第一階段是懷疑期，這是一個建倉（或積累）的階段，有遠見的投資者知道盡管現在市場蕭條，但形勢即將扭轉，因而就在此時購入了那些勇氣和運氣都不夠的賣方所拋出的股票，並逐漸抬高其出價以刺激拋售，財政報表情況仍然很糟——實際上在這一階段總是處於最蕭條的狀態，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節，市場活動停滯，但也開始有少許回彈。
第二階段是樂觀期，股市出現一輪穩定的上漲，交易量隨著公司業務的景氣不斷增加，同時公司的盈利開始受到關注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會得到最大收益。
第三階段是狂熱期，市場上所有信息都令人樂觀，價格驚人的上揚，新股不斷大量上市。此時，投資者們不應再盲目狂熱而是應當警惕起來——漲勢可能持續了兩年，已經夠長了，現在到了該問賣掉哪種股票的時候了，在這一階段的最後一個時期，交易量驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現；垃圾股也卷入交易（即低價格且不具投資價值的股票），但越來越多的高質量股票此時拒絕跟從。
來看一下1999年5月19日到2001年6月14日的牛市情形。
圖71：牛市三階段圖解
熊市——基本下跌趨勢，通常也以三個階段為特點:
第一階段是出倉或分散（實際開始於前一輪牛市後期），在這一階段後期，有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度，因而在漲勢中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易量仍居高不下，公眾仍很活躍。但由於預期利潤的逐漸消失，行情開始顯弱。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價格跌勢徒然加速，當交易量達到最高值時，價格也幾乎是直線落至最低點。恐慌階段通常與當時的市場條件相差甚遠。在這一階段之後，可能存在一個相當長的次等回調或一個整理運動，然後開始第三階段。
第三個階段是跌勢持續階段。那些在大恐慌階段堅持過來的投資者此時或因信心不足而拋出所持股票，或由於目前價位比前幾個月低而買入。商業信息開始惡化，隨著第三階段推進，跌勢還不很快，但持續著，這是由於某些投資者因其他需要，不得不籌集現金而越來越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因為其持股者一直堅持最後一刻，結果是在熊市最後一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當壞消息被證實，而且預計行情還會繼續看跌，這一輪熊市就結束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經結束了。
★需要提醒股民朋友的是，沒有任何兩個熊市和牛市是完全相同的。也有一些可能缺失三個典型階段中的一個或另一個，一些主要的漲勢由始至終隻是極快的價格升值。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結束，任何一個階段，都沒有一定的時間限製。因此，我們應時刻牢記基本趨勢的典型特征。假如你知道牛市的最後一個階段一般會出現哪些征兆，就不至為市場出現看漲的假象所迷惑。★
3.道氏理論的確認原則
兩種指數必須相互驗證——這是道氏原則中最有爭議也是最難以統一的地方，然而它已經受了時間的考驗。任何仔細研究過市場記錄的人士都不會忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要後悔的。這就意味著，市場趨勢中不是一種指數就可以單獨產生有效信號。如果兩種指數未能相互印證，我們充其量隻能認為主要趨勢的方向還未定型。
事實上，兩種指數沒有必要同一天確定。一般說來二者會常常一同達至一個新的高點（或低點），在持續了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態之後會存在大量情況，一個交易者必須在錯綜複雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趨勢。
根據成交量判斷趨勢的變化——一般來說，如果主要趨勢中價格上漲，那麼交易活動也會隨之活躍。一輪牛市中，當價格上漲時交易量隨之增長；而在一輪熊市中，價格跌落，當其反彈時，交易量也增長。這一原則也適合於次等趨勢，尤其是一輪熊市中的次等趨勢中，當交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢，或在短暫回撤中顯示下降趨勢。但對於這一原則也存在例外，而且僅根據幾天內的交易情況，或者更不用說單一交易時間段都是不夠的，隻有一段時間內全麵相關的交易情況才有助於我們作出有效的判斷，進一步而言，在道氏理論中市場趨勢的結論性標誌著在對價格運動的最終分析中產生的。交易量隻是提供一些相關的信息，有助於分析一些令人困惑的市場行情。
“直線”（盤局）可以代替次等趨勢——道氏理論術語中，一條直線就是兩種指數或其中的一種作橫向運動，也就是盤局。這一橫向運動往往會持續兩到三周，有時甚至數月之久，在這一期間，價格波動幅度大約在５％或更低一些。這種直線盤局形狀實際上顯示了買進和賣出兩者的力量是平衡。當然，最後的情形之一是，在這個價位水準的供給完畢了，而那些想買進的人必須提高價位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價位水準出售的人發覺買進的氣氛削弱了，結果他們必須削價來處理他們的股票。因此，價位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來說，盤局的時間愈久，價位愈窄，它最後的突破愈容易。