炒股就這一招
價值評估：認清公司的價值所在
股市從來不是冒險的遊戲、僥幸的賭場。不守市場法則，不遵循市場規律，不懂操作方法就置身股海，無異於盲人騎瞎馬，夜半臨深潭。久經風波的巴菲特，用並不複雜的投資策略，最大限度地規避了風險，這就是讓投資的資本高效發揮作用並一直成長壯大的價值評估法。
分析投資企業的總體財務狀況
對一家公司經營管理獲利狀況的評估衡量，最為重要的指標是看已經投入的股權資本的收益狀況，而不是看它的每股稅後盈餘。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
曾有人請教巴菲特，究竟應如何評估一個企業的價值，巴菲特回答說：“我的工作是閱讀。”
巴菲特閱讀最多的是企業的財務報告。他閱讀他關注的公司年報，他也閱讀他所關注公司競爭對手的年報，年報是他最主要的閱讀材料。巴菲特幾十年來在伯克希爾公司年報上寫給股東的信中，對企業會計報表的財務分析能力讓人無比佩服。
巴菲特認為，分析企業會計報表是進行價值評估的基本功：“當經理們想要向你解釋清楚企業的實際情況時，可以通過會計報表的規定進行。但不幸的是，當他們想弄虛作假時，起碼在一些行業，同樣也能通過報表的規定來進行。如果你不能辨認出其中的差別，那麼，你就不必在資產管理行業中混下去了。”
巴菲特給閱讀企業財務報告的投資者提出了以下三個建議：
第一，特別注意會計賬務有問題的公司。如果一家公司遲遲不肯將期權成本列為費用，或者其退休金估算假設過於樂觀，千萬要當心。當管理層在幕前就表現出走上了邪路，那麼在幕後很可能也會有許多見不得人的勾當，廚房裏絕對不可能僅僅隻有你看見的那一隻蟑螂。
第二，複雜難懂的財務報表附注披露通常暗示管理層不值得信賴。如果你根本就看不懂附注披露或管理層分析，這通常表明管理層壓根兒就不想讓你搞懂，安然公司對某些交易的說明至今還讓我相當困惑。
第三，要特別小心那些誇大收益預測及成長預期的公司。企業很少能夠在一帆風順、毫無意外的環境下經營，收益也很難一直穩定增長。至今查理跟我都搞不清楚我們旗下企業明年到底能夠賺多少錢，我們甚至不知道下一季度的數字，所以，我們相當懷疑那些常常聲稱知道未來會如何如何的CEO們。而如果他們總是能達到他們自己聲稱的目標收益，我們反而更懷疑這其中有詐。那些習慣保證能夠達到預測數字目標的CEO，總有一天會被迫去假造這些數字。
巴菲特的成功啟迪
巴菲特告誡投資者，在投資決策之前，一定要考察擬投資企業的財務狀況。考察投資企業財務狀況的最重要的方法是閱讀財務報表。通過閱讀，最後從公司的財務報表中發現盈利性好的企業。那些盈利成長高於市場平均水平的優良企業就是最值得投資的企業，它們是優良企業中的更優良者。發現和識別這類企業是長期投資成功的第一步。要學會從公司的財務報表中來發現這些“頂級鑽石”。
考查投資企業的內在價值
你若能以低於企業內在價值的錢買進它的股份，並對它的管理充滿信心，那你賺錢的時間便指日可待了。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
巴菲特可謂是價值投資實踐的集大成者，他說：“價值投資並不能充分保證我們投資盈利，因為我們不僅要在合理的價格上買入，而且我們買入的公司的未來業績還要與我們的估計相符。”也就是說，價值投資之路並非坦途，其未來其實是充滿了諸多變數和不確定性的。從這一點看，價值投資與其他的投資（投機）路徑沒有太多的分別。“但是價值投資給我們提供了走向真正成功的唯一機會。”
簡而言之，價值投資就是在一家企業股票的市場價格相對於其內在價值有較大折扣時買入。內在價值在理論上的定義就是一家企業在其餘下的壽命中可以產生現金的折現值。但是，一家企業餘下的壽命到底有多長？能產生多少現金呢？這本身就充滿了懸念，以這個充滿懸念的現金流為基礎而形成的判斷又有多大的可信度呢？再有，折現率又該如何確定？在不同的時點，不同的投資者會有不同選擇，據以計算的價值必然是失之毫厘、差之千裏。如果不能做到精確的價值評估，又怎能知道應該在什麼價位購買股票？如果說這是價值投資者最大的困惑所在，應當不為過。
關於內在價值的計算，巴菲特在1996年致伯克希爾公司股東的信中說：
“內在價值是估計值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現金流的預測修正時必須相應改變的估計值。此外，兩個人根據完全相同的事實進行估值，幾乎總是不可避免地得出至少是略有不同的內在價值估計值，即使對於我和查理來說也是如此，這正是我們從不對外公布我們對內在價值估計值的一個原因。”
此外，巴菲特還坦承：“我們隻是對於估計一小部分股票的內在價值還有點自信，但也隻限於一個價值區間，而絕非那些貌似精確實為謬誤的數字。價值評估既是藝術，又是科學。非常準確地預測是一種藝術，但滿意地進行預測以滿足投資決策的要求是一門科學。大致準確的價值評估並不影響內在價值在投資決策中的作用。”巴菲特還引用凱恩斯的一句話進行闡釋，“寧要模糊的正確，不要精確的錯誤”。
的確，在證券市場上，過度追求精確量化往往不會帶來好的後果。這方麵最典型的例子莫過於大名鼎鼎的美國LTCM（長期資本管理公司）。
LTCM公司高管包括1997年諾貝爾經濟學獎得主、“期權定價模型之父”默頓（Robert Merton）和舒爾茨（Myron Schols）、美國前財政部副部長及聯儲副主席莫裏斯（David Mullis）等學術界及政經界要人，堪稱夢幻組合。1990年諾貝爾經濟學獎獲得者威廉·夏普稱其為“也許是世界上學術水平最高的金融機構”，在華爾街與量子基金齊名。從運作方式上看，LTCM是通過運用電腦建立數量模型分析金融工具價格，再利用不同證券的市場價格差異進行操作，是投資界精確量化的祖師，卻也難逃失敗命運。LTCM曾經是如此成功——3年贏利增長2.84倍，一度成為市場馬首是瞻的旗艦。然而就是這樣一個泰鬥級的公司，也創造了另一項金融記錄——150天虧損超過50億美元，虧損率達90%以上。正如同中國古代的項羽，曾經百戰百勝，卻終因一敗而失天下。
對於投資者來說，要確定公司的內在價值，首先要估計企業未來存續期間可能創造的總收益，然後，把它折算成現值。為估計未來現金總收益，需要運用所有已知企業的商務特點、財務狀況、管理層的品質以及運用投資者所知道的分析原則。
投資者所尋找的企業的未來現金收益必須是可預見的、必定會有的，正如債券的收益一樣。
任何一家企業，不論實力多雄厚，也不會像債券一樣能確保未來現金收益。因此，他們堅持，更恰當的折現因素應當是無風險的回報率加上證券風險差額，風險差額反映了企業未來現金流的不確定性。巴菲特沒有用風險差額，相反，他依賴安全邊際，安全邊際來自第一步中的差價購買。他還依賴公司持續的、可預測的收益。巴菲特說：“我在確定性上下了很大工夫，如果你像我這樣做了，所謂風險因素的概念就毫無意義了。”