炒股就這一招
集中投資：抓到好牌下大注
股市有一句經典名言：不要把所有的雞蛋都放在一個籃子裏。巴菲特卻這樣告訴股民：當你選準了對象、做好價值評估之後，集中投資會給投資人帶來最大的回報。他自己就是這一法則最佳的實踐者和獲益者。盡管股市中的投機者大有人在，盡管每個人都有自己的習慣，但沒有人會懷疑股神的話。
獨到的見解：投資需集中而非分散
集中投資於投資者，非常了解的優秀企業的股票的投資風險遠遠小於分散投資於許多投資者根本不太了解的企業的股票。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
巴菲特對集中投資有自己獨到的見解，他認為應該把所有的雞蛋放在一個籃子裏，然後小心地看好它。在他看來，一個人的精力是有限的，裝雞蛋的籃子太多常常照顧不周，這樣反而會增加風險。就股票而言，投資者購買自己不熟悉的股票以分散風險的想法是不明智的，倒不如將全部資金集中在自己熟悉和了解的股票上，這樣就可以集中精力和時間照管好自己的資金，正如他所講的：“我們的投資僅集中在幾家傑出的公司上，我們是集中投資者。”
然而他的觀點遭到了眾多人的質疑，他們認為把雞蛋放在同一個籃子裏所承受的風險是巨大的，投資者很可能會落得血本無歸的下場，應該把雞蛋放在不同的籃子裏，這樣才安全。
很多投資者認為，在投資股票的時候不能把所有賭注都押在一種股票上，那樣做實在有點冒險。首先，國家的大政方針，世界的政局變幻時刻對股票市場產生著巨大影響，因此股票市場就被打上了政策性極強的烙印。任何一個投資者都必須無條件地麵對由此而產生的風險。其次，每一家上市公司也都有它特有的風險，俗話說：“家家都有本難念的經。”所以對於每個投資者來說，隻要選中了投資目標，那麼同時選擇了各種各樣的風險。基於這樣的考慮，很多投資者在進行投資時，首先想到的就是如何避開或者分散掉可能要麵臨的風險，於是他們就會自然而然地選擇分散投資。
但分散投資真的可以成為這些投資者的保護神嗎？在巴菲特看來未必如此。首先，普通的投資者由於自身精力和知識的局限，很難對眾多投資對象進行專業深入的研究和分析，這樣看來與其把大量資金押在自己根本不熟悉的企業裏，不如選擇那些自己了解的企業。其次，從成本的角度看，分散投資所投入的成本要遠遠大於集中投資所投入的成本，如此算來，最終的收益也未必會如投資者當初所設想的那麼好。
相對於分散投資，集中投資的優勢似乎是顯而易見的。
首先，集中投資可以降低資金周轉率。雖然從短期角度來看，利率的變化、通貨膨脹、對企業收益的預期都會影響股價，但如果投資者能夠做到耐心持股，那麼隨著時間跨度的加長，持股企業的經濟效益最終會給投資者帶來豐厚的回報。在眾多的投資策略中，隻有集中投資，才最有機會在長時間裏獲得超出尋常的業績。
其次，集中投資可以頂住價格的波動。在傳統股票投資中，使用分散投資的多元化投資組合會使個體股價的波動幅度不至於震蕩過大。一旦股價波動過大，那麼投資者就會驚慌失措。大多數投資者通常采用分散投資的方式，其實就是為了避免由於單股波動所產生的情緒的劇烈波動。所以當股票的升跌趨於平均的時候，投資者所獲得的也隻能是相對較低的投資回報。集中投資所產生的收益卻遠遠高於股票市場的平均水平。所以，從長遠來看，所投資企業的經濟效益一定會抵消任何短期的價格波動。巴菲特因此說：“選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高於平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，忽略股市短期跌升，堅持持股，穩中求勝。”
巴菲特的伯克希爾公司，其投資被配置在上市公司股票、未上市經營公司的控製性私人資本、債券、商品、外彙等多種資產上。巴菲特將約84%的上市公司股票投資配置集中在約10支股票上。在投資行業的選擇上，巴菲特也是集中選擇一些資源壟斷性行業進行投資。從巴菲特的投資構成來看，道路、橋梁、煤炭、電力等資源壟斷性企業占了相當大的份額。巴菲特2001年上半年大量買進中石油股票，就是這種投資戰略的充分體現。
巴菲特的成功啟迪
集中投資是廣泛多元化、高周轉率策略的反論。在所有活躍的炒股策略中，隻有集中投資，才最有機會在長時間裏獲得超出一般指數的業績。但它需要投資者耐心持股，哪怕其他策略似乎已經超前也要如此。利率的變化、通貨膨脹、對企業收益的預期等因素都會影響股價。隨著時間跨度的加長，持股企業的經濟效益趨勢才是最終控製股價的因素。如果將資金周轉率定在10%～20%，10%的周轉率意味著投資者將持股10年：20%的周轉率意味著將持股5年。
對價格波動不必驚慌，巴菲特這樣告誡投資者。因為不管從學術研究上還是從實際史料分析上，大量證據表明，集中投資的策略是成功的。價格波動隻是集中投資的必然副產品。從長期的角度看，所選企業的經濟效益定會補償任何短期的價格波動。巴菲特本人就是一個忽略波動的大師。
集中投資幾家優秀的公司
不要把所有雞蛋放在同一個籃子裏是錯誤的，投資應該像馬克·吐溫建議的那樣，“把所有雞蛋放在同一個籃子裏，然後小心地看好它”。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
巴菲特與其他投資者唯一的不同之處，在於他能從成千上萬家公司中找到幾家優秀的並獲得高於一般企業水平的投資回報率的企業。巴菲特對投資人提出了這樣的忠告：“如果你對投資略知一二，並能了解企業的經營狀況，那麼選5～10家價格合理且具長期競爭優勢的公司。傳統意義上的多元化投資對你就毫無意義了。”
巴菲特認為，由於集中投資的股票數目很少，所以在應用中最關鍵的環節是概率估計。一旦判斷失誤，則很容易造成巨大的虧損。巴菲特堅持尋找概率估計的確定性。
“我把確定性看得非常重……隻要找到確定性，那些關於風險因素的所有考慮對我就無關大局了。你之所以會冒重大風險，是因為你沒有考慮好確定性。但以其價值的一部分的價格來買入證券並非冒風險。”
關於集中投資時的概率計算，巴菲特采用的方法是：“用虧損的概率乘以可能虧損的數量，再用贏利概率乘以可以贏利的數量，最後用後者減去前者。這就是我們一直用的方法。這種算法並不完美，但事情就這麼簡單。”
投資者確定所投企業要具有很高的贏利概率，而且別人不敢和你在相同的方向下注，這時你下大賭注才可以贏大錢。巴菲特形象地把集中投資比喻為“當成功概率最高時下大賭注”。他說：“人類並沒有被賦予隨時隨地感知一切、了解一切的天賦。但是人類如果努力去了解，努力去感知，通過篩選眾多的機會，就一定能不錯的機遇。聰明的人會在世界提供給他這一機遇時下大賭注。當成功概率很高時，他們會下大賭注，而其餘的時間他們則按兵不動，事情就這麼簡單。”
那麼在實踐中，巴菲特是如何做到集中投資的呢？
第一，把目光投向最傑出的企業。巴菲特曾這樣對他的合作夥伴說：“我們不僅要在合理的價格上買入，而且我們買入的公司的未來業績還要與我們的預期相符，因為這種目標公司並不能充分保證我們投資盈利。但是，這種投資方法——挑選傑出的企業——給我們提供了走向真正成功的唯一機會。”巴菲特在進行每一次投資時，首先，評估每一家企業的長期贏利能力；然後，再研究一下負責企業營運的管理層的能力和水平，因為一個優秀的管理層對公司未來的發展非常重要；最後，他就會集中大量資金投資於少數幾個傑出的企業。
第二，選擇自己最熟悉的企業。在巴菲特看來，最熟悉的企業就是那些在投資者自身能力範圍之內，業務簡單而且穩定的企業。他說：“我們始終堅持投資與我們能夠準確了解的企業。因為這些企業的業務簡單而且非常穩定。如果企業很複雜而且所處的環境也經常變化，那麼，我們就會沒有足夠的能力去對其未來的發展趨勢做出預測。但我們對此並不感到困惑。對於大多數投資者來說，重要的不是他們到底知道什麼，而是他們真正明白自己到底不知道什麼。隻要投資者能夠盡量避免出現重大失誤，就足以保證贏利了。”
巴菲特認為，投資者真正需要擁有的是正確評估企業價值的能力。當然，這並不是說投資者必須成為許多企業的專家，而是說投資者隻需要具備評估自己的能力圈範圍之內的幾家公司就可以了。
第三，選擇風險最小的企業。巴菲特認為，集中投資的前提是出於對優秀企業的深刻而全麵的了解，所以投資風險發生的概率就會相對減小，從而在確保投資安全的基礎上，能夠獲得相對較大的投資收益。
當巴菲特1963年購買美國運通股時，他已經在選股中運用了集中投資理論。
20世紀五六十年代，巴菲特作為合夥人服務於一家位於內布拉斯加州奧瑪哈的有限投資合夥公司，這個合夥企業使他可以在獲利機會上升時，將資金的大部分投入進去。1963年，這個機會來了。由於提諾·德·安吉列牌色拉油醜聞，美國運通公司的股價從65美元直落到35美元。當時人們認為運通公司對成百萬偽造倉儲發票負有責任。巴菲特將公司淨資產的40%共計1300萬美元投在了這支優秀股票上，占當時運通股份的5%。在其後的2年裏，運通股票翻了3番，巴菲特所在的合夥公司賺走了巨額的利潤。
巴菲特的成功啟迪
巴菲特式的“投大賭注”集中投資是建立在他對行情走勢“心裏有底”的基礎之上。他說：“慎重總是有好處的，因為沒有誰能一下子就看清楚股市的真正走向。5分鍾前還大幅上揚的股票，5分鍾後立即狂跌的情況時有發生，你根本無法準確地判斷出這個變化的轉折點。所以，在進行任何大規模投資之前，必須先試探一下，心裏有底後再逐漸加大投資。”所以，敢下大賭注進行集中投資並不意味著巴菲特在審慎方麵有問題。他依然是一個頭腦清醒、以理性著稱的投資家。
對贏利概率高的股票下大賭注
集中投資要求我們集中資本投資於少數優秀的股票。在應用中最關鍵的環節是估計贏的概率及決策集中投資的比例，其秘訣就是在贏的概率最高時下大賭注。
——沃倫·巴菲特
巴菲特的超凡脫俗
巴菲特向來注重分析股票的贏利概率，並毫不吝嗇地對贏利概率高的股票下大賭注。
關於概率在投資中的運用，巴菲特總結出了一個法則——“七成五”法則。“七成五”法則在英文中即為“The First Quarter Law”，其意是無論在任何投資競爭中，如果總能在100位中處於前25位，經過日積月累，將獲得巨大的成功。在巴菲特的投資生涯中，這一法則對他來說是非常重要的。
在巴菲特的身上曾經發生過這樣一個故事：
在一個大約有80人的聚會上，巴菲特突然對大家斷言，這次會議中間有2個人的生日是相同的。與會者都非常驚奇，但核對後果然有2個人是同月同日出生的。事後巴菲特解釋說，根據他計算概率，80人生日分布在365天中出現重複的概率在75%以上，而這就足以激起他的信心去做出以上判斷。
掌握“七成五”原則的關鍵實際上有兩條：其一，仔細調研整個市場所處的狀態，對投資者的贏利分布情況要有深入把握，自己是不是已經超過了周圍75%的人。如果沒有，該采取什麼措施進行補救？其二，不要總想達到十全十美，不把整個市場作為參照係來評價自己的業績，而一味求全責備，要麼隻能打擊自己的信心，該決策時不敢決策；要麼就可能為了獲得高收益而冒高風險。實際上，在這種情況下就算獲得了高收益也是偶然和得不償失的。
巴菲特指出，有七成五把握的任何投資機會都值得嚐試，其成敗的關鍵是懂得擴大收益和停止損失。假設4次機會3盈1虧，但虧損10%以內能立即止損，盈利10%以上才賣出，則簡單算術平均4次下來也能獲得20%的收益。很多人之所以出現市場平均虧損，是因為上漲時有5%就獲利了結賣了，而下跌超過20%也不知道賣。在市場大跌的行情中，大多數情形並不是這些股票一次就下跌了20%，往往其虧損反複在10%左右徘徊，但很多人卻沒有采取任何行動，爭取成為那少數的二成五的人。
巴菲特進一步指出，有七成五把握的投資機會還需要全麵理解，就是真正付諸實踐去捕捉投資機會時一定要具有戰略眼光。它頗類似於一個戰略家冷靜審視戰爭全局，運籌帷幄，沒有必勝把握，不輕易出招。
在實踐中，有一些擅長技術分析的投資者，僅僅從非常表麵的圖形出發，為了短期內實現5%的獲利也會搏上一把，滿眼都是機會的另一麵，則是滿眼都看不到機會。這些投資者麵對很多叫苦不迭的“前輩”，懷疑股票市場是不是真正具有財富效應，能夠幫助人們理財和保值增值。總之，自負和怯懦一樣，該出手時不出手，不該出手時卻亂出手，都不可能真正把握“七成五”法則的實質。