股市從短期來看是投票機，長期來看是稱重機
從短期來看，市場是一台投票機；但從長期來看，它是一台稱重機。
——格雷厄姆
股市的短期波動不可預測，而長期波動具有非常穩定的趨勢。
股票市場總是不停地上下波動，這是每個投資者都知道的。那麼股票價格波動的規律是什麼呢?
巴菲特從他的導師格雷厄姆那裏學習了關於股市波動的永恒規律，並在伯克希爾1987年年報中告訴了我們，“從短期來看，市場是一台投票機；但從長期來看，它是一台稱重機”。
從短期來看股市是一台投票機；從而長期來看股市是一台稱重機。這意味著市場短期內的價格波動會給投資者帶來很大風險，但在長期趨勢內，市場價格逐漸趨向穩定，對企業價值作出真實反映。一個被充分低估價值的股票得到修正，平均需要6～30個月。
格雷厄姆在1949年出版的《聰明的投資者》中指出，“股票市場本身沒有時間進行這種科學的思考。盡管沒有什麼正確的價值衡量方法，它必須先把價值確立起來，然後再尋找其根據。因此股票價格不是精心計算的結果，而是不同投資者反應的總體效應。股票市場是一台投票機，而不是一台稱重機。它對實際數據並不作出直接反應，隻有當這些數據影響買賣雙方的決策時它才做出反應”。
50多年來大量的股票市場實證研究表明，格雷厄姆認為股市短期是投票機而長期是稱重機的觀點是完全正確的，雖然股市短期內會劇烈波動，但長期會向價值回歸。
股票的價格走勢雖然也受大盤的影響，但決定其價格趨勢性走勢的還是該上市公司基本麵的趨勢性變化。如果可以比較明確地預計某個上市公司未來贏利的良性發展趨勢，其現在的價值水平也適當的話，對那些基於年線層麵交易而不是月線、周線和月線層麵交易的投資人，大盤的不確定性確實是決定因素。
股票的收益在短期內也可能存在正相反關係，如一周或一月，但從長期來看，股票收益則可能顯示出負的序列相關性。經過兩年三年或更長的時間後，原來上漲的股票可能反而會下跌，而原來下跌的股票可能會上漲。
巴菲特以實際數據證明了這一觀點。他以1899～1998年100年間美國股市走勢經常與GNP走勢完全相背離的原因作事例。他認為美國股市20年整體平均實際投資收益率約為6％～7％左右，但短期投資收益率會因為利率、預測投資報酬率、心理因素的綜合作用而不斷波動。
巴菲特在1999年11月22日的《財富》雜誌上指出：美國投資人不要被股市飆漲衝昏了頭，股市整體價格水平偏離內在價值太遠了。他預測美國股市不久將大幅下跌，重新向價值回歸。果然在2001年，網絡泡沫破滅，Nasdqe下跌近50％。
兩年後巴菲特再次在該雜誌上發表了自己對股市的看法，他再次重申股市整體表現長期來說與美國經濟整體成長性相關，過度高漲的價格長期來說肯定會回歸其內在價值。
在這篇文章中，巴菲特以1899～1998年100年間的曆史數據解釋了為什麼美國股市走勢與GNP走勢完全相背離?他的研究證明美國20年平均整體投資報酬率約為7％左右，但短期投資報酬會因為利率、預測投資報酬率、心理因素的綜合作用而不斷波動。它以詳細的曆史數據說明了為什麼短期來說股市是一台投票機，但長期來說股市卻是一台稱重機。
美國股市道·瓊斯指數在1964～1998年間的前17年與後17年的走勢截然不同。
第一個17年：1964年年底道·瓊斯指數為874.12，1981年底為875.00，17年間增長1個百分點。第一個17年股市幾乎絲毫沒漲。
第二個17年：1981年年底道·瓊斯指數為875.00，1998年年底為9181.43，17年間上漲超過10倍，這17年是一個難以置信的大牛市。