第十四章 在危機與泡沫中發現機會
喬治·索羅斯之所以成功，除了他的天分之外還得益於他在金融投資中所運用的技巧，他從來不認為金融危機和金融泡沫是貶義詞，他甚至覺得大量的機會蘊含其中，為了對危機和泡沫進行揣摩和研究，他為自己設定了一些投機原則。背負著巨大金融風險的投機集團也存在著許多誘人之處。這種誘人的魅力不僅僅是集團成員那種令人羨慕的炫耀神態，更吸引人的則是它掌握著獲得巨大財富的最前沿機會。
投機集團
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背負著巨大金融風險的投機集團也存在著許多誘人之處。這種誘人的魅力不僅僅是集團成員那種令人羨慕的炫耀神態，更吸引人的則是它掌握著獲得巨大財富的最前沿機會。大多數合夥投機集團的投資者的財富之所以能夠逐漸增多，是因為他們能夠在投資很長一段時間中將所獲得的盈利進行再投資，如此獲利便成為一種循環過程。
極為保守的股票投資公司和退休基金的經理們很樂意運用有限的商業技巧獲取穩定的利潤，而投機公司的經理們卻衝破了保守主義的局限，更加開放和勇敢，他們擅於采用一些極具冒險性的技巧來獲利，因此貸款投機或投資顯得愈發天花亂墜。索羅斯作為貸款投資能手中的佼佼者，其在金融賭博中的自信力可想而知。
賣空是投機集團常依賴的技巧之一，乍一聽令人驚駭，實際上運用得當則能夠為投機者帶來良好收益。1992年9月黑色星期三到來之前，喬治·索羅斯就依靠賣空英鎊而獲利。股票投資公司的賣空行為是被禁止的，有關規則規定，合作股票投資經營公司如果要對短期投資進行出賣，則純利不得超出總收入中的30%。近幾年來，美國證券會已經同意幾家傳統型的股票投資公司進行賣空運作。
除此之外，還存在著很多投機技巧。投機集團對於投機的方式不會過於拘泥，他們更加偏愛靈活多變地進行投機，在嚐試長期投機的同時也涉及短期投機，在喜歡投機買賣權的同時也喜歡投機期貨，凡是歸市場所支配的任何東西他們都樂意去進行嚐試。另外，投機者也格外關注市場份額，所以，他們願意選擇頻繁交易，例如，1988年索羅斯就有著18次的證券交易，1992的證券交易次數為8次。投機集團與傳統的投資者有著很大的差別，他們不會單純依賴單一領域或單一市場，更加注重在多領域的投機，並認為擴大投機領域是占據世界金融市場份額的絕好機會。
投機集團的經理們為了取得利潤對於各種投機技巧都甚為關注，財富獲得的方式不同，財富數額和增長速度也各異，所以他們絕不會選擇傳統的投資商那種僅有1%獲利率的方式，他們會利用自己的積極主動和各類技巧讓自己的收入達到公司利潤的20%甚至更高。當然，他們還會把投機的範圍擴大到全球範圍之中。
到1994年投機集團增長速度非常之快，以至於製定新的規章製度對投機行為加以限製成為政治家們開始討論的主題。由於投機集團將大量的資本投入到金融市場，最終在金融市場上產生負麵的影響力，這種負作用日益擴大讓很多人為經濟的發展前景感到擔憂。1994年年初，許多政治家認為債券市場之所以受挫是因為投機集團幕後影響所致，投機集團的經理們對這一說法深感不滿，他們紛紛為自己爭辯，並解釋自己的市場份額與投資集團和商業銀行相比是遠遠比不上的。索羅斯對是否要製定新的規章製度也感到矛盾。
善用杠杆以提高報酬率
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“給我一個支點，我能撬起整個地球。”兩千多年前古希臘偉大的物理學家阿基米德的名言流傳至今，他利用物理學中的杠杆原理引發出了超現實的想象。索羅斯認為，杠杆原理同樣可以運用到投資領域當中，為了撬動了整個金融界，他將對衝基金作為自己的有力杠杆。
金融學中的杠杆原理通俗來講就是投資人利用小錢轉動大砝碼，在投資過程中嚐試杠杆原理可以增加投資者的購買力，讓投資者在省時省力中掌握自己的潛在資產。這種杠杆機製並不複雜，例如，投資者在抵押貸款的時候，其實就運用了杠杆原理，借貸者首先支付無法用現金兌付的某樣東西，在他償付了抵押貸款以後便可以在資產賣出中獲取利潤。
每一個投資者都能夠在股票投資的保證金交易中運用杠杆原理，在這些投資和交易中，投資者可以將自己的錢與借股票經紀人的錢合為一體來購買股票，倘若股票上漲，投資者便能夠通過賣出而獲取盈利，隨後可以歸還借來的錢和借款利息，剩餘的錢自然成為投資者的囊中之物。
假如投資者不向股票經紀人借錢，而是隻將自己所擁有的錢進行投資，其結果並不如借別人的錢用來投資效果好，當借別人的錢與自己的錢相融合後通過杠杆原理，投資者可能在投資回報上賺取得更多。比如說，一位投資者拿出屬於自己的5000美元，然後又借來5000美元，將這二者之和10000美元進行投資，在一段時間後以15000美元出手，那麼這位投資者相當於用5000美元又賺取了5000美元，他擁有了100%的投資回報率。又如，當這位投資者用來投資的10000美元都是自己的錢，最後仍以15000美元出手，那麼這意味著在10000美元的投資基礎上實現了5000美元的盈利，投資回報率隻有50%。
索羅斯在投資領域當中是公認的最善於利用杠杆原理的投資者，在成立雙鷹基金之初，他所擁有的資金僅僅400萬美元，當然，如果他隻是依靠自己的這點資金來進行投資的話，在變幻莫測的投資領域中他很難掀起巨浪。而事實是，雙鷹基金在喬治·索羅斯的帶領下引起了整個華爾街的嘩然，其原因何在？實際上，索羅斯資本的不斷擴大就是憑借著對杠杆原理的運用，也就是對借貸的方式的巧妙利用，讓自己的雙鷹基金在別人錢的支持下進行運作，而索羅斯自己卻能夠順利地從中獲利。例如：索羅斯在購買股票時不會支付自己的全部資金，而隻是支付4%，其餘的96%則會通過銀行借貸來支付；在購買債券時，索羅斯支付現金的比例會更小，甚至僅僅隻有債券價值總額的3%，這樣的投資方法讓索羅斯能夠用自己那400萬美金進行8000萬美元的投資，也正是如此，索羅斯每一筆投資的收益都要比他所擁有的全部資本要高。索羅斯對杠杆原理的巧妙運用，加上其自身的精準的判斷力，使得雙鷹基金在他的引領下迅速成為華爾街的“黑馬”。
當時的華爾街，投資者向銀行借貸來進行操作的方式已經屢見不鮮，索羅斯並不希望僅僅局限在“泯然眾人”的空間內，他為了能夠在整個金融界掀起滔天巨浪而將杠杆原理一再進行創新，最後，他所使用的金融投資杠杆原理在一改再改中成為了獨具索羅斯特色的一套理論，早已不再是原封不動的照搬照抄。索羅斯對於對衝基金的運作奧秘不願透露過多信息，但可以肯定的是這種創新型的杠杆是他有別於其他投資者的一大優勢。
對衝基金是從事套頭交易方麵業務的，它通常會在多、空兩方進行投資，采用這種形式的操作手法最主要的目的是防範風險。它主要是操作低估證券的多頭以及高估證券的空頭並利用期權等一些衍生工具來迅速擴大資本效應。大筆的多、空操作建立在少數比例資本的基礎之上，對衝基金對杠杆效應有著很大的依賴性。
索羅斯曾舉了一個例子來說明對衝基金的杠杆原理：假如有一家上市公司目前的股票價格是每股150美元，預計在月末時每股會上升20美元，也就是170美元每股。倘若使用傳統的購買方式，那麼買進該公司的股票需要支付150美元，到月末時可用170美元的價格將該股票拋售出去，也就是說，投資者用150美元的成本獲取的利潤為20美元，則利率是13．3%。倘若使用期權的購買方式，則買入150美元的認購期權可憑借每股5美元的保證金來實現，到月末時股價上漲為170美元，盡管賬麵的利潤值仍是20美元，然而這20美元的利潤其實卻是用5美元的成本賺到的，這樣看來，在這個月中該方式所賺取的利潤實為450美元。可見，兩種操作方式對利潤獲得上有著頗為明顯的差距。