間，日本直接投資於中國的九個製造業部門的數據，認為人民幣對日元的貶值推動了日本對華投資的增加。而另外一位學者楊全發、塗雄悅（2005）則通過建立寡頭競爭模型，分析兩國吸引FDI的競爭行為，結果表明人民幣升值會抑製FDI流入並會減少職工的工資水平，同時使得出口加工工業和以對外出口為主的勞動密集型產業集聚較多的FDI，從而製約我國產業結構的優化，並降低我國社會的福利水平。