種種跡象表明，歐債危機可能在2011年年底前全麵爆發，由此引發的德法等國增發主權債務自救的行動，將導致金融市場大幅震蕩。未來一年歐洲經濟可能有較大衰退，但由此觸發的改革有助於3年之後一個更加穩固的歐洲出現。與歐洲情況不同，美國的經濟問題是長痛，勢必長期困擾世界經濟。麵對這樣的形勢，中國應加快改革，在保持既定貨幣政策的前提下，通過財政體製改革，推動新一輪積極的財政政策，包括各級政府試行資產負債表管理，在營救歐洲國家時積極參與多邊協商而非單獨行動，鼓勵民間資本直接投資歐洲等。
歐債危機短期內可能全麵爆發
爆發近兩年的歐債危機，最近出現了加速惡化的種種跡象。
第一，以希臘為首的債務國，出現了明顯的財政困難，遭到了資本市場的進一步懷疑。2011年9月12日，希臘5年期主權信用違約掉期合約率（CDS）攀升到創紀錄的3950基點，一年期國債收益率飆至117%（CDS每上升一個基點，顯示對衝5年1000萬歐元債券違約風險的保費每年增加1000歐元）。最近部分國際資本市場人士表示，希臘近期債務違約的可能性為98%。從技術上講，希臘已經達到了破產的邊緣。
第二，原本計劃營救歐債危機國的歐洲富國，包括德國和法國，出現了明顯的政治意誌動搖。是繼續營救債務國，還是抽身自保？兩國國內的爭論日益激烈。而隨著時間的推移，營救希臘的成本越來越高。事實上，兩年前營救希臘的成本也許隻要幾百億美元，時至今日，其成本成倍上升。
第三，歐債危機出現了明顯的擴散跡象。希臘、西班牙等國債務狀況的惡化，導致持有這些國家主權債務的全球金融機構麵臨著資產負債表極端惡化的前景，如德意誌銀行、法國興業銀行、瑞銀等，紛紛遭到國際金融信用評級機構的降級。這些機構的資產負債表如今混沌一片，它們都難以確信其他同行的資產質量，因此出現了2008年美國雷曼兄弟公司破產之後的混亂局麵，那就是金融機構不敢與自己的交易夥伴繼續交易，而寧願把保證金存在歐洲央行的金融機構。這在短期內會造成金融市場的萎縮，也很快會帶來對實體經濟的打擊。
以上種種情況，讓我們得出3點推斷。
1.希臘、葡萄牙等國的主權債務違約重組勢在必行。目前來看，希臘、西班牙短期內很難出現財政改革的奇跡，因此，國際資本市場對這些國家持續加大看空力度。事實上，對於這些國家，債務違約也許是最佳選擇，因為目前從國際資本市場繼續借款的成本非常之高，再融資的意義已經不大。相反，如果選擇違約，可以盡快在一定時間內擺脫債務負擔，贏得寶貴的改革空間。
而與此同時，德法等發達國家出於本國政治的考慮，極不願意看到債務國違約，擔心違約帶來的歐債危機之火傷及本國金融機構，同時也沒有決心馬上大規模出手，而美國則抱著隔岸觀火的心態。在這種情況下，IMF（國際貨幣基金組織）作為一個與歐美關係密切的國際組織，也很難獨立行事。之前為營救這些國家籌措到的資金量，約有5000億歐元，明顯不足。更重要的是，在目前情況下，任何一方都不願單邊行動，因為單邊行動的結果，一定是全軍覆沒，無濟於事。
2.希臘、西班牙主權債務違約，會帶來一係列連鎖反應，金融市場會進一步動蕩。首先，這種情況發生後，德法等國必須自救，主要的自救方式是增加主權債務的發行量——類似於2008年美國的做法，而這反過來會導致德法等國主權債務的信用評級下降，以及相關金融機構的資產負債表惡化，由此又會帶來金融市場的進一步恐慌和新一輪的全球性資產價格下降。
3.歐洲國家信用評級的下降以及財政的緊縮，再加上資本市場的震蕩性下行，可能會導致歐洲主要國家（也許德國例外）的經濟出現較大程度的萎縮。由於這種可能性很難避免，而歐洲又是中國的第一大貿易夥伴，因此，歐洲對中國的進口量會有所下降。這勢必會對中國經濟產生衝擊，為中國經濟結構的調整帶來一定的複雜性。