4.3.1 上市公司債務期限結構特征
企業的債務融資結構是一種流量結構，對企業債務的期限結構具有直接的影響。而企業債務的期限結構則是一種存量結構，是債務融資行為累積與沉澱的結果，是債務融資行為的最終表現形式。由於我們對上市公司的債務期限結構采用了兩種度量的方法，因此，我們將分別從用百分數表示的債務期限和平均債務期限這兩方麵來描述我國上市公司的債務期限結構特征。
1.債務期限結構的統計特征
樣本公司債務期限結構數據的描述性統計表明，上市公司的債務期限若用長期債務百分比來度量，則平均值為11.74%，峰值為4.412 ，偏斜度為1.397；若用平均債務期限來度量，則平均值為 3.3927年，峰值為 265.403 ，偏斜度為15.427.樣本數據的描述性統計特征說明，上市公司的債務期限結構數據的分布是非對稱的，呈現出右偏、尖峰分布狀態。但用長期債務百分比來度量的債務期限結構，在樣本數據中，其右偏和尖峰的程度都不大嚴重，較接近於正態分布，而平均期限債務期限結構則存在嚴重的尖峰和右偏現象。因此，從樣本數據的統計特征可看出，我國上市公司的債務期限結構的度量用百分比法要優於用加權平均法。這可能主要是由於我國有關各債務的信息披露不全、不能獲得債務的真實期限信息，而我們采用武斷的假設所造成的。於是，在下麵的研究與分析中，我們將主要集中於用長期負債比總負債的百分比所度量的債務期限結構來進行研究，輔之以平均債務期限結構。
2.債務期限結構的時序特征
從上市公司債務期限結構變化的時間趨勢中可看出，債務融資方式直接影響著債務期限結構。整體趨勢是，債務期限結構隨著長期債務融資結構比例的增加而增加，隨著長期債務融資結構比例的減少而降低。上市公司的債務期限結構從1996~2003年8年間，出現了兩個極低點，第一
個是在1999年，為10.26%，第二個是2002年的10.97%。在1996~1999年3年間下降了2.89%；另一個下降時期是2001~2002年，下降了0.9%。
3.債務期限結構的行業特征
如表4-3和表4 -4所示，無論是統計彙總，還是回歸分析，都表明樣本公司的債務期限存在顯著的行業性差異。從統計彙總表中可看出，公用事業類公司的債務期限結構明顯地高於樣本平均值，而商業類和房地產類則明顯地低於樣本平均值。在回歸分析中，我們是以工業類樣本公司作為基礎數據，通過回歸分析表明，公用事業類公司顯著地為正，商業類和房地產類公司都顯著地為負，而綜合類公司則不顯著。這說明相對工業企業而言，公用事業類公司的債務期限結構顯著地高於工業企業類上市公司，而商業類和房地產類公司的債務期限結構則顯著地低於工業類上市公司，至於綜合類上市公司的債務期限結構則與工業企業類上市公司的差異不大。對於以加權平均方式表示的債務期限結構而言，行業間債務期限結構之間的差異與用百分比（長期負債比總負債）表示的債務期限結構存在一定的出入，甚至於有相矛盾的地方，這可能是由於我們對不同長期債務工具期限假設的武斷所造成的。這在前麵的債務期限結構統計特征中也表明平均債務期限結構具有嚴重的尖峰和右偏現象。而從現實情況來看，公用事業類上市公司的長期債務比率要遠高於工業類上市公司，並且其長期債務之所以高於其他企業很多，主要是因為公用事業類企業較多地采用了融資租賃等方式的長期債務資金，而融資租賃等方式的債務資金一般其期限都非常長，故從理論上來說，公用事業類上市公司債務期限應遠高於工業類上市公司。而在表4-5中所反映的公用事業類上市公司與工業類上市公司並不存在顯著的正相關性，一種較合理的解釋是，在我國使用這種人為假設的平均債務期限結構可能不太適合我國的現實情況。盡管分別以長期負債\\\/總負債和平均債務期限為因變量來對行業間的債務期限結構差異進行回歸分析時，其結果存在一定的區別，但有一點是一致的，那就是行業間的債務期限結構肯定存在差異。