價值投資能持續戰勝市場
每個價值投資的投資業績都來自於利用企業股票市場價格與其內在價值之間的差異。
——巴菲特
價值投資以高收益和低風險持續戰勝市場。
從格雷厄姆1934年出版《證券分析》提出價值投資以後,70多年來證券市場不斷發展壯大,已經發生了巨大的變化,那麼,價值投資在這70年期間一直有效嗎?答案是:有效,而且是非常有效,甚至可以說價值投資是唯一能夠持續戰勝市場的投資策略。
價值投資的實踐也證明,基於安全邊際的價值投資能夠取得超出市場平均水平的投資業績,而且這種超額收益並非來自於高風險,相反價值投資策略的相對風險更小。
巴菲特關於價值投資的收益更高、風險更低的說法，根據一些財務指標與股票價格的比率分析(價格與收益比,價格與賬麵值比、價格與現金流量比等)表明,投資於低市盈率、低股價股利收入比率、低股價現金流比率股票,能夠取得超額投資利潤。這些指標盡管並不能直接表示安全邊際的大小,但可以間接證明比率較低的公司股票相對於比率較高的公司股票可能被低估,所以,相對而言具有較大的安全邊際。因此,這對普通投資者采用價值投資策略提供了更多的依據。
價值投資者利用價格與價值的偏離，以低價買入目標股票，以更高的價格賣出自己以前低價買入的股票。
那麼,價值投資原理為什麼有效呢?也就是說,股票市場中價格與價值為什麼會這樣波動呢?
在股票市場中,價格為什麼會經常偏離價值,而且在價格偏離價值後,經過相當長的時間後,價格會向價值回歸呢?
這是所有價值投資人都必須思考的最重要的問題。因為認識市場的波動規律,對於投資人戰勝市場具有非常重大的意義。 實際上，價值投資能向多持續戰勝市場的關鍵在於股市波動，合理利用價值規律。巴菲特回憶在為格雷厄姆—紐曼公司工作時,他問他的老板格雷厄姆:一位投資者如何才能確定,當一家股票的價值被市場低估時,它最終將升值呢?格雷厄姆隻是聳聳肩,回答說:“市場最終總是這麼做的……從短期來看,市場是一台投票機；但從長期來看，它是一台稱重機。”
格雷厄姆曾將股票市場的波動歸為一種神奇的現象。
1929年,格雷厄姆參加了一次由美國國會舉行的聽眾會。參議院銀行業委員會主席威廉·富布萊特問格雷厄姆:“最後一個問題,當你發現了某個特殊的情形,並且您僅憑個人思考判斷你可以用10美元買入一隻股票,而它的價值是30美元,於是你買進一些股票。但您隻有當許許多多其他的人們認為它確實值30美元的時候您才能實現您的利潤。這個過程是如何產生的——是做宣傳呢?還是什麼別的方式?是什麼原因促使一種廉價的股票發現自己的價值呢?”
格雷厄姆回答道:“這正是我們行業的一個神秘之處,對我和對其他任何人而言,它一樣神奇。但我們從經驗上知道最終市場會使股價達到它的價值。”
作為價值投資的先行者,格雷厄姆認為投資者應當尋找一個合理的價位來買賣股票。他甚至認為投資者應當力爭在股票價格最低的時候再買入。巴菲特雖然也認為投資者應當耐心等待買入時機,但不應當奢求能夠在最低點買入。
巴菲特和格雷厄姆都主張價值投資者應認識到企業財務報告的重要性,但他同時也看重企業其他許多無形的東西,如管理者的素質,產品有無大眾化的市場,企業有無特許權與定價權。巴菲特強調隻有財務報告與企業的其他因素都滿足自己的條件時,他才可能會考慮買入。否則,不管企業有多強的贏利能力,而他的產品與市場如果不能被理解的話,他還是不會對它感興趣。一旦巴菲特選擇了某隻股票,而且認為他當前的價格正是非常不錯的買入時機,他便不會過多考慮股價是否到了最低點。他說:“我現在要比20年前更願意為好的行業和好的管理多支付一些錢。”