第11章
後記 後長牛時代的價值投資宣言
我們在思考，2008年之後如何操作，才能持續投資成功？ 2009年呢？ 2010年呢？長牛市經過整整兩年的上漲，未來股市可— 能還將繼續向上拓展攀升。現在的A股平均市盈率已經高達50倍^ 以上，三分之一的股票的市盈率高達百倍之上。過去兩年裏，我們1 也看到了確實有很多很多股票業績大幅增長，尤其是那些垃圾股， 增長幅度更大。但我們非常懷疑：這種業績增長的持續性，2008、 2009年還能夠這樣增長嗎？回答是：絕對不可能！
我們在思考，2008年之後如何投資中國股票才能繼續打敗大盤，1 保持投資的成功？中國股市會在高歌猛進中突然戛然而止嗎？投資 者是否又要忍受類似2001 ～ 2005年的那種股市持續下跌的痛苦？ 謀定先動，才能百戰百勝。包括中國在內的世界各國股市都一再證& 明：高估值，尤其是超高市盈率的股票市場，持續暴跌的來臨隻是 時間早晚而已。作為已進入後長牛時代的投資者必須深入研究這一 方麵，即便市場還將繼續迭創新高，甚至大幅攀升，我們仍然需要 未雨綢繆，將重點研究主要放在：如果今後市場真正見頂，我們該 怎麼辦？如果股市見頂後再來謀動，恐怕不僅意味著未來我們將被^ 迫長期遠離市場，而更重要的是，我們在過去長牛市裏因為股價大幅攀升而獲得的紙上富貴，將因為大勢的突然見頂而被連本帶利地 悉數揩盡。連本都沒有了，即便有“春風吹又生”的股市來年，我 們卻隻好因為血本無歸而被迫永久性地離開這個曾經讓我們賺錢到 心跳的股市。
但在下跌市道中，一樣有著少部分優秀股票能夠持續長期地向 上運行。作為價值投資的投資者，我們要投資的就是這一小部分的 股票。成功的投資者，不是因為能夠在上漲趨勢中賺了多少錢，而 是因為能夠在不斷波動的市場中持續賺大錢，這才是關鍵之關鍵。 我們深信：隻有在股市大幅下跌，或股市持續調整的市場中能鳳凰 涅槃，能置之死地而後生，並能脫穎而出的投資者，才是這個血腥 搏殺的股市裏最為優秀的。這才是我們價值投資者真正長期追求的 目標。
成功的投資者與平庸的投資者最大區別就在於：成功的投資者 能夠在股市裏持續長期為自己賺大錢，無論是在牛市還是熊市。平 庸的投資者能夠在牛市、在瘋狂市場裏隨波逐流地為自己賺大錢， 但在熊市、在市場大幅波動時，他們的股票下跌慘烈，虧損累累， 他們獲取的財富也因此被打回原形，甚至傾家蕩產。因此投資成功 的唯一標準不是某一時、某一持股的勝利，而是持續長久地獲利， 尤其是在市場大幅波動，甚或熊市的時候都能夠繼續獲利。
要問我們掌握了什麼投資獲利的尚方寶劍，回答是：價值投資！ 唯有價值投資才是能夠讓我們成為市場中的“牛人”，市場優勝劣 汰的存留者，市場獲利的大贏家！賭博式的投機炒作，將讓你賠得 傾家蕩產隻是時間問題。在過去幾年的長牛市裏，即便你靠賭博式投機炒作賺了一千倍，我們仍然認為：你離傾家蕩產隻不過是時間 問題。時間將為我們的斷言做出佐證，世界各國股市因賭博式投機 炒作而虧損累累的例證也將為我們的斷言做出佐證。
在股市投資中，堅持價值投資的魅力究竟在哪裏？最大的魅力 在於當市場波動或處於弱勢的時候，尤其是在熊市的時候，價值投 資的收益遠遠超越市場的大部分投資者，尤其超越投機炒作者。在 中國“5*30”長黑前，那些曾幾何時叱吒風雲的短線投資客一個 個都成了市場的大輸家，而堅持價值投資者，則因為手中持有中國 偉大投資時代的價值藍籌而極好地防禦了這場股災的侵襲。2000年 之後，美國大批大批的對衝基金倒閉，客戶虧損累累，但價值投資 的領軍人物——巴菲特，卻取得了遠遠超越其他大部分對衝基金的 投資實績。對衝基金的投資業績波動非常大：行情好的時候，大把 大把地賺錢；行情差的時候，或者股災來臨的時候，則虧損得一敗 塗地。唯有堅信價值投資的巴菲特，業績穩定性強、業績持續增長 時間長，所以他才是真正的投資大師。
中國股市經過“5 · 30”大幅殺跌後，上證綜指經過幾個月的 運行早已再次創出曆史新高。但很多股票跌下去後，就再也沒有回 到“5*30”前期的股價水平，而且經過2007年年末的幾次股市大 霧蕩（例如，“11 · 8”、“11 · 22”等），這些在“5 . 30”大跌下 去的股票更是一蹶不振，逐級走上了漫漫下跌的不歸之路。但同時 我們卻驚奇地發現：經過一輪波動之後，那些價值藍籌卻增幅喜人， 大有“強者恒強”的氣勢。這就是價值投資的偉大魅力！
國內很多80後的新新代股民，恐怕還從未有過以20元買進一隻股票，然後股價慘跌至2元、3元的經曆。但我們深信：不用三年， A股中的垃圾股、沒有多少價值的股票、靠所謂的題材在長牛市裏 被大幅炒高的股票，將跌至一文不值。這類股票無論在中國香港、 台灣等新興工業化國家或地區的股市，還是在美國、曰本等西方發 達國家的股市都隨處可見。在海外任何一個市場中，垃圾股、沒有 多少價值的股票、靠所謂的題材大幅炒高的股票，最終都將跌到一 文不值。如果國內投資人，尤其是那些還蒙在鼓裏，堅持垃圾股短 線炒作的投資人，能看看香港股市中大批大批的垃圾股走勢，看看 大批大批隻有幾分錢、幾毛錢的股票的曆史走勢，他們一定會現在 就斷然從短線炒作中止步、退出來，因為未來中國股市也將走那些 準發達國家或地區，以及西方發達國家的那條徹底的價值投資回歸 之路。A股中那些垃圾股、沒有多少價值的股票、靠所謂的題材大 幅炒高的股票，將一無例外地暴跌至一文不值也隻是時間問題股市雖然有風險，甚至是高風險，但穩健的價值投資則是投資 者財富持續長久增長的康莊大道，他們從散戶變成大戶，從大戶變 成超級大戶。這就是世界股市的鐵律！價值投資的精髓就是選股與. 耐心。無論是牛市還是熊市，隻要投資者選擇的股票是優秀的，不 但優秀，而且還要是非常優秀的，它就一定會持續長久地上漲。因 此高度重視選股，追求能夠持續十年、二十年甚至更長時間上漲的 企業股票，就顯得格外重要，重要得怎麼強調都不為過。對於價值 投資者來說，他們隻把握自己能夠把握的投資機會，隻投資即使買 進就套牢甚至套得很深，但仍然敢於放心耐心持有的好股票。我們 現在要買的股，首先考慮的不是自己可以獲利#少，而是考慮買進
之後立即大跌但仍能放心持有的股票？能，則敲進；不能，則絕對 不碰。價值投資者清醒地認識到：在中國股市裏，絕大部分股票都 是高風險的，能夠永遠投資的最優秀的上市公司股票隻有絕少部分。
短線投資炒家追求的最短線暴利，他們同時認為股市是沒有風 險的；但價值投資者追求的卻是持續長久的獲利，並認為股市是高 風險的，一旦操作不好或不慎是完全可能陰溝裏翻船，傾家蕩產的。 所以，價值投資者的投資總是小心謹慎，步步為營，他們操作的也 僅僅是自己長期關注，買進來並能夠很好把握的中國最熟悉最優秀 的標的公司，除此之外，一概不碰。其實，價值投資者都是一些股 市裏投資膽子最小的人，他們不會隨意因為某股票上漲而買進，這 種風險的代價實在太高太高。別人越是樂觀，價值投資者的投資反 而變得更加嚴謹，選股時也更從多維角度去反複分析、反複拿捏， 最後才敢於買進。所以，價值投資者隻把握自己能夠把握，並且把 握必勝的那些機會，一旦抓住，就集中重金買入。
除了選股之外，耐心也非常重要。在實戰之中，無論你運用什 麼方法選股，最終的成功與否取都將決於一種能力，那就是不理踩 環境的任何壓力，堅持持股到成功的那份堅毅，因此決定價值投資 者能否成功的往往不是自己有多麼聰明，而是自己的那份甘於寂寞 的執著的耐心。沒有耐心的投資者即使再聰明，因為經不起市場的 誘惑，或經不起市場風雨的敲打，而最終成為市場的淘汰者。
誰不願意快速致富？！許多初入股市的投資者都希望快速致 富，這種浮躁心態欲速則不達。這些投資者認為成功的先決條件是 巨大的資金與龐大的信息網，以及超出常人數倍的能力。但曆史的經驗一次次地證明，事實並非如此。投資者隻要有足夠的耐心與長 遠的投資計劃，就能最後走向真正的成功；而足夠的耐心產生的是 足夠巨大的複利。
在股，市市場中，最危險的是什麼？莫過於沒有複利製造能力！ '一個投資者如果不能形成複利製造能力，無論牛市有多久，賺了多 少錢，在五年、十年的循環之後，98%的人仍是虧損的。而真正的 成功者則靠的是複利。如果一個人在20歲開始以1萬人民￥開始 投資，如果這1萬的投資可以保證每一年複合增長率是30%，等到 他70歲的時候，當年投資的1萬將為他坐擁328億元的資產。這 就是複利的偉力！
一個饒有興趣的問題是，為什麼不是每個投資者都像前文中所 提到的山姆那樣，一輩子輕輕鬆鬆就成了百萬富翁呢？原因有很多， 其中有一條則是肯定的，那就是因為他們沒有堅持長期投資的策略。 巴菲特之所以成為世界上獨一無二的價值梭資大師，就是因為他堅 持長期投資的策略，借助於複利的力量才成年累月積累成今天的巨 額投資結果。所以成功的關鍵就是設立一個長期可行的投資方案， 通過耐心持之以恒地持有，這樣成功才會離我們越來越近。請牢記： 真正的成功者都是日複一日的日積月累而成為偉大的投資家，永遠 不要抱著一朝暴富的態度操作，這是非常危險的。