市盈率是國際通用的估值標準之一,是投資者對投資價值的一把尺子。人們習慣用股價除以每股收益所得的市盈率數據,來判斷個股的價值。然而股票的價值是由多種因素決定的,而且是相對的、動態的,所以市盈率的把握也必須是靈活的、相對的。選股之道講究的是變通,變則通,不變則堵。市盈率的把握同樣不能簡單地以高、低來判定個股價值,還必須要考慮四大因素:
(1)國家和地區經濟發展的能力和市場的利率水準因素。新興市場由於經濟增速較快,所以比歐美成熟市場市盈率高。如中國GDP年均增長10%,而美國GDP年均增長3%,如果上市公司淨利潤與GDP增速同步,那麼中國股票的內在價值應高於美國3.33倍,中國股市對應的合理市盈率也是美國的3.33倍。再從年利率看,美國為,股市合理的平均市盈率應是21倍,我國年利率為2%,對應的合理市盈率應為50倍。所以熊市時不能以美國的市盈率標準來衡量中國A股,同樣牛市時也不能以中國A股的市盈率標準來衡量美股。隻要存在資產結構不同的公司,必然會產生不同的市盈率,所以不能簡單以美國市盈率標準束縛自己的手腳。
(2)大勢趨向因素。當大盤走勢向上時,市盈率雖然也隨之上升,但是趨勢是屬於預期的。趨勢向上意味著支撐走勢的市盈率有其合理性,意味著隨經濟發展,上市公司的業績具有強勁的支撐。相反趨勢向下時,市盈率雖然也隨之降低,但是,更重要的趨勢背後的上市公司的業績難以支撐。2001年6月14日上證指數升至2
245點,市場平均股價為13元,平均市盈率達到60倍,大盤走勢從頂部回落發生趨勢性轉折,此時任何股票都麵臨大幅回調的風險。然而2006年12月14日,上證指數再度升至2
245點,此時大盤趨勢向上,雖然同樣點位,但由於國民經濟進入新一輪上升周期,GDP出現兩位數增長,上市公司整體業績有了顯著提高。從2001~2007年上市公司整體業績以每股平均收益計算,依次為0.17元、0.14元、0.22元、0.24元、0.217元、0.26元、0.425元,平均股價僅5.3元,平均市盈率僅25倍。所以趨勢包含著市盈率的內在實質。1999年5月19日上證指數1
047點時,市盈率為31.5倍。但人民日報發表社論認為,估值合理,大勢隨之產生反轉行情。美國1932年熊市時平均市盈率達100倍,但卻是最佳入市時機。
(3)市盈率動、靜態之間的變化因素。一般在公開資訊上,市場的平均市盈率和個股的市盈率都屬於靜態市盈率,其所根據的是上一年的公司業績。所以靜態市盈率隻代表昨天,而今天的股價卻反映的是目前企業的經營業績。當企業經營發展處於行業景氣度和自身生產經營上升期時,動態市盈率就比靜態市盈率低;相反在景氣度下降的背景下,動態市盈率就比靜態市盈率高。因此當靜態市盈率大於動態市盈率時,便是買入時機,大於的數值越高,買入的機遇就越佳。如馳宏鋅鍺(600497),2005年4月12日股價10.25元時,市盈率為27.8倍。至2006年4月25日,股價上升至20.77元,翻了1倍,但市盈率反而下降為25.4倍。至2007年4月1日股價高達154元時,市盈率僅28.9倍。這是因為該公司2006年淨資產收益率達到,2007年淨資產收益率又達到,市盈率隨著企業盈利能力的大幅上升而相應調整。又如焦作萬方(000612),2005年3月股價2.73元時,以2004年每股收益0.084元計算靜態市盈率為32.5倍,而2007年4月股價升至18元時,以2006年每股收益0.574元計算,市盈率反而反降為31.3倍。此後該股繼續受市場追捧,股價再創新高。因為2007年半年報動態市盈率顯示,每股收益已上升至0.778元,超過2006年全年,所以股價大幅上升至67.98元。可見靜態市盈率代表過去,而動態市盈率代表現在,在過去與現在之間包含著企業業績的變化。同樣,2007年滬深股市之所以出現大幅上揚,是因為2007年首季上市公司整體業績在2006年增長35%的基礎上,又強勁上升70%以上。所以滬深300指數靜態市盈率為30倍,而動態市盈率僅24倍,上證指數3