力學裏隻有幾個公理，許多定理都是由公理演繹過來的。投資也類似，你掌握了越基本、越簡單的公理，你對世界的理解就會變得越準確。巴菲特有兩句膾炙人口的“公理”：第一，不輸錢；第二，記住第一條。“不輸錢”就是保障投資成功的“公理”。不輸錢是什麼概念？也就是常勝將軍。字麵上看起來多麼容易！可很多人覺得這太保守，會失去很多機會，不願意等。但如果你能從2004年開始在大盤已經巨幅下跌的股市中隨便買個萬科、招行，到現在早已獲得巨幅回報了。
當然，你也會漏掉很多機會。市場t的機會太多，但又有誰能將所有機會都抓住呢？我們說，有所不為，才能有所為。有的機會根本就無從把握。我們弄不懂就不投，隻選擇我們能看透的好公司來投資。
樹立了上述的巴菲特式的價值投資觀念之後，另一個問題出現了，對宏觀經濟要不要關心？回答是：要關心。但隻要跟具體投資目標的關係不大，隻要宏觀經濟不出現係統風險，就沒有必要擔心投資目標的漲跌。比如房地產宏觀調控對萬科的影響，投資萬科的人也許會問是否要回避一下風險。隻要感到這個企業的成長不會受到根本影響，由於人民幣升值、國際資本流入的大方向都不會變，你也就決不應該做出賣掉萬科的決策。
再有就是，支撐這一輪牛市的根本原因來自於人民幣升值，而且現在越來越清楚了。細心的人會發現，在這輪漲起來的大牛市道裏，和人民幣升值有關的概念股的漲勢都跟人民幣彙率的曲線是相吻合的，而且未來，隻要人民幣升值斜率不改變，和人民幣升值關聯的概念股不斷攀升的格局也將不會改變。
在確定精選買入投資標的時，假如這個企業確實好，你又是在不貴的時候買的，那可能並不需要借助太多的財務分析。隻要想想這個公司值不值現在這個價錢就行了。大多數企業看一下市值就知道不值那麼多錢，以後也就不用太關注，真正值得關注的好企業極少。投資者應化繁為簡，不看很多、甚至根本不看報上推薦的文章，相信自己的直覺和判斷能力。公開信息有很多，市場投資者的差別不在於你能不能獲取信息，而在於對信息的判斷。
進行價值投資的標的當然需要關注企業家的能力，同時要找到一個好的企業，一個幾十年如一日，甚至會有“永恒生命”的企業。公司管理當然最好是要交給一個各方麵都優秀的人，但理論上管好公司並不一定非要能力特別強的人。從美國來說，公司的成長性很大程度上靠係統而不是個人，巴菲特願意投資這樣的公司。在我們眼裏，萬科和招行都是到了可以長期持有的時候了。這兩個公司已經到了什麼人去做總經理都沒有關係的地步。還有就是招商局、華潤、中信，不管誰做老總，都不會影響這個公司的發展。這樣就不必太介意人的因素了，因為它們已經是一個比較好的係統。那麼，不好的係統是什麼？就是家族式管理、集權式管理，對於這類公司，你必須盯著這個老板，這個人變動了很可能這個公司就不行了。但是招行、萬科都已經度過了這個階段，我們很看重一個依靠製度來管理的成熟團隊。
因此，價值投資也包括隻投給行業中處於第一位的優秀企業，因為真正值得關注的好企業極少。在這種原則下，同威公司管理的資金隻投資了萬科（000002）、招商銀行（600036）等少數幾隻股票，而現在的盈利已經非常可觀。
如果要在長牛市中做出長期持有的投資決策，就必須發現卓越企業，或者叫做“幾十年持續成長”的企業。大家都說要找漲10倍的股票，我說首先你要找到未來10年賺錢能增長10倍的公司。今年賺1000萬元人民幣，明年增長20%就是1200萬元人民幣，連續10年呢？就是6200萬元人民幣了，買進賣出時股價都按10倍的PE算，股價要漲多少？6.2倍。如果到時候PE變20倍了，那就漲12.4倍。現在大家都講確定性，這就是最確定的。通過公開信息，在不造假的前提下，基本上就能把一個好公司的未來預測得較準確，而不用去讀金融研究生，投資沒那麼複雜。比如招行現在一年賺四五十億元人民幣，年均增長個百分之二十幾，按上麵的算法，10年之後就能賺個二四百億元人民幣，假設招行不再增發，按30倍PE估值10年後股價自然能漲八九倍。這個是不難預測的。招行的信用卡越發越多，開的網點越來越多，市場份額會越來越大，管理水平越來越提高，這都是看得見的。
我們現在的思路是隻投給行業中處於第一位的優秀企業，“第一”是指綜合競爭力第一，不一定是市場占有率第一。另外，就是在市場上找到明顯便宜的東西。
總的來說，就是以投資的心態買入好公司股票。如果隻想買的時候是10倍PE，賣的時候也是10倍PE，但是如果到賣出那年公司業績翻番了，那時候10倍PE賣出，那我就賺一倍了。但是，如果市場瘋狂起來，也可能賣到30倍PE，結果就賺了一倍。我們很多投資都是這樣，當初買的時候隻要求不輸，有分紅就行，並沒想著要賺多少，結果以這種心態買的股票往往都賺很多。因為賣的時候市場的平均PE變高了，熱鬧的牛市額外給了我們“加餐”。
最後我想說的是，人生不要把自己撐得太滿，撐太滿是要破的，意思就是說，把目標定得太高，什麼時候你都會覺得不知足。當你把目標降低的時候，你會很快樂，這是我的人生觀，也是我的投資觀。如果我們的目標就是不輸，賺個幾倍還不滿意嗎？錢是賺不完的。中國有一句話叫“知足者常樂”，我們就算是財富知足者吧。
但賓
（東方港灣投資管理公司是將價值投資思想與中國資本市場相結合的最堅定的實踐者之一，公司專注於中國優秀企業的長期股權投資。公司成立於2004年，主要股東是鍾兆民和但賓，但賓在東方港灣任職董事總經理。早年但斌曾在國泰君安和大鵬資產管理公司等投資機構中任職，從1992年開始從事證券、期貨研究和投資，從研究而投資，最終成為私募基金經理。）
堅持是價值投資的核心。想想巴菲特的時代，他經曆的重大曆史事件比我們多得多，但他堅持住了。
讓我們來做一個比較，巴菲特和索羅斯，兩個人都做投資，都很出色。如果要拍一部反映投資家的電影，通常都願意拍索羅斯，因為他的人生經曆跌宕起伏、絢爛多彩，充滿了戲劇性，跟英國政府鬥，跟香港政府鬥等等。索羅斯寫了很多書，但是要想把巴菲特這個人物很好地表現出來，就很不容易。他沒有寫過自傳，有些事情我們不得而知。比如說，越南戰爭開始的時候；1962年古巴導彈危機，美國和蘇聯兩個核大國處於緊張對抗的時候，巴菲特怎麼處理他的投資？在那樣一個曆史關頭，他的內心世界是怎樣的？一個導演要把內心的波瀾起伏拍出來很難。反映人物精神世界的變化是非常困難的，這實際上是要反映更深層次的哲學問題，是巴菲特對於投資的哲學思考。
對於我們來說，舉個最簡單的例子，比如說“非典”發生的時候，大家不出門了，在這樣一個危機時刻，你怎麼把握投資？當你關注的是一兩年的投資回報時，外麵這個世界的很多事情都會對你有巨大影響。但是當你的投資跨越幾代人，是持續幾十年甚至上百年的一個財富積累的過程，很多事情就顯得不那麼嚴重了，即便是肯定會經曆的戰爭、動蕩、經濟衰退、企業的波動等。你如果這樣想，就能夠讓一筆投資穿越很長時間了。巴菲特的偉大，不在於他70多歲的時候賺了多少錢，而是在他很年輕的時候就想明白了這個道理，然後用幾十年的時間去堅持，無論碰到什麼樣的事件，他都在堅持。2005年年末的時候，巴菲特說如果打核大戰，他相信伯克希爾仍然是全世界最好的企業。
在學習巴菲特、複製巴菲特方麵，我自認為我們的公司是做得比較徹底的，完全沿襲了複製巴菲特的方法。當然，從全球來看，成功模仿巴菲特的人很少，因為人性是最難戰勝的。巴菲特投資7隻股票賺了270億美元，一個人照著巴菲特去做是可以的，但是戰勝心理的煎熬卻很難做到。何況現在還是基本平穩的時代，而巴菲特那個時代卻波瀾起伏、很不穩定。
應該說，價值投資是放之四海皆準的。中國證券市場剛開始的時候沒人做價值投資，但是所有好股票你買了都是不得了的回報，10年前買了萬科，10年漲10倍。我們也是慢慢開始領悟價值投資的，主要是從2001年起，正好是熊市開始的時候。我們從買煙台萬華開始，到現在，企業增長了10倍，你投1000萬元到現在是1.1億元。
作為投資來說，成功的方式多種多樣，值是“正規軍”還是要做價值投資。
不同的投資哲學，開始是沒有什麼太大的蓋別，但是走的遠了，差別就出來了。
價值投資理論複雜嗎？我的回答是：很簡單。巴菲特提到價值投資觀念的核心是“以40美分的價格買進一美元的紙鈔”，而成長是優秀公司價值的一個必要組成，也即是說，這個一美元的紙鈔隨著時間仍在繼續增值。這個方法本身不是很難，很容易講明白，但是堅持不容易，隻要你能身體力行就會很富有。這裏麵我認為存在三個無法回避的階段：一是理解和接受價值投資的觀念；二是要本著嚴謹的態度，以邏輯合理的方法去評估企業的價值；三是在動蕩的環境中堅持。規則很簡單，書店有的是寫巴菲特的書，是個高中生就能看明白，但是堅持太難了。理論是格雷厄姆和費雪的，巴菲特用他的一生來實踐。格雷厄姆的學生都很富有，隻不過巴菲特最富。相信與奉行這個價值分析流派的人，他們累積財富的幾率要高很多，這是締造財富的一個流派。另外價值投資跟人生閱曆、價值觀和看事情的角度也有關係。
我給你舉一個例子。一般人較容易理解的投資是A點買進，然後B點賣掉，C點再買進。但是按我們的理解，真正的贏家不是做波段的人，是在這幾個點都在買的人，前提是你投資的是一個偉大的企業。在做投資當中，真正的贏家是持有不動的，而且不受外界的幹擾。比如說你投資一家價格不是極度高估的優秀企業，那麼你每個月都去買，不管高還是低，10年以後數目（就大了。比如沃爾瑪，股價上漲到20世紀90年代——大概40多倍PE的時候，變得相對平穩。大概過了五六年PE又變成十幾倍了，然後又開始漲。星巴克，現在是50倍PE，將來一定還會降下來。過去50年美國漲幅最大的企業是菲利浦莫利斯，每年的回報是19.8%，一美元50年以後翻成8300多美元，就是8300多倍。這就是長期的概念，體現了長期持有優秀公司的巨大成功。再比如彙豐，有人賺10元、有人賺100元，真正賺得多的是拿著不動的人，這個不動看似簡單，實際上做起來非常難。