阿裏集團究竟值多少錢？
隨著阿裏IPO的臨近，各大研究機構對其估值可謂五花八門，從800億美元到2400億美元不等，這無疑顯示出外界對阿裏估值的嚴重分歧。這其中的一個原因在於，沒有一家現有上市電商企業的模式與阿裏集團完全一致——亞馬遜是自營式電商，阿裏是平台式電商，eBay也屬平台式電商但收入來自收取賣家的成交傭金，阿裏依托的則是類似競價排名的廣告模式。我們取阿裏集團1500億美元的外界估值中位數，與其他互聯網巨頭做大致對比，來分析其估值合理與否。
先橫向對比亞馬遜與eBay，亞馬遜年收入高達744.5億美元，淨利潤僅有2.74億美元，但市值卻高達1400億美元；eBay年收入僅160億美元，淨利潤高達28.56億美元，但市值卻僅有650億美元，大大低於亞馬遜。
eBay雖然收入較亞馬遜低，但其盈利能力大大強於亞馬遜，其市值反而遠不及亞馬遜，說明華爾街更看中電商的規模因素。
相較而言，阿裏的年收入81.23億美元，僅為亞馬遜的大約11%、eBay的一半，但其淨利潤卻高達35.92億美元，是亞馬遜的13倍、eBay的1.26倍。按照華爾街傾向於規模指標的電商估值標準，阿裏集團的估值不應高於eBay的650億美元，但考慮到阿裏集團的超強盈利能力，以及平台交易規模比亞馬遜及eBay的總和還要高，因而其估值應該有一定的溢價，或許1000億美元較為合理。
但如果進一步考慮阿裏集團因為存在公司治理缺陷，其估值應在1000億美元的基礎上打一個折扣，約至800—900億美元。
因而，從與亞馬遜和eBay的橫向對比來看，阿裏1500億美元的外界估值中位數，明顯是被高估的。
再來對比一下國內的BAT三巨頭。騰訊年收入99.89億美元，淨利潤25.72億美元，市值1540億美元，對應的市盈率為59.88倍，市銷率為15.42倍；百度年收入52.77億美元，淨利潤17.11億美元，市值650億美元，對應的市盈率為32.73倍，市銷率為10.61倍。
如果阿裏取1500億美元的估值中位數，則其對應的市盈率為41.76倍，市銷率為18.47倍。阿裏的市盈率估值低於騰訊而高於百度，這個市盈率倍數基本符合三家的實際實力高差。阿裏的市銷率估值較騰訊及百度皆高出不少，從市銷率角度而言，阿裏的1500億美元估值同樣也有虛“胖”的成分。綜合而言，以百度及騰訊作為參照，阿裏1300億美元的估值是較為合理的。
如果把阿裏集團的公司治理缺陷對應的折扣算入，阿裏在BAT坐標中的估值，大約在1000—1100億美元。
其實，估值折扣不僅體現在其公司治理結構的缺陷方麵，還體現在其詳細財務數據的不透明。例如，阿裏集團最重要的兩個電商平台——淘寶與天貓，招股書均未詳細披露各自的營收數據，而是歸總到一個名為“中國商務”的項目下，令外界無法進一步分析其各自的詳細情況。這顯然會妨礙估值的精確度。
此外，支付寶作為上市體係之外的資產，與阿裏集團產生如此廣泛的關聯交易，而支付寶的詳情卻並未在招股文件中得到足夠充分的披露，其基本財務狀況是怎樣的？支付寶與淘寶、天貓等之間的關聯交易是如何定價的？外界皆無從獲悉。
如此龐大而複雜的資產打包上市，公司治理存在缺陷、關聯交易紛繁複雜、財務數據透明度有所欠缺，外界對其估值因此難免陷入盲人摸象的境地。