現在就到了進行標的投資的時候了，中國的好企業可能並不是很多，選擇起來並不容易，特別是要進行跨越幾代人的投資。不過還好，隻要選三隻股票就可以保證集中投資又能分散風險了。比如閉著眼睛都能買的萬科，比如穩健運行的招商銀行，當然還有但斌的最愛——茅台。
我們做長期投資，對企業的長期競爭力非常關注，也就是關注企業的生命周期。一個企業如果不能長期存在，實際上風險是非常大的。所以我們看企業的時候，對企業長期的生命力要做定性的判斷，它所處的行業，是否能產生大企業，而且又能持續經營下去等。巴菲特對企業的洞察力不是看報表或走訪公司看出來的，真正的好企業是公開的，沒有秘密。我覺得投資當中最關鍵的不是定量的方法，而是定性，即如何看到這個企業長期的競爭力。既然特定企業的競爭力和它所屬產業的持續能力，是投資最關注的地方，那麼怎麼來做判斷，當然也有一係列的具體步驟要考慮。
作為重大的、長期的投資，你必須要很謹慎。因為要持續20年投資，甚至要跨越幾代人。選股票標準越高，找到的好企業也就越少。這是巴菲特為什麼選擇那麼少的投資目標的原因。我們的定位就是長期投資，希望得到15%的年回報率就很不錯。實際上，連續達到15%增長的企業是非常少的。但好公司都是屬於公眾的，可口可樂每個人都喝，《華盛頓郵報》每個人在讀，麥當勞每個人都在吃，這些都是看得見的。
萬科就是中國一千多隻上市股票中最值得長期投資的企業，即便在已經大幅上漲後仍然閉著眼睛都能買。現在萬科擁有300億元人民幣的市值，而中國房地產行業長期的趨勢是越來越集中。香港從1977年到1997年，房地產企業從最初的幾百家上千家到最後剩下十幾家大企業，現在香港大的房地產企業一般是兩三千億元人民幣的市值。如果說10～15年後萬科還是中國最大的房產公司之一，那麼達到5000億元人民幣的市值很正常。而且房地產還有一個特點就是資金密集型，也就是說，誰能在資本市場上融資，誰就發展得快，萬科在這方麵做得很好。A股目前的情況是，真正好的房地產企業估值不高，尤其是跟它的成長性比，就更是偏低。重組的房地產企業可能有30倍PE，萬科才17倍，反而是這種好的公司很便宜。實際上大家都看得明白，可都不願意買。為什麼？因為賺錢少，多數人都想一夜暴富！這給中國價值投資者提供了很好的機會。
從全球來看，金融業是一個能締造偉大企業的行業。這不完全是因為規模比其他行業的公司大，而是靠企業文化和經營的效率能夠將一個小銀行不斷做成大銀行。而且金融企業有一個特點，隻要不出事，一百年以後一定是大企業，因為銀行的經營也是累積財富的過程。具體到招商銀行，總的來說擁有很好的經營紀錄，而且還在穩穩地走下去。金融企業一直能做到這一點會是很了不起的事情。我們可以對中國的GDP增長情況做一個大概判斷，如果2020年～2030年中國GDP達到美國的1/3，招商銀行假如還是第五大，還是以目前的速度擴張，你可以算算招行有多大市值。
茅台到2015年能銷兩萬噸，茅台鎮所有能夠用來造酒的地方大概可以生產10萬噸。因此可以說，這才剛剛開始，由於中國的城市化還在加深，當人們的收入水平越來越高以後，相應的消費人群就會增加很多。中國的白酒其實有它的核心競爭力，問題是如何讓世界來認識中國最好的酒。在世界六大蒸餾酒當中，中國的白酒是唯一用純糧食釀造的。因為這種工藝，如果瓶口密封解決好以後，茅台這種酒理論上可以放1000年，而且越放越值錢，就像歐洲的紅酒。現在中國白酒的出口量越來越大，茅台現在還隻是中國的品牌，但為什麼不能成為世界品牌？也許有一天法國人喝五糧液，英國人喝茅台，都有可能。
再一次重溫投資大師
在結束價值投資重要一章之前，讓我們再一次重溫世界級投資大師的價值投資策略。
[美]沃倫·巴菲特
投資策略及理論：以價值投資為根基的增長投資策略，看重的是個股品質。
理論闡述：價值投資的精髓在於，質好價低的個股，其內在價值在足夠長的時間內總會體現在股價上，利用這種特性，使本金穩定地以複利形式增長。
具體做法：買入具有增長潛力但股價偏低的股票，並長線持有。長線投資致富之道，在於每年保持穩定增長，利用複式滾存的驚人威力，為自己製造財富。
遵守的規則與禁忌：
八項選股準則。
（1）必須是消費壟斷企業。
（2）產品簡單、易了解、前景看好。
（3）有穩定的經營曆史。
（4）管理層理性、忠誠，以股東的利益為先。
（5）財務穩健。
（6）經營效率高，收益好。
（7）資本支出少，自由現金流量充裕。
（8）價格合理。
四不。
（1）不要投機。
（2） 不讓股市牽著你的鼻子。
（3）不買不熟悉的股票。
（4）不宜太過分散投資。
對大勢與個股關係的看法：隻注重個股品質，不理會大勢趨向。
對股市預測的看法：股市預測的唯一價值，就是讓風水師從中獲利。
對投資工具的看法：投資是買下一家公司，而不是股票。杜絕投機，當投機看起來輕易可得時，它是最危險的。
名言及觀念：“時間是好投資者的朋友，壞投資者的敵人。”“投資必須是理性的，如果你不能了解它，就不要投資。”“要想成功，你就必須逆向使用華爾街投資的兩大死敵：恐懼與貪婪。你不得不在別人恐懼時進發，在別人貪婪時收手。”
其他及成就：1930年出生於美國，猶太人，是價值投資之父——本傑明·格雷厄姆的學生。1956年以100美元入股，2003年身家達429億美元，46年每年複式增長52.9%。
[德]安得烈·科斯托蘭尼
投資策略及理論：以“科斯托蘭尼雞蛋”表達的暴漲暴跌理論為基礎，在市場轉折前夕進出，逆向操作，忍受市場最後的下跌，遠離市場最後的輝煌，看重的是市場趨勢。
理論闡述：“科斯托蘭尼雞蛋”表達為：在證券市場，升和跌是分不開的夥伴，如果分不清下跌的終點，就看不出上升的起點。同樣道理，如果分不清上升的終點，也就不能預測到下跌的起點。每一次市場的大升、大跌都由三個階段組成：
（1）修正階段。
（2）調整或相隨階段。
（3）過熱階段。成功的關鍵就是在兩個過熱階段逆向操作。
具體做法：根據“科斯托蘭尼雞蛋”理論逆向操作，在下跌的過熱階段買進，即使價格繼續下挫，也不必害怕；在上漲的修正階段繼續買進，在上漲的相隨階段，隻觀察，被動隨行情波動，到了上漲的過熱階段，投資者普遍亢奮時，退出市場。
遵守的規則與禁忌：
十律。
（1）有主見，三思而後行：是否該買，什麼行業，哪個國家？
（2）要有足夠的資金，以免遭受壓力。
（3）要有耐性，因為任何事情都不可預期，發展方向都和大家想象的不同。
（4）如果相信自己的判斷，便必須堅定不移。
（5）要靈活，並時刻考慮到想法中可能有錯誤。
（6）如果看到出現新的局麵，應該賣出。
（7）不時查看購買的股票清單，並檢查現在還可買進哪些股票。
（8）隻有看到遠大的發展前景時，才可買進。
（9）時刻考慮所有風險，甚至是最不可能出現的風險和因素。
（10）即使自己是對的，也要保持謙遜。
十誡。
（1）不要跟著建議跑，不要想能聽到內幕消息。
（2）不要相信買方和賣方為什麼要買賣，不要相信他們比自己知道更多。
（3）不要想把賠掉的再賺回來。
（4）不要考慮過去的指數。
（5）不要忘記自己所持股票，不要因妄想而不做決定。
（6）不要太過留意股價變化，不要對任何風吹草動都做出反應。
（7）不要在剛賺錢或虧錢時做最後結論。
（8）不要因隻想賺錢就賣掉股票。
（9）不要受政治好惡而影響投資情緒。
（10）獲利時，不要太過自負。
對大勢與個股關係的看法：中短期走勢與心理因素有關，既隨大勢，對長期走勢而言，心理因素不再重要，而在乎於股票本身的基本因素和盈利能力。
對股市預測的看法：想要用科學方法預測股市行情或未來走勢的人，不是江湖騙子，就是蠢蛋，要不然就是兼具此兩種身份的人。
對投資工具的看法：科斯托蘭尼認為投機不等於賭博，因為在他的概念中的投機是有想法，有計劃的行為。
名言及觀念：“隻有少數人能投機成功，關鍵在於與眾不同，並相信自己：我知道，其他人都是傻瓜。”
“供求決定股價升跌，其中並無神秘。”
“會影響股市行情的，是投資大眾對重大事件的反應，而非重大事件本身。”
“買股票時，需要想象力，賣股票時，需要理智。”
“貨幣＋心理＝趨勢”
“2＋2＝5－1”
“看圖表操作，也許賺錢，但最終肯定賠錢。”
其他及成就：1906出生於匈牙利，猶太人，1924開始縱橫投資界80年，經曆兩次破產後，賺得一生享用不盡的財富，被譽為“二十世紀股市見證人”。