這些巴菲特相中的大型公司(尤其是保險公司)普遍的特點是它們可以為總公司提供源源不斷的現金流,而且資本回報率長期穩定在平均水平以上。這些公司被看成是現金提款機,利用它們產生的現金,巴菲特開始了大規模的並購購買並擁有可以有高回報的優質公司的股權,不斷充實他的伯克希爾航空母艦。而那些公司的股權或股票的市價一旦高得離譜,巴菲特會毫不猶豫的把它們賣掉。
巴菲特有一個十分有趣的論點,大意是說他的投資原則是第一不要失敗,第二是要永遠記住第一條原則。總之,最重要的是保存實力,其次才是盈利。巴菲特非常清醒地認識到,靠一兩次內幕消息獲得巨額收益是可能的,但不可能永遠如此。尤其是對於不斷龐大的大資金來說,可供回旋的餘地越來越小,用巴菲特的話來說,唯一的解決辦法,就是作為一個所有者去投資,自己來做內幕消息的發源地。
巴菲特是世界上最出色的資本配置專家。伯克希爾公司的發展壯大主要靠的不是炒股,而是增添新企業。1965年,巴菲特買下了一個紡織廠——伯克希爾公司,當時是因為便宜和看起來還算不錯,但是20年以後,巴菲特不得不承認這是他投資事業中的一個失敗,他克服了感情因素,於1985年決定停止紡織業務。慶幸的是,這20年中他沒有拘泥於紡織業,而是一直在致力於收購,巴菲特有時把一家公司整個買下(並購),有時他也會購買一部分股權(參股)。
在過去的30多年中,巴菲特把伯克希爾公司從一家紡織公司發展成涵蓋保險、金融服務、航空服務、製鞋、家具等多種行業的綜合性公司。從這個意義上來說,他實際上是一個企業家,所不同的是他購買了之後就完全放手,交由能幹的人去經營管理。作為一個投資者,他把巨額的資金大部分集中在三四隻股票上,因此他又得以進入董事局,而他認真的監控又使該企業發生任何不良的趨勢都難以逃脫他的法眼。
看看巴菲特的發家史吧。20世紀50年代是美國股市的黃金時間,道·瓊斯工業平均指數由1950年初的200點升到1959年底的679點。到1956年,巴菲特的個人資本已由1950年9800美元激增到14萬美元。借助於戰後美國經濟的強勁增長,在美股大牛市的起始階段,巴菲特幸運地開始了其投資股票的生涯。借著股市快速上漲的東風和自己敏銳的頭腦,巴菲特成功地賺到了第一桶金。
此時,巴菲特決定成立巴菲特合夥企業——巴菲特有限公司,集資10.5萬美元。巴菲特象征性投入100美元。1962年,巴菲特合夥人公司的資本達到了720萬美元,其中有100萬是屬於巴菲特個人的。當時他將幾個合夥人企業合並成一個“巴菲特合夥人有限公司”,最小投資額擴大到10萬美元。1968年底,公司資本更上升至1.04億美元,其中屬於巴菲特的有2500萬美元。對於巴菲特合夥企業而言,從1956~1969年的13年中,投資組合平均以每年29.5%的速度增長。合夥人的年收益率高達23.6%。對於巴菲特而言,年增長率高達54%。
巴菲特借助私募基金的方式,通過杠杆效應的放大使自己的財富快速增長。我們對他早期的投資了解不多,但可以肯定的是,這是他快速成長的時期,收益率遠遠大於此後的40年,同時可以肯定的是,他並沒有充分意識到可口可樂等公司的魅力。這是他一生中重要的一個階段,為自己的財富積累書寫了重要的一筆,並完成了財富的原始積累。沒有這2500萬美元,巴菲特無論如何不會成為今天投資者眼中的巴菲特。那麼,我們為什麼還要嘲笑那些夢想翻倍的投資者呢?可以說沒有夢想就沒有成功。
總之,從美國證券市場的經曆來看,巴菲特價值投資理念出現的時候也是美國經曆了股災後的反省時期,鋼鐵和汽車產業的發展與價值投資的理念正好相適;而20世紀60年代“電子狂潮”時期人們追逐所有後綴“trons”的股票,70年代又開始崇尚績優成長股,業績投資便開始風靡華爾街,石油股是當時的熱門股票;80年代生物工程和微電子領域的新技術的發展直接刺激起60年代的概念炒作理念的複蘇;最激動人心的90年代,前半期是“亞洲四小龍”熱,後來因1997年的亞洲金融危機爆發而崩潰,90年代後半期則是以互聯網為代表的新經濟概念股的狂飆及退潮,目前市場仍處在回歸過渡期。曆史經驗表明,在經曆了過度熱情追求高成長型股票導致最終幻想破滅之後,必然又會走回到穩健的價值型投資的老路循環往複,周而複始,投資理念的變化呈現周期性的循環規律。