第1章華爾街——天堂還是地獄
在美國，有一個流傳久遠而充滿敵意的笑話說：華爾街是這樣一條街，它的一端是一
條河，另一端是一座墳墓。而在中國，20世紀90年代初期，一部叫《北京人在紐約》的電視
劇一度風靡國內，裏麵也有著這樣一句甚為經典的話流傳至今：“如果你愛一個人。那麼讓
他到紐約去吧，那裏是天堂；如果你恨一個人，那麼讓他到紐約去吧，那裏是地獄。”如誇。
把這句話用在美國華爾街。似乎更為貼切了……
一、華爾街的前世成長
有人說，華爾街具有以下含義：首先，它代表了世界金融中心；其次，它
代表了美國經濟；第三，它代表了美國股市；第四，它代表了天堂和地獄的距
離隻有500米。
1 300年前的那條“牆街”
地理上的華爾街位於美國紐約市曼哈頓區，它的英文說法是“Wall
Street”，所以也有人稱其為“牆街”。
這段“牆街”是1692年荷蘭殖民者為抵禦英軍侵犯而修建。17世紀末，
英國人趕走荷蘭人之後，拆牆建街，取名“wall Street”，亦即“牆街”的意思，中
文音譯為“華爾街”。華爾街從百老彙延伸到東河，全長不過500米，寬不過
11米。
到過華爾街的人都會有這樣的一個印象，如果單從地理因素看，這條名
噪全球的街道實在是“太小了”。
雖然地理上的華爾街非常狹小，但就是這樣的一條小街，卻能以“美國
的金融中心”聞名於世。因為在真正的意義上，華爾街早已成為美國的資本
市場乃至金融服務業的代名詞，百年來它甚至已經將財富滲透到了每一塊
陳舊的地磚中。
在這條小街上1號是紐約銀行；14號是美國信孚銀行；37號是原美國信
托公司、美國大通銀行；40號是曼哈頓信托銀行；48號是美國金融博物館；
60號是德意誌銀行、摩根大通；111號是花旗銀行……隻要沿著這些門牌
號一直數下去，光在這條街上就能領略到當今幾乎所有的金融巨鱷的風采。
就在這條小街上，所羅門兄弟曾像街頭小販一樣提著籃子向證券經紀
人推銷債券；摩根曾氣吞萬裏地召開過拯救美國金融危機的秘密會議；高盛
的傳奇總裁文伯格年輕時曾怯生生地敲響高盛公司的大門……而且華爾街
上這些傳奇的人物仿佛都會靈魂附體的奇招，在這個神奇的地場，每一個年
輕的銀行家、分析師、交易員、經紀人或基金經理都“不是一個人在戰鬥”，他
們每時每刻都在創造新的金融神話。
華爾街最西邊是一片墓地，美國第一任財政部長漢密爾頓就埋葬於此。
而美國首任總統華盛頓，則就站在華爾街的紐約聯邦大廳前宣誓就職的。
18世紀後期，華爾街靠近今天的百老彙的街口有一棵高大的梧桐樹，它
能遮陽避雨，是做生意的好場所。當1776年美國獨立後，漢密爾頓開始定期
發行國債，市場上增加了很多可交易的品種。於是曼哈頓的證券經紀人們便
選擇華爾街的這棵梧桐樹作為交易地點。每天從上午10點到下午4點，他
們以固定的價格收購國債，再以另一個略高的價格賣出國債。
19世紀末，隨著美國鋼鐵工業的崛起，華爾街發揮了巨大的融資作用，
步人第一個發展期。以J. P．摩根為例，它在1901年對美國鋼鐵公司進行重組
時，融資總規模達14億美元，相當於當時美國GDP的7％，這些資金都來自
華爾街。伴隨著美國經濟的崛起，華爾街在世界金融體係中的地位也逐漸提
升。1944年，布雷頓森林會議召開，確定了新的國際貨幣體係，即美元和黃金
掛鉤，其他貨幣和美元掛鉤。自此整個世界開始進入“美元本位”時代，國際
金融重鎮也從歐洲的倫敦轉移到了美國的華爾街。
二戰後，美國成為資本主義世界盟主，華爾街作為全球金融中心的地位
越發穩固。這裏由於集中了美國大壟斷組織和金融機構，使得華爾街不僅成
為美國的金融中心，是美國壟斷資本、金融和投資高度集中的象征，更已成
為世界金融市場的風向標。這條街上有紐約證券交易所、美國證券交易所、
投資銀行、信托公司、聯邦儲備銀行、各公用事業和保險公司的總部，以及洛
克菲勒、摩根等大財團開設的銀行、保險、鐵路、采礦、製造業等大公司的總
管理處等。
所以，人們也常把華爾街作為壟斷資本的代名詞，而壟斷資本也從這裏
支配著美國的政治、經濟。受此影響，在很多美國民眾的心目中，華爾街開始
成為金錢的遊戲場所，是一個富人的天堂。而它的風吹草動，也開始影響整
個歐美市場，甚至波及全球。
如今，人們所說的華爾街，更多的是指真正意義上的華爾街。它不僅遠
遠超越了這條小街本身，也已超越了紐約市最繁華的市區，發展成為一條遍
布全美的金融服務網絡。隨著近年來全球經濟一體化的深入推進，今天的華
爾街更已跨越了國界，擴展到全球的各個角落。所以，一些金融界人士甚至
認為，華爾街實際上已經代表了一個自成體係的金融帝國。
這種說法從量上看是有著一定道理的。雖然華爾街並不是一個主權國
家，但它本身已經強大到了一個世界強國的地步。僅從美聯儲2004年公布
的相關數據看，美國的資本市場(也稱作證券市場，通常包括股票市場和債
券市場等)的規模已遠遠超過美國的國民生產總值。2004年，美國股市的市
值達到17．2萬億美元，是美國GDP(12萬億美元)的143％；美國債市市值
達到36．9萬億美元，是美國GDP的308％。
在曆史上抹下了厚黑一筆的2001年9月11日，當位於華爾街附近紐約
金融區的世界貿易大廈遭到恐怖襲擊，紐約交易所停止交易時，不僅美國經
濟骨鯁在喉，世界經濟也一度受驚。華爾街這個金融帝國的影響力由此可見
一斑。
2．“遊戲”式的童年成長
如果以時間計算，華爾街的曆史雖有三百年之久，但在人類開拓的曆史
進程中，卻依然是滄海一粟。可就是在這三百年間，原本一個小得可以忽略
的“牆街”，銳變成為今天專供全球金融奇才翻筋抖雲、天馬行空的世界金融
中心，也可謂是人類曆史上絕無僅有的了。
研究者們早就指出，今天的華爾街已與美國的經濟和社會發展相互糾
纏，關係錯綜複雜，想要清晰地把它的脈絡梳理出來，絕非易事。所以，本書
在這裏隻能簡要地概括，以時間發展前後順序，展現出它成長的曆程。
第一階段可以稱為“童年期”，時間跨度大約是從t653年到19世紀末。
當最初的紐約還是荷蘭殖民地時，荷蘭人就把自己在商業領域的鑽研
精神深深地刻在了這裏。根據一些經濟學家的研究，真正意義上的資本主義
是到了17世紀中葉才在荷蘭逐漸完善的。當時的荷蘭已形成了一套非常完
整的金融體係，包括銀行、股票交易所、信用、保險、有限責任公司等，這種狀
況極大地催生了荷蘭的經濟起飛，也使得這個麵積不大的歐洲小國，一度成
為世界上的強國之一。所以，當荷蘭人移民到了北美，他們也將資本主義的
商業精神帶到了新阿姆斯特丹，也就是後來的紐約。
英國人的到來，並沒有改變荷蘭人留下的商業精神。紐約的市民保持了
荷蘭人熱愛商業、熱愛掙錢的文化，直至今天。1776年，美國獨立後，為了盡
快擺脫經濟上對英國的依賴，美國第一任財政部長漢密爾頓發行了大量的
新國債，以替代原來的舊國債。這使得在紐約市場上一下子增加了很多可交
易的品種，市場也迅速擴大，紐約股票交易所的前身——紐約股票交易委員
會也應運而生。而它就將落腳點選在了華爾街。
1792年，在華爾街的曆史上有著標誌性意義的事件發生了，即《梧桐樹
協議》的出現。當時，市場交易量激增，交易所內不僅有大量交易，交易所外
也有大量的交易活動在進行，人稱場外交易。之所以有這種情況出現，主要
是場外交易的經紀人不用交納會員費，卻可以站在交易所的門口聽到場內
報價，以獲得最新的信息。其後，為防止這種情況發生，也為了防止經紀人在
交易傭金上出現惡性競爭，經紀人們就聚集在了上文提到的那棵梧桐樹下，
相互間進行了約定。於是，《梧桐樹協議》便產生了。其中，經紀人們保證，在
為客戶提供證券交易服務的時候，收取不低於0．2596的傭金。如今，研究者們
大多視《梧桐樹協議》的簽訂為華爾街正式起步的重要標誌。
其後，為了降低運輸成本，以伊利運河為標誌的大規模修建熱潮在全美
展開。於是，為開挖這些運河而發行的大量股票和債券不僅推動了早期美國
資本市場的發展，也使美國資本市場的規模更因這種大規模的融資活動而
迅速地擴大起來。
在此期間，美國的首任財政部長漢密爾頓采取了有力的措施來鼓勵和
扶持紐約的資本市場，他對美國早期金融體係的整體設計，對華爾街直至後
來的整個紐約能夠成為今天的國際金融中心，都起到了舉足輕重的作用。當
1792年美國股市發生第一次股災時，正是漢密爾頓下令美國財政部大量買
進國債，對市場進行支持。不僅如此，漢密爾頓還是美國最大的銀行之
一——紐約銀行的創始人，而他後來也將自己的墓地選在了與紐約銀行隔
街相望的華爾街盡頭。
在華爾街童年成長曆程中，不得不提到1861年到1865年之間發生的美
國南北戰爭。這場戰爭不僅對整個美利堅的命運產生了決定性影響，也對美
國的證券市場起到了巨大的推動作用。在美國南北戰爭前，華爾街的債券發
行都是通過私募的方式進行。而在南北戰爭期間，北方的銀行家庫克革命性
地向公眾發行了戰爭債券，不僅使得北方聯邦政府得以迅速地募集到戰爭
所需要的資金，而且也讓百姓得以把愛國熱情轉化為了一種投資。後來的評
論家們認為，庫克的這一創舉對美國南北戰爭的進程起到了某種決定性的
作用。因為尚未掌握現代資本市場這一重要工具的南方政府，隻能依靠大量
印鈔來支持戰爭，大大地惡化了南方的通貨膨脹，最終直接影響了這場戰爭
的進程和勝負。
事物的發展往往具有多麵性，不管它是正麵的還是負麵的。
銀行家庫克的革命性創舉，不僅進一步擴大了美國資本市場規模，更意
外地繁榮了華爾街。據相關統計，在美國南北戰爭前，美國國債的規模是
6480萬美元，而到了戰爭結束時，美國國債的規模達到了28億美元，增幅是
40倍。隨之而來的另一個重大變化，就是美國資本市場的投資者占人口的比
例也大幅提高，由戰前的1％上升到了戰後的5％。就在美國南北戰爭結束時，
紐約交易所的日交易量已達到60億美元，行業經紀人每天已能夠賺取800—
1000美元的傭金，遠遠高於當時的一般中產階級家庭一年的收入。所以，後
來就有經濟學家們說，美國的南北戰爭使得華爾街一躍成為僅次於倫敦的
世界第二大資本市場。
受此影響，在華爾街即使是一些投資價值令人高度懷疑的礦業股票，也
開始在場外市場的交易中活躍起來。
另據文獻記載，僅從1851年到1853年間，紐約市就新組建了27家銀
行，總資本達到1600萬美元，而這些資本大部分就是從華爾街上籌集到的。
到1856年時，已有360家鐵路股票、985家銀行股票、75家保險公司股票、幾
百種的公司債券、市政債券、地方債券和聯邦債券一起加入到了華爾街的交
易之中。
3．華爾街一來也容易去也容易
世界金融曆史表明，在每一個曆史變革和經濟形勢樂觀的時候，新股票
都是投機者的至愛。因此，19世紀50一60年代，整個華爾街呈現出的是一片
喜氣洋洋景象，到處洋溢著快樂的氣息。而大批湧到華爾街來淘金的新交易
商們，也開始重複著之前的“一夜之間有人暴富，有人赤貧”的鮮亮生活。特
別是那些初來乍到者，很容易受到華爾街“來也容易去也容易”的氛圍影響，
即使是那些已有一定聲望的華爾街人，也沒能例外。
羅伯特·斯凱勒是菲利浦·斯凱勒將軍的孫子，也是亞曆山大·漢密爾頓
的外甥，他當時擔任哈萊姆鐵路和紐黑文鐵路的總裁。1854年夏季，在對紐
黑文鐵路的會計審計中發現了一些問題，但是斯凱勒向股東和輿論界保證。
這些問題一定會有一個很好的解釋。當時幾乎沒有人懷疑他的保證，但是進
一步的檢查卻發現，除了其他無數的不軌行徑以外，斯凱勒還私自秘密印刷
了2萬股紐黑文鐵路的股票，且已將股票脫手，把200萬美元裝進了自己的
腰包。顯然，這些錢在當時已經是很大的一筆財富了。隻是，當人們等到這個
消息公開的時候，斯凱勒已經攜巨資一走了之，至死也沒有受到什麼製裁。
而在當時的華爾街上，類似這樣的人物又豈止是唯一的一個?
尤其是當漢密爾頓退出美國金融舞台之後，受另一位美國開國元勳傑
斐遜影響的繼任管理者，對資本市場采取了不聞不問、放任自流的做法，時
間長達近百年。在這個時期，美國資本市場的發展基本上處於監管缺乏、政
府作為有限、投機盛行、交易所各自為戰的狀態。也正是受此影響，美國早期
的資本市場便出現了無數“坐莊”醜聞，而當時的紐約州大部分官員也都很
容易被金錢買通，腐敗現象層出不窮。
不妨看看下麵這段話：“……政府腐敗，公共誠信缺失，各種紙麵富貴。
人們瘋狂地搶占西部的土地、城鎮和城市。數以百萬的美元，不管是賺來的
還是借來的，都花在豪華的住宅和高檔的家具上；為了一時的攀比，女暴發
戶把成千上萬的錢花在絲綢、鞋帶、鑽石和所有昂貴卻沒有任何實際意義的
東西上——而這些隻是當時太多罪惡中微不足道的一部分。”這是當時美國
最大也是最有影響的報紙——《紐約先驅報》的創建者和出版商詹姆斯·戈
登·貝納特對當時華爾街的另一種記錄。
這裏有必要提到一個具有某種標誌性的人物——投機家海因茲。20世
紀之初，海因茲在加拿大暴富，隨後便來到了他所認為的投機樂園——華爾
街，很快就控製了幾家銀行，開始了對銅礦股票的投機操縱。隻是，他此次投
機卻因為原來對手的清算而最終賠了個幹幹淨淨，個人的投機生涯也就此
了結。但是，華爾街卻因為海因茲事件，引發了銀行擠兌風潮，進而導致了
1907年的華爾街金融大恐慌。
直到此時，被繼任者拋棄的漢密爾頓金融理念才又被美國人重新拾了
起來。首先行動起來的就是所有的經紀人，他們團結起來一致要求上市公司
披露真實的信息。為了保證所公布的信息真實性，公認會計準則和注冊會計
師(CPA)也設計成形。從此，上市公司開始遵守會計準則並公開披露信息，華
樂街的資本市場亦開始走向規範。這不僅是一個巨大的進步，更成為華爾街
的第一個重要轉折點。不久後的1913年，美國政府也主導建立起了被稱為聯
邦儲備體係的美國中央銀行框架。
所以，從19世紀末期到20世紀早期，也可以算作是華爾街的青春期。如
果用一個詞語來概括這個時期的華爾街特點，那便是“不可抑製”。這是因
為，這一時期的美國資本市場經過了調整之後，開始進入了一個迅速發展的
新階段。在這個階段，隨著美國“西進運動”的完成，美國的工業迅速崛起，國
家總體實力也首次超過了老牌資本主義強國大英帝國，在世界舞台上掀開
了美利堅時代。關於詳細內容，後文中將予以專門交代。
在美國的工業化進程中，華爾街可謂是陪同著一路成長，從而迅速擴大
了自身的規模和影響的。在這裏需要特別提到的，便是1914年爆發的第一次
世界大戰。正是這次人類曆史上的首次人為浩劫，讓美利堅民族的實用主義
和資本的貪婪本性暴露無遺，美國的實體經濟和所謂的虛擬經濟，都因這場
人類大浩劫而實現了根本性的轉變。所以，後來的史學家們才說，美國無疑
是這場發生在大洋彼岸戰爭的最大受惠者。
美國老牌的著名政治家基辛格博士在其名著《大外交》(Diplomacy)一書
中對第一次世界大戰的爆發有著這樣的評論：“第一次世界大戰爆發令人驚
訝之處，並不是其爆發的原因僅僅是因為一件與以前其他危機相比顯得無
足輕重的事件，而是因為它(戰爭)拖了這樣久才爆發。”基辛格的如此評論
令人印象深刻。
其實，引發第一次世界大戰的導火索是一件看起原本簡單而孤立的事
件：1914年6月28日，歐洲正統王室哈布斯堡王朝的王儲斐迪南大公來到
1908年奧地利並吞的波斯尼亞視察，被一位年輕的塞爾維亞刺客刺殺。正是
這一性質原本單純的複仇行為，成為這場涉及30多個國家、卷入了15億人
口、傷亡高達3000多萬人的世界性戰爭的導火索。
誰都知道，一場戰爭中實際上消耗的是錢糧。而在20世紀初一戰爆發
前，歐洲的主要國家要負擔一場大規模的戰爭實際上都很吃力。盡管它們擁
有龐大的常備軍，普及的軍事動員體製，但是這些國家的經濟狀況依然無力
支撐巨額的戰爭費用。在這種情況下，以英德兩國為代表的戰爭雙方都很明
白，真正要進行一場大規模的戰爭還是需要左思右想的。於是，開戰的時間
也就在雙方不穩定、昂貴的和平模式中拖延著，直至美聯儲的成立。
戰爭之前，美國雖然已是世界上第一的工業強國，擁有龐大的工業生產
能力和豐富的資源，但是，直到1913年以前仍是一個依賴外債的國家，很少
能向國外提供信貸。有人將此歸因於美國缺少一個“中央銀行”，使得紐約的
銀行家們難以集中調動全國的金融資源。盡管如此，靠錢生錢的銀行家天性
使得他們依然對大規模的戰爭興奮不已，因為戰爭無疑能夠為他們帶來不
可估量的利潤。
戰爭之初，當時的德國與美國在政治和經濟方麵素無過節，美國政府卻
幾度與英國交戰，所以美國政府對英法與德國之間的這場戰爭抱著事不關
己的觀望態度，嚴守所謂的“中立”。但美國的銀行家們卻早已按捺不住了。
1913年12月23日，美聯儲法案通過，“爆發世界級別戰爭的條件終於
成熟了”。這是因為有了一個叫做本傑明-斯特朗的人物。
1904年，斯特朗成為銀行家信托(Banke~Trust)董事長。當時，摩根的
親信戴維森對日益崛起的信托公司越來越擔心，這些信托公司業務範圍比
商業銀行更加廣泛，所受的政府監管卻更少，因此能夠以更高的利息吸引資
金。為了應付這種新的競爭，戴維森在得到摩根的授意後，於1903年也幹起
了信托的買賣，斯特朗即是戴維森的具體執行人。在隨後的1907年風暴中，
銀行家信托加入了拯救其他金融機構的行動，斯特朗因此名聲大噪。1913年
美聯儲成立之後，斯特朗出任美聯儲紐約銀行董事長這一關鍵職位。從此，
斯特朗也就成了美聯儲係統實質上的首腦人物，而摩根、保羅、謝夫等華爾
街金融巨擘的意便圖頃理成章地在美聯儲得到了不折不扣的貫徹執行。
1914年8月3日，羅斯切爾德在法國的銀行就給摩根發報，建議立即組
織1億美元的信貸用於法國向美國購買物資。1914年11月16日，美聯儲正
①1871年，創始人J．P摩根與人合夥創辦德雷克塞爾一摩根公司，從事投資與信貸等
銀行業務，1895年改名為J．P．摩根公司。1898年承銷美國政府2億美元債券，1899認購英
國18億美元國債後，摩根一躍成為世界頭號金融大亨，並向鋼鐵、鐵路及公用事業等產業滲
透。1912年，摩根財團控製了金融機構13家，被美國金融界稱為“銀行家的銀行家”。到了1930
年．摩根財團所控製的大銀行、大企業的資產總額已占當時美國八大財目總額的50％以上。
式運作。12月16日，摩根的左右手戴維森就來到英國，與當時的英國首相赫
伯特·阿斯奎斯商談美國提供信貸一事。1915年1月15日，摩根銀行與英國
達成信貸協議，數額為1000萬英鎊，但後來總額竟出人意料地達到了令人震
驚的30億美元!交易中摩根銀行收取了1％的手續費，首次就輕鬆地將3000
萬美元裝入了自己的腰包。到一戰結束時，摩根已經“吃得缽滿盆滿”。嚐到
了如此甜頭的摩根，在同年春天又與法國政府簽訂了類似的信貸協議，繼續
充盈著自己的戰爭之財。
此時的斯特朗也迅速地成立了非正式的美聯儲董事論壇的組織，定期
聚會商討戰爭時期的美聯儲行動準則。他以非常巧妙的手法操縱了美聯儲
的貨幣政策，並將分散於12個美聯儲地區銀行的權力集中到美聯儲紐約銀
行手中。特別值得一提的是，在這場美國一開始並未參加的戰爭中，正是斯
特朗控製下的“公開市場操作”，美聯儲紐約銀行事實上也隻將迅速增加的
國債作為了抵押票據，很快就將美聯儲其他地區銀行的票據抵押政策邊緣
化，從而全麵控製了整個美聯儲係統。
1915年9月，一次空前規模的債券出售正式拉開了序幕。高達5億美元
的“盎格魯一法蘭西”貸款，在威爾遜總統和國務卿羅伯特·藍辛的支持下得
以實施。對於這次規模空前的債券出售，華爾街的銀行家們使出了渾身解
數，61家債券承銷商和1570家金融機構加入了發售業務。
在一戰進入到關鍵之時，英國政府為了得到更多的金錢，宣布將對英國
國民所持有的美國債券的利息收入征稅，這使得英國人立刻賤價出售手中
所持有的債券。於是英國政府的美國代理——摩根公司——就將這些美國
債券在華爾街足額出售，很快30億美元的債券就變了現，英國再次得到了
一筆巨款來支撐這場代價越來越高的戰事。在此，英美之間的債權關係也開
始發生變化，並最終導致了英國對美國原本積累了一百多年的債權人地位
不複存在。隨著戰火的繼續蔓延，戰爭慘烈程度急劇上升，物資消耗速度變
得空前，交戰國的不惜代價也似乎進入了瘋狂狀態，向銀行的借貸行為也變
得越來越不計條件了。但這卻是美國華爾街銀行家們極為樂見的。
所不同的是，資助歐洲戰爭的大規模債券發售，使得美國貨幣流通量巨
減，中央銀行的威力開始顯現出來。於是，美國政府開始大規模增加國債，美
聯儲也以驚人的胃口吃進。巨額的國債彌補了歐洲戰爭債券所導致的貨幣
緊縮，代價則是美國國債的直線上升。據相關統計數據，到1920年左右，美
國的國債就由幾年前的10億美元暴漲到了250億美元之巨。有一點必須指
出，這些數額已然十分龐大的國債，都是用美國百姓的未來納稅作為抵押
的，華爾街的銀行家們卻在此期間一個個爆賺得喜笑顏開。
此時，一戰中的交戰雙方不僅國力消耗殆盡，而且債台高築，但雙方也
都更加明白，誰也輸不起了。於是，早已將商戰遊戲融會貫通了的美國人，終
於等到了不可抗拒的漁翁之利。
4．“滴血”式的本性成長
1917年3月5日，美國駐英國大使佩傑在給當時的威爾遜總統秘信中
說：“我認為正在到來的危機的壓力已經超越了摩根公司提供給英國和法國
貸款的承受能力。我們能夠提供給盟國最大的幫助是信用。除非我們與德國
開戰，我國政府將無法(向盟國)提供直接信用。”精明的美國人其實已為此
刻的到來準備一年多的時間了。美國陸軍和海軍部門從1916年起就開始了
大量采購軍事裝備。
為了迎合政界，準確地說更是為了迎合那些喜歡玩弄金融遊戲的銀行
家們，1917年10月13日，威爾遜總統發表了講話，他說：“迫在眉睫的任務
是必須使美國的銀行資源徹底動員起來。對盟國貸款的壓力和權利必須由
這個國家的每一個銀行機構來承擔。我相信這樣的銀行合作在此刻是一種
愛國責任，美聯儲的成員銀行就是這樣獨特和重要的愛國主義的證明。”正
是這位倡導民主的美國總統，後來自己也承認“世界大戰為的是經濟競爭”。
這似乎也為之後的海灣、阿富汗之戰，批下了某種腳注吧。
[918年11月11日，血腥殘酷的第一次人類大浩劫終於落下了帷幕。德
國成為戰敗國，美國盡管直到戰爭快要結束之時才加入，但卻無疑地成為最
大贏家。
很快，主要交戰國的首腦們經過約定便坐在了一起，開始了所謂的戰果
分割。如同當時的英國首相勞合·喬治所稱，“搜遍德國人的口袋也要把錢找
出來”。而陪同美國總統威爾遜來到巴黎分割現場的銀行家則有：首席金融
顧問保羅·沃伯格、摩根和他的律師弗蘭克、摩根公司的高級合夥人托馬斯·
萊蒙、戰時工業委員會主席巴魯、杜勒斯兄弟(一個是後來的CIA的頭頭，一
個是艾森豪威爾的國務卿)等。而戰敗國德國的談判代表則是保羅的大哥麥
克斯·沃伯格。所以，當這些國際銀行家們齊集巴黎的時候，後來的史學家就
有了“巴黎和會其實是一場國際銀行家們的狂歡節”之說。隻是，當這些銀行
家們在大發戰爭橫財之後，隨手也播下了人類曆史上更為慘烈的第二次人
為浩劫的種子，這顆種子在20年後便開出了它那罪惡之花。
第一次世界大戰給美國帶來了普遍繁榮，大規模的戰爭物資采購極大
地促進了美國各行業的生產與服務。僅杜邦公司就為協約國提供了40％以
上的軍需品，業務增長了176倍。美國的資本市場更是得到了迅速擴容。不
僅為戰爭融資而發行的國債擴大到了250億美元，1919年的自由公債發行
量也達到了215億美元。美國的股市規模更是得到了大幅擴張，尤其是和戰
爭相關的鋼鐵行業發展更快。以美國的伯利恒鋼鐵公司為例，其股價從戰前
的46美元就飆升到了戰末時的460美元，甚至一度達到600美元。這期間，
美國資本市場的投資者群體也由戰前的35萬增加到了數百萬之眾。另有資
料顯示，一戰期間，僅摩根銀行就代理英國發放了銀行貸款30多億美元。
至此，美國資本市場一躍成為世界第一大資本市場，美國也一舉從戰前
最大的債務國變成了戰後最大的債權國。
而在整體上，一戰結束後不久，美國股市就進入了一個瘋狂的牛市時
期。根據相關文獻資料，在20世紀20年代的連續八年中，道一瓊斯指數一直
上漲，漲幅達到了50％。而當時的美聯儲也沒有足夠的對股市泡沫的判斷能
力和遏製手段，也就沒有采取調整利率等手段來抑製華爾街的過度投機。
另有一個因素值得關注，即10％的保證金製度。按此製度，投資者隻要支
付10％的錢就可以買股票，這無疑進一步刺激了股市的投機性。當時的美聯
儲是以5％的利率貸給美聯儲成員銀行，銀行則以12％的利率貸給華爾街的
經紀人，經紀人再以20％的利率貸給了投機者。所以，當投機者們希望從股
市中得到遠遠超過20％的回報時，也就讓這樣一個逐級放大的資金鏈條隨
時都麵臨著斷裂的可能了。
於是，當1929年10月24日這一個“黑色星期四”終於上演時，在華爾街
也迅速地流行起了頗有悲壯色彩的一個笑話：五星級豪華酒店——裏茲‘卡
頓酒店對來客的第一句問候語已改為，“請問，您開房間是來住宿還是跳
樓”?
據記載，當日的美國股市跌幅超過了20％，一度達到了22％，為美國股市
有史以來的單日最大跌幅。大崩潰的頭一個月便有260億美元在股市化為
了烏有。而成千上萬的美國人隻能眼睜睜看著他們一生的積蓄在幾天內煙
消雲散。到了1932年，美國股市的總跌幅為89％，幾乎所有股票的股價都一
瀉千裏，所有的投資者也就在劫難逃了。即使是當時朝陽產業的美國無線電
公司，其1929年9月的股價一度超過了500美元，但到1932年7月時隻剩
下了3美元。真可謂是一步踏回到了出生前。
後來，經濟學家和評論家們都認為，1929年的股市崩盤是華爾街發展曆
史上的又一個轉折點。股市崩盤之後，資本市場隱藏已久的問題也都一一暴
露出來，隨即引發了為後人多有研究的美國經濟“大蕭條”。此次“大蕭條”不
僅給美國經濟帶來了沉重打擊，也終於讓美國政府和社會精英們清醒了過
來。於是，也就有了後來著名的“羅斯福新政”。這是本書後文中需要交代的
內容。
二、無限風光的日子
國家經濟造就了國家金融體係。“羅斯福新政”後的華爾街，在“有形的
手’’的作用下迎來了它的新生。再加上美國人在“二戰”期間的進一步實用主
義，美國經濟的“大蕭條”開始得到抑製，從而進入了一個特殊的快速發展階
段。華爾街，也進一步奠定了自己在美國經濟發展過程中的非凡作用。
1．羅斯福遺產
羅斯福新政帶給華爾街的直接作用突出地表現在金融方麵，因為他對
華爾街進行了全麵的改革和清理。
羅斯福請出後來擔任美國總統的肯尼迪之父——老肯尼迪——擔任剛
剛成立的美國證券交易委員會首任主席。在他的領導下，華爾街痛定思痛，
洗心革麵，完善各種法律法規，進一步走向規範，終於迎來了一個真正的黃
金成長期，為華爾街成為美國經濟“發動機”奠定了基礎。
至於羅斯福總統，也憑此給美國金融體係留下了寶貴的財產——現代
證券法律體係。其中較為著名的有《格拉斯一斯蒂格爾法案》、《銀行緊急救助
法令》、《聯邦證券法》等。
其中，1933年通過的《格拉斯一斯蒂格爾法案》中，第一次把投資銀行和
商業銀行的業務分離，實行分業經營。，成立了聯邦存款保險公司為銀行的存
款人提供擔保。如：禁止商業和儲蓄銀行投資於股市證券；建立銀行保險金
保護儲戶利益等。
同年通過的《聯邦證券法》規定了“證券的發行必須在證券交易委員會
注冊，禁止虛假陳述”等內容。1934年通過了《證券交易法》，限製保證金交
易，防止過度投機。另外，美國證券交易委員會也在這一年成立。而1940年通
過的《投資公司法》、《投資顧問法》，則主要針對共同基金做了規定，限製關
聯交易，加強信息披露，並要求基金從業人員進行注冊，同時規定了使用杠
杆的上限，並要求共同基金的董事會設立40％以上的獨立董事等。
20世紀30年代形成的監管製度一直執行到20世紀80年代。這半個世
紀中，美國經濟要比曆史上其他可比時期的增長更快。同樣，這一時期也是
華爾街唯一一個沒有發生重大或甚至輕微金融危機的50年。所以，研究者們
把自此之後的華爾街稱為“成熟期”，而本書認為華爾街由此開始了自己風
光無限的繁榮時期。
在展述華爾街無限風光之前，先來看看兩個人物，一個是美裏爾，另一
個是格雷厄姆。之所以先交代他們，因為前者是所謂的“美林模式”創建者，
①摩根銀行因此被分拆成為商業銀行的J.P摩根和投資銀行的摩根士丹利。
而後者則創立了一套完整的現代證券分析方法。
先來看看美裏爾這個人。
美裏爾在上世紀20年代進入華爾街，起初隻是華爾街一個並不成功的
經紀人。但是，就在所有的人都瘋狂買入的牛市期間，美裏爾卻鮮有地保持
著相對冷靜的頭腦，一直憂心著股市的可能崩盤。這裏有一個頗富戲劇性的