第二章認清價值,撥開價格迷霧 通過估值掌握股價高低
價值決定價格
讓我們先看一個段子：一群人不斷地以越來越高的價格轉手交易一個魚罐頭,誰都相信會有人以更高價格從自己手中買走。直到有一天,一個理性的交易者打開罐頭,發現裏麵居然是臭魚,於是再也沒有人買這個罐頭。如果能看清罐子裏的貨再決定是否接手,就不會成為高價買臭魚的二愣子。
從這裏我們可以看到價格與價值的微妙關係。有時候,臭魚比好魚還貴,因為包裝盒上是個大品牌；有時候,低成本的罐頭反而賣得貴,因為其可能是進口貨。所以投資者如果不弄清楚裏麵裝的東西好不好,就等於是蒙眼走路,全憑感覺。在罐頭沒被打開、謊言沒被拆穿前,遊戲繼續,大家樂此不疲；一旦罐頭打開,臭氣熏天,接手者就隻能自個兒吃不了兜著走了。股票就相當於罐頭,如果你隻買了一兩手,栽了跟頭大不了從頭再來,但若是重倉殺入,血本無歸後就可能再無機會東山再起。所以,我們有必要搞清楚股票價值與價格的關係,搞清楚這種內在關係是如何維係的。而要搞清楚這些關係,就得先弄清楚幾個概念：交易價格、票麵價格、實際價值以及清算價值。
交易價格,即在二級市場上買賣雙方進行交易的價格。這個價格每天都受到資金買與賣的影響,是我們最為關心的價格,其變化受諸多外部因素的影響。筆者在這裏探討其價格與價值的關係,主要就是看交易價格與票麵價格、實際價值和清算價格這幾者間的關聯,讓大家明白那些看似淺顯卻最容易被我們忽略掉的東西。這些東西或許就決定了你的投資成敗。
再看票麵價格,股票作為一種證券憑證,如同百元鈔、十元鈔那樣,也是有自己麵值的。早期滬深股市還未建立時,場外就已經有紙質股票的交易了,如1984年北京天橋百貨股份有限公司的股票麵值為每股100元,當時上海飛樂音響股份有限公司的股票麵值為每股50元。股市交易實現了互聯網操作之後,紙質股票退出了市場,我們買賣的股票如同銀行存款般已經數字化。但股票依然有自己的麵值,一般股票為每股1元,這是股市的基本單位,用來表明每一張股票所包含的資本數額在其發行公司融資額中所占的比例。
但是,我們買賣股票不可能按麵值進行,上市新股有上市價,可以說這才是一隻股票最開始的價格,而二級市場投資者申購股票最原始的價格就是新股發行時的申購價,之後股價上下波動,我們動用真金白銀實際買賣股票使用的價格為交易價格,這個價格主要受到買與賣的交易行為推動,與市場行情與公司發展有極大的關係。弄清楚了交易價格與票麵價格的關係,也就清楚了股市發展情況。比如績優股股價長期上漲,遠高於股票麵值,投資者便能實現共贏,而那些跌破麵值的股票則使得長期持有者出現了虧損。
同時這也能讓我們知道,大小非、原始股的成本極低,持有者當初以麵值價格購進的股票,現在看來顯然處於利潤盆滿缽滿的狀態,即便股價再跌,依然能大幅盈利,因此其強烈的拋售意願必然會對股價形成負麵的影響。
弄清實際麵值也有助於我們避免錯誤的判斷。舉個實例,紫金礦業(601899)於2008年4月25日上市,在資金的爆炒下股票價格大幅上升,很多不明就裏的投資者全力殺入。他們作了一個最簡單的類比,A股上市公司中山東黃金(600547)、中金黃金(600489)等黃金股股價都很高,均在50元以上,作為新發黃金股,每股7元的價格顯得很低,必然有大幅上漲的空間。但是請注意,這隻股票與其他股票有個很重要的不同點,就是其股票票麵價值隻有0.1元,即隻有其他股票的十分之一,如果其按1元麵值發行,股價實際上已經達到70元,不但不低,而且很高，如圖21所示。我們這個時候若隻以股價高低來判斷估值,自然是大錯特錯,難免會誤入歧途。
圖21紫金礦業(601899)K線圖(2008.4—2008.10)
當然,紫金礦業隻是一個特例,A股市場其他上市公司股票麵值通常都是1元每股,紫金礦業由於其港股票麵價格為每股0.1元,因而其A股也區別於其他股票。同理,未來的A股市場可能還會出現非1元票麵價格的股票,彼時如果僅看價格高低就會犯相同的錯誤。我們需要汲取教訓,不能隻看價格而要從估值入手,具體股票估值的方法將會在接下來的內容裏介紹。
股票的票麵價格本身與股票的交易價格沒有直接的關係,隻是作為股票這一商品的一個單價。例如,1000萬市值的股票,如果票麵價格為1元,則有1000萬股股本,若票麵價格為0.5元,則股本有2000萬股。無論股票日後是從1元漲到10元,還是從0.5元漲到20元,或者其他走向,都與票麵價格沒有關係。因而,票麵價格於我們的意義在於識別原始股成本及定位上市價格。
再次,最為重要的是認識股票的內在價值,即股票的實際價值,這個是動態可變的。股票的內在價值主要體現在每股權益比率和對公司成長的預期上。如果每股權益比率越高,那麼相應的股票價值就越高；反之則反是。如果公司發展非常好,規模不斷擴大,效益不斷提高,能夠不斷分紅,那麼股票價值就能不斷提升轉引自百度百科。。股票的內在價值是綜合各種因素作出的客觀判斷,決定著股票價格波動的區域,與上市公司收益情況相掛鉤,還與上市公司有形資產、無形資產以及管理水平有很大的關係。專業人士往往通過現金流貼現模型、內部收益模型、不變增長模型等來對股票內在價值進行評估。作為普通的投資者,沒有必要也很難掌握這些專業的理論,隻需要明白,內在價值由收益、股息、資產、資本結構及其他因素決定,而我們需要做的就是通過將上市公司的收益與資產情況與交易價格進行對比以作出對股票的評估。
最後需要搞清楚的是清算價值。在上麵說的實際價值中,我們會考慮到很多無形資產的估計價值,但當公司倒閉後,很多無形資產可能會變得一文不值,且在進行財產處置時,其有形資產的售價一般也都會低於實際價值。因此,清算價值也就是當上市公司破產或倒閉後進行清算時,每股股票所代表的實際價值。在筆者看來,這也是一家公司的價值底線。
理清了交易價格、股票麵值、內在價值及清算價值這幾者的關係（見圖22）,就能夠較客觀地認識股票的價格與價值的關係,從而判斷自己手中的股票是不是被過度炒作了,股價離其實際價值有多遠,是被高估了還是被低估了。
圖22價值與價格的關聯性
雖然股票的價格不僅受到政治、宏觀經濟帶來的大盤走勢的影響,還受到買賣盤推動的影響,甚至受莊家炒作操縱的影響,但最終決定股價長期高低的根本還是股票所代表的上市公司的價值,如果上市公司業績過硬,短期的下跌必然帶來巨大的機會,反之則隻能是無限的風險。筆者將截至2013年3月8日深滬兩市的A股股票按股價絕對值進行了高低排名,其中股價最高的10隻股票以及股價最低的10隻股票如表21所示。表21滬深兩市A股股價前十名及後十名排名(2013.3.8)