第三章公開信息,掘金場內機會 從公開信息中擒牛股
快馬加鞭——快人一步抓機會
通過年報,我們能夠清楚地知道上市公司一年以來的經營情況及財務狀況,而年報往往又成為投資者進行估值判斷及下一年報展望的依據,因而每年的年報都會促成“年報行情”,即年報業績很好或者說超出投資者預期的股票會有不錯的上漲,反之則會承受明顯的拋壓。
年報公布的時間不一,較早的在1月初就已分布,例如2012年1月10日*ST金果(000722,重組後更名為湖南發展)就公布了A股首份年報，而大部分公司都是在2月份或3月份才公布。以2010年年報為例,最早公布的新華聯(000620)公布時間為2011年1月8日,而長江電力(600900)則到4月30日才發布年報,這也是上海證券交易所及深圳證券交易所規定的最晚公布時間。由於上市公司公布年報時間不一,部分上市公司公布時間較晚,因而當年報公布之後,股價很有可能已經實現了前麵所說的“半強勢有效”,即提前反映了年報業績增減帶來的影響。
那麼,如何才能消除這種因時點性而帶來的滯後呢？筆者在這裏提供三條線索供大家參考。
第一,通過前三季度的季報來預計年報情況。上市公司一般在10月份披露該年度前三個季度的經營財務報告,而上一年度的年報是已公開的信息,如果前三季度業績已經超過上一年度,年報必然同比增長。證監會規定,凡上市公司全年累計淨利潤可能為虧損、扭虧為盈以及較上一年度同比業績上升或下降較大幅度時,應在前三季度季報中進行披露。我們通過前三季度季報就可以知道上市公司整年業績的大概變動情況,據此可以對全年業績有較明確的預期。
例如,萬向德農(600371)2010年每股收益為0.24元,該股上市公司2011年10月28日發布了2011年的第三季度季報。第三季報顯示其基本收益為每股0.369元,同比增長了163%,並且前三季度的每股收益已經比上一年度每股收益增長了53.75%。如果第四季度該上市公司保持當前的經營水平,每股收益可以達到0.49元,同比將增長104%。即便是經營情況有所下滑,第四季度實現零利潤,2011年每股收益同比至少也有五成的增長,而此時該股股價一直處在橫盤之中,具有遠見的投資者便在此時提前布局潛伏年報增長預期。之後,其股價穩步走高,兩個月時間上漲幅度達到60%，如圖314所示。
圖314萬向德農（600371）日K線圖(2011.8—2011.12)
投資者在第三季度季報公布業績增長時獲取了一個波段機會,而股票在第四季度則“透支”了業績預期,股價被大幅炒作,如果投資者不看季報或者看季報時不進行分析就會忽略掉這一機會。假設投資者等年報確定後再作出股票的估值判斷,就顯得為時已晚,股價已經被炒高了。若此時因為上市公司年報較去年同比增長而買入,就隻不過是為別人買單而已。
第二,通過上市公司在年報前發布的業績預告,可以自行測算出年報情況。如TCL集團(000100)於2011年1月5日發布業績預告,預計2011年全年業績：淨利潤9.5億元至11億元,增長幅度為120%至150%,基本每股收益0.1121元至0.1298元。雖然每股0.12元的收益不高,但該股的股價也僅有1.8元,為當時上市公司中僅有的兩家跌破2元的股票。此時股價並未充分體現這一信息,即達到了“弱勢有效”,投資者便可利用公開信息得到的“助漲因素”進行買入操作。之後股價開始上漲,公眾開始關注該股,於是對股價的解讀越來越正麵，也越來越積極，如圖315所示。
圖315TCL集團（000100）日K線圖(2011.12—2012.1)
當然,我們看業績預增預減時,一定要看當前股價估值的高低,如果本身股價估值已高,正處於價值回歸的過程中,業績預增也隻能是趁利好出貨的幌子罷了。如果一隻股票市盈率為200倍,即便業績預測大幅增長200%,股價市盈率還是很高,隻看業績預測就殺進去很可能會“斷手斷腳”。比如華昌化工(002274)這隻股票,2011年10月10日發布業績公告，2011年全年業績增長幅度為630%至680%。光看公告,投資者必然會被680%這一增幅數據弄得熱血沸騰,可是該股當時市盈率為268倍,即便是業績增長了近7倍,股價市盈率也還有30倍之高,而當時大量股票市盈已降至10倍左右。此股一直很抗跌,投資者此時進去,原以為能吃個年報牛股,結果卻被當頭一棍,該股股價趁利好短暫衝高後一路走低。
再如,業績如果預減且大幅減少,一定要及時回避。有些股票看上去跌了不少,但由於本身估值高,再加上業績預減,甚至有些上市公司還轉盈為虧,那麼投資者必然會對上市公司失望至極,繼續拋售以尋求有業績支撐的股票,從而造成股價繼續下跌。比如2011年10月29日,長源電力(000966)公布業績預減公告,預計2011年全年淨利潤為－6億元至－5.4億元,下降幅度為92.38%至73.14%,公司虧損繼續加大,股價也從4.5元左右繼續下跌至3元附近。
如果我們關注一隻股票,可以通過跟蹤這隻股票的業績預告與已公布的報告來測算年報情況,從而套用“有效”情況進行相應的操作。但有時候可能行情不太好,我們選擇了持有現金觀望等待機會,又或是上一隻股票剛剛實現獲利止盈或者淺套止損,此時我們手裏沒有可跟蹤的股票,就可以通過業績預告來尋找那些具有“年報行情”的潛力股。那麼,該如何下手？有一個簡單可行的辦法,那就是通過專業的財經網站瀏覽業績預告的彙總,那裏每一天都會集中披露一批業績預告,我們可以選取其中自己看好的行業個股進行分析,通過“已知數據”與“預告”進行密碼重合,拚出自己所需要的藏寶圖。
業績預告的時間為11月1日到次年的1月31日,而有些上市公司也會在第三季度季報中同時對全年業績進行預計。同時證監會也有硬性規定,兩類公司需要進行業績預計公告：一是當全年業績將出現虧損、實現扭虧為盈或者與上年相比業績上升或下降超過50%的；二是在12月31日之後一個月內,上市公司核算或初步審計公司全年將出現虧損、實現扭虧為盈或者與上年同期相比業績上升或下降超過50%的。如果我們在1月31日之前仍然沒有看到上市公司的業績預告,則表明公司不符合這兩個硬性條件,全年業績波動幅度不會超過50%。由此可以作出相應的投資參考,比如雖然我們預計公司業績同比增長,但幅度已經限製在了50%以下,股價如果已經有所上升,便不再具備大的獲利空間,不值得冒險。
第三,看修正公告。上市公司在第三季度季報進行的預告為時點最早的業績預告,其次是11月份起發布的業績預告,這兩份預告間可能會存在差異,因為隨著時間的推移,宏觀經濟以及上市公司所處行業還有自身經營管理都存在著諸多變數,必然會使得實際情況與預計情況之間產生偏差。正是因為這種動態存在的偏差,使得上市公司還會發布業績預計修正公告,即根據實際經營情況,當更為準確的預測情況與原預測出現明顯的差異時,上市公司會發布公告進行修正。如果上市公司在第三季度季報時對全年業績進行了預計,因時點較早,再發布業績預計修正的概率相對大一些；而那些後來發布業績預計的,即使再出修正公告,相差也不會太大。
業績修正帶來的增長一般不會太大,因而也不太會對股價產生過大的帶動效應。但是當因負麵因素出現業績向下修正時,我們卻要特別小心。因為根據原預計可能使得股價受到資金追捧炒作,試想即便股價不上漲而出現業績達不到股價時都會承受拋壓,更別說已經被炒高的股票,此時一旦出現業績與預期相反的方向運行時,自然會打擊投資者的信心。因而,一旦有此類修正要第一時間離場,以免傷筋動骨。而如果是因正麵因素產生業績向上大幅修正,則會讓多頭士氣大振再接再厲使得股價再上一程,此時可以積極跟進,但要及時做好落袋為安的準備,因為業績增長已被部分先知先覺或理性的投資者預計,使得股價已經處於“半強勢有效”與“強勢有效”之間,雖然還有助漲但力度與空間都相對有限。這一點,大家要有清醒的認識。
上市公司不光對年報會進行業績預告的修正,對中報及第三季度季報也會進行修正,分析參考方法是一樣的。隻不過投資者對年報重視程度大於中報,因而中報及三季度季報修正帶來的股價影響效應相對要小一些,比如2011年10月11日,新民科技(002127)對三季度預計公告進行了大幅修正,之後股價出現快速上漲,短期上漲幅度超過50%。
現在,讓我們通過“快人一步”操作模型來進行一下總結,主要是提前布局年報行情,通過三季報後自行測算、業績預告及修正公告幾個方麵來進行把握，如圖316所示。
圖316“快人一步”操作模型
牛股搖籃——品質保證穩增長
價值投資者主要看重上市公司的基本麵,投資這些上市公司即便不能帶來短期股價的差價交易收益也無所謂,因為上市公司穩健的經營管理能力使得投資者對其高度信任,而上市公司同樣能為投資者帶來穩定、持續的投資回報,這樣的上市公司值得長期投資。這類上市公司以其優異的經營水平帶來股價的穩步上漲,而優厚的現金分紅方案則無異使得投資者對上市公司更加堅定信心,從而推動股價在現有估值不高的情況下再上一程。
那麼,哪些公司容易產生這種穩定、安全的上漲機會呢？筆者認為這種穩牛股的搖籃就在於其品質的三個保證。
保證一：優厚的分紅方案
價值投資者並不過分注重股票短期上下波動帶來的差價交易機會,而更看重上市公司以持續穩健的經營能力換來股價的持續穩步走高以及可觀的現金分紅,因而能否帶給投資者持續的現金分紅,必然是我們考察一家上市公司是否優質的標準之一。
上市公司分紅一般需要滿足兩個條件：第一個條件是本年度淨利潤在彌補了以前年度虧損後依然為正；第二個條件是上市公司本年度盈利。正是因為有這兩個限定條件,我們可以得到的結論是：能夠實行分紅的上市公司必然是基本麵沒有問題至少是沒有重大問題的公司。一是實現了“還債”,即雖然過去經營情況不理想有虧損,但經過上市公司努力,已經把過去造成的虧損窟窿給補上了；二是雖然往年留存有未分配利潤,但本年度如果虧損,相抵後即使仍為正,但仍不滿足本年盈利的條件,這樣就繞過了那些“吃老本”的公司。因而上市公司能夠進行分紅且分紅優厚,是好股票的保證之一,也是“穩牛”的搖籃。
在分配利潤前,上市公司會從淨利潤中提取10%列入法定盈餘公積(當法定盈餘公積達到注冊資本50%以上時不再計提),部分公司還會提取任意盈餘公積然後將剩餘的淨利潤與往年累計的未分配利潤進行加總,形成可分配利潤,然後上市公司提出利潤分配預案,在股東大會獲得通過後即可實施利潤分配。
圖317為貴州茅台(600519)2010年年報中提出的分配預案,該公司對全體股東每10股派送紅股1股、每10股派發現金紅利23元,共分配利潤2，265，120，000元。2010年貴州茅台淨利潤為5，051，194，218元,分配利潤占當年淨利潤的44.84%,分配方案很優厚,公司送股派現之後,股價依然上漲。縱觀貴州茅台曆史,自上市以來,公司經營一直很穩健,業績不斷增長,也能夠提供給投資者滿意的分紅,股價不論牛熊市都表現強勁,持續上漲。
根據公司實際狀況和未來可持續協調發展的需求，擬定了以下利潤分配預案：以2010年年末總股本94，380萬股為基數，對公司全體股東每10股派送紅股1股、每10股派發現金紅利23元（含稅），共分配利潤2，265，120，000元，剩餘11，638，135，455.61元留待以後年度分配。
以上利潤分配預案須提交公司2010年度股東大會審議通過後實施。按照上述利潤分配方案實施後，本公司總股本將由94，380萬股增加為103，818萬股，為此，提請公司股東大會授權董事會辦理注冊資本變更工商登記注冊手續及修訂公司《章程》相關條款。公司本報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案
□適用不適用圖317貴州茅台（600519）2010年年報中的分配預案A股市場上市公司中能持續保持高分紅的往往都是業績穩定的優質藍籌股,2005年至2011年年底上市公司累計分紅金額約1.77萬億元,分紅收益率為6.88%。共有288家公司的現金分紅收益率高於5.25%,超過五年期的存款利率,占比為17%。這些股票大多集中在鋼鐵、銀行、石化等成熟行業。
需要注意的是,有些板塊的股票由於其所處行業的性質使然,公司盈利模式比較單一,每年的業績都很穩定,但成長性欠佳。這樣的上市公司在分紅上顯得要“大方”一些,但長期以來,投資者對於這類公司已經形成了思維定勢,即便上市公司的分紅方案比其他公司看起來更誘人,但多年來股價表現得都“四平八穩”而不太會有較大的超越大市的表現,這種“慣性走勢”往往會對股價的快速上漲起抑製作用。作為價值分享者可以為持續分紅進行長期投資,而對於更加看重通過股價波動賺取差額收益的純波段投資者則不要對其寄予過高的期望。
例如,大部分鋼鐵股每年的分紅方案都不錯,但由於鋼鐵行業受宏觀經濟影響較大,經營模式穩定且成長性不足,因而分紅方案並不足以刺激投資者的做多熱情,股價往往跟隨其業績變動而變動,在每年年底時一般有短期的“年報行情”,但之後高分紅分配方案的刺激效應會逐漸減弱,更多的則會受大盤及行業波動的影響。
如何判斷上市公司現金分紅是否優厚呢？一個最簡單的指標即：股息支付率＝（現金股利/淨利潤）×100%。我們可以以市場平均水平為尺度來衡量,在均值以上為高派現分紅,如2009年上市公司股息支付率為33%,2010年上市公司股息支付率為30%,而在此水平之上的就對投資者具有明顯的吸引力。
通過這樣的分析,筆者覺得我們有必要把更多目光放在那些以往分紅並不高,但隨著公司近年來的穩健經營、收益不斷提升,因而分紅率也相應提高的上市公司。這樣的上市公司管理有方,優厚的分紅方案也顯示了管理層對投資者負責任的態度。隻有讓投資者真正分享到上市公司的經營成果,才能形成唇齒相依的魚水關係。
有一種認識認為上市公司低分紅或不分紅是對股東最佳利益的考量。提出這一主張的理論基礎是：上市公司將這些留存利潤作為再投資資本,必然帶來上市公司的進一步成長。這種低股息政策使得既定股息率的延續得到了更好的保證,上市公司及專業人士也往往對這種政策推崇備至,但本人對此完全不敢苟同。筆者認為,這完全是在為上市公司故意留存利潤尋找借口。長期來看,那些低分紅的上市公司並未實現真正的“幾何級”增長,恰恰相反,很可能把前9年留存的利潤用於再投資,結果在第10年全部虧光。投資者苦等10年,分紅沒有收到,股價沒有上漲,還跟著上市公司賠了身家。
根據WIND數據顯示,截至2011年11月17日,A股共有261家上市公司從未進行現金分紅,這些公司被投資者稱為“鐵公雞”。有些“鐵公雞”甚至長達15年不分紅,在261家“鐵公雞”當中,上市3年以上且累計淨利潤過億元,但仍未有過現金分紅的上市公司有11家。在這11家公司中,上市至今超過15年的有3家,超過10年的有9家,“最吝嗇”的是南方航空(600029),從2000年至2010年,公司累計淨利潤接近32億元,上市8年多,卻沒給股東分過一分錢。A股盛產“鐵公雞”,這與股市最初的錯誤定位有關。股市成為國企“脫困”助手,隻為融資服務,上市公司對投資者回報意識淡漠,即使有淨利潤,哪怕不差錢,也不進行分紅。其次是製度性問題,上市公司分不分紅對其自身經營並不重要,不影響其再融資。最後是受投機性影響,久而久之,投資者已經不再關心分紅,而隻關注二級市場差價,隻想在股價漲跌中投機獲利,都不再注重價值投資。於是,上市公司渾水摸魚,該留的和不該留的全都留存。