第一章周期布局－把握衰退與繁榮的節奏 2.從次貸危機說起
2008年，可謂全球金融市場的多事之秋。911事件7周年的這一周，必將成為華爾街曆史上最驚心動魄的一周。在美國的五大投資銀行中，除了貝爾斯登在3月份被摩根大通收購後，雷曼兄弟於9月15日宣布申請破產保護，而美林證券於9月14日與美洲銀行達成協議，將以440億美元的價格被後者收購。在半年時間內華爾街五大投行事實上已去其三，市場也正在密切關注高盛與摩根士丹利的命運。這一切，要從一年前的次貸危機說起。
2007年，次貸危機無疑是全球金融市場最熱門的話題，從美國購房者到中國股民，次貸危機成了人們口中最常提到的關鍵詞。
次貸危機全稱“次級抵押貸款危機”。所謂次級抵押貸款，是相對於優質抵押貸款而言的。美國房地產貸款係統裏麵分為了三類：優質貸款市場、次優級的貸款市場、次級貸款市場。出問題的就是美國的第三類市場。
在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。
大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在人們的信箱裏塞滿誘人的傳單：
“你想過中產階級的生活嗎？買房吧！”
“積蓄不夠嗎？貸款吧！”
“首付也付不起？我們提供零首付！”
“擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！”
“每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你隻需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！”
“擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？”
在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。對於那些收入證明缺失、負債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。按照官方說法，次級房貸占美國整體房貸市場比重的7%到8%，但其利潤最高，風險最大。據介紹，許多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，正如羅傑斯所說，“人們能夠無本買房”。
在一片繁榮景象的大好形勢下，災難悄然來臨，連續加息引爆了“定時炸彈”。在截至2006年6月的兩年時間裏，美國聯邦儲備委員會連續17次提息，將聯邦基金利率從1％提升到5.25％。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔，而且更糟的是美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場危機開始顯現並呈愈演愈烈之勢。
伴隨著美國次級抵押貸款市場危機的出現，首先受到衝擊的是一些從事次級抵押貸款業務的放貸機構。眾多次級抵押貸款公司遭受嚴重損失，甚至被迫申請破產保護，其中包括美國第二大次級抵押貸款機構－新世紀金融公司。同時，由於放貸機構通常還將次級抵押貸款合約打包成金融投資產品出售給投資基金等，因此隨著美國次級抵押貸款市場危機愈演愈烈，一些買入此類投資產品的美國和歐洲投資基金也受到重創。
2007年下半年，當美國次貸危機剛剛開始衝擊歐美金融市場時，一些西方經濟學家將其形容為“噩夢”。這個詞很容易讓人們聯想到，噩夢過後會是一個陽光明媚的早晨。可這個早晨遲遲沒有到來，而噩夢已經變成了席卷全球的狂風惡浪。一年後的今天，雷曼兄弟公司的申請破產，把次貸狂潮再次推高。這一場次貸危機，要讓全球的金融市場為之買單。
在這場金融海嘯中，除了我們前麵提到的投資銀行之外，美國很多中小商業銀行以及保險公司也處於岌岌可危的境地。就在9月7日，美國政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大範圍金融危機發生。一切證據均確鑿無疑地表明，次貸危機已經進入高潮，美國金融市場麵臨著自1929－1933年大蕭條時期以來最嚴峻的挑戰。而向來出言謹慎的格林斯潘更是斷言美國已經陷入了百年一遇的金融危機中。
2008年9月18日，美聯儲、加拿大銀行、歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士國民銀行和日本銀行，罕見地宣布聯手救市。美聯儲表示，將向全球五大央行新增1800億美元貨幣互換額度；9月19日，日本銀行再向短期金融市場注資3萬億日元；歐洲中央銀行以及英國和瑞士的中央銀行也再向金融係統注資900億美元；9月20日，美國政府公布的巨額救市方案，擬動用7000億美元購入“不流動”按揭證券，並將國債法定上限提升至11.3萬億美元，成為經濟大蕭條以來美國最大型的救市方案；9月21日，華爾街僅存的兩大投行高盛和摩根士丹利發布公告，將接受美聯儲監管，轉型成為銀行控股公司；9月25日，華盛頓互惠銀行25日被美國聯邦存款保險公司FDIC接管，成為美國曆史上倒閉的最大規模銀行。