一般來說，貨幣政策的中介目標包括：利率、貨幣供應量、通貨膨脹率、彙率等，但由於我國金融市場利率和彙率的市場化程度不高，因此，當前關於貨幣政策中介目標的討論基本上是圍繞著是采用貨幣供應量還是通貨膨脹率作為中介目標而展開的。
（一）貨幣供應量作為中介目標
李春琦等圍繞貨幣政策中介目標的可測性、可控性和相關性特征，係統地對貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的有效性進行模型分析和數據檢驗發現，一方麵，我國以貨幣供給量作為中介目標的有效性在不斷降低：（1）雖然我國貨幣需求存在長期的貨幣需求函數，但短期貨幣需求並不是穩定的，預測能力較低。（2）貨幣流通速度呈下降趨勢的同時呈現出不穩定性，波動比較明顯，特別是狹義貨幣供給，貨幣當局很難對其進行準確預測。（3）隨著金融創新等工具的不斷出現，我國貨幣供給的內生性在不斷增強，貨幣供給的可控性降低。但另一方麵，貨幣供給量與經濟增長和通貨膨脹之間都存在相關關係，尤其是減少貨幣供應量對控製通貨膨脹的效果是顯著的。因此，貨幣供應量作為中介目標有其可取之處。但當前在將貨幣供給量作為中介目標的同時，貨幣當局應該盡可能地處理好如下幾個問題：一是完善彙率形成機製，降低現行彙率製度對貨幣政策獨立性的負麵影響。二是完善債券市場，允許金融機構發行金融債券，增強“對衝”外彙儲備大幅增多的有效性。三是關注貨幣流通速度的變化趨勢，針對金融創新、資本市場發展對M2增長的影響，及時改進貨幣供應量統計方法。四是更加關注利率、彙率和資產價格等輔助指標的變化。五是隨著利率市場化的推進，中介目標應逐步由單一貨幣供應量向包括利率在內的指標轉化，因為中介目標的選擇本身就是一個動態的過程。
李健指出，20世紀90年代中期以來，中國貨幣結構發生了根本性變化，執行交易媒介職能的貨幣占比逐年下降，執行資產職能的準貨幣已成為主體，使貨幣總量對物價的影響力減弱，貨幣的結構變化致使貨幣運行發生了重大轉變：貨幣供求均衡的主導力量已由供給轉向需求方麵，貨幣均衡的表現也由物價轉為包含資產價格和金融指標在內的綜合價格，貨幣對經濟運行的影響亦由總量為主轉為總量與結構兼有。因此，政策調控需要更加重視貨幣需求，采用綜合變量指標考察貨幣運行，調控的重點也需要轉為總量與結構並重。
（二）通貨膨脹目標製
1.支持方：是發展的趨勢和方向
譚小芬認為通貨膨脹目標製是一個較為成功的貨幣政策框架，在很多方麵為貨幣政策決策提供了一個新的參考基準，如通貨膨脹目標製通過釘住通貨膨脹率引導通貨膨脹預期，降低通貨膨脹慣性，減低通貨膨脹水平及其波動性，改善產出、利率和彙率等其他宏觀經濟變量的動態行為，增強貨幣政策透明度和可信度，有效地促進宏觀經濟穩定。主要結論包括：第一，通貨膨脹目標製框架的基礎是政策可信度，即中央銀行錨住中長期通貨膨脹預期的能力。通貨膨脹目標製可以穩定通貨膨脹預期，降低通貨膨脹慣性，減少宏觀經濟變量對於經濟衝擊的反應，削弱了通貨膨脹的彙率傳導機製，有效地控製通貨膨脹和促進經濟發展，實現更低和更穩定的通貨膨脹率和利率、更穩定的增長率和更強的應對衝擊的能力。第二，通貨膨脹目標製能夠增強中央銀行透明度和責任度，從而提高貨幣政策的可信度，同時，通貨膨脹目標製有利於轉變貨幣政策的操作方式，使之趨近於最佳貨幣政策實踐。第三，利率、產出和通貨膨脹的水平及其波動性的下降，是20世紀90年代的一種全球性趨勢。在這些宏觀經濟變量或彙率傳導方麵，通貨膨脹目標國並不比美國和德國等沒有采用通貨膨脹目標製的工業化國家做得更好。第四，采用通貨膨脹目標製並不會起到立竿見影的效果，其成功取決於中央銀行能否提高貨幣政策信譽。當然，對於通貨膨脹目標製仍有許多有待進一步研究的問題，尤其是像中國這樣的新興市場國家。首先，通貨膨脹目標國的利率、產出和通貨膨脹的水平及其波動性的下降，究竟是得益於20世紀90年代良好的宏觀經濟形勢還是通貨膨脹目標製的效應，抑或是一種全球性的趨勢？也就是說，其他非政策性衝擊會對經濟績效產生影響，應該如何從20世紀90年代良好的宏觀經濟績效中分離出貨幣政策的效應和經濟衝擊的效應？通貨膨脹目標製對於經濟績效的提高有多大貢獻？其次，早期通貨膨脹目標製國家基本屬於工業化國家，它們具有足夠長時間的良好記錄來對政策效果進行評價。因此，目前大多數關於貨幣政策體製與宏觀經濟績效實證研究的重點是工業化國家，而關於新興市場國家的證據並不多，而且各國的情況也不大相同。此外，由於新興市場國家在實施通貨膨脹目標製期間，中央銀行通常會進行一係列的製度改革，貨幣當局的政策偏好也會發生變化，那麼，究竟是貨幣政策框架的轉變還是中央銀行行為的變化促進了低通貨膨脹的實現，有待於進一步的檢驗。再者，通貨膨脹目標製能夠錨住通貨膨脹預期，是取決於中央銀行公信力的提高，還是與多年來通貨膨脹一直維持在2%左右導致公眾的通貨膨脹預期穩定在2%？通貨膨脹慣性的降低，是取決於通貨膨脹預期被錨住的程度，還是中央銀行成功地消除影響通貨膨脹慣性的因素的變化？最後，如果全球通貨膨脹顯著上升，通貨膨脹目標製能否經受考驗？