◎從指數增長到有限增長
如何在四大長期趨勢下構建未來投資組合
與過去的一百年相比，21世紀的投資需要采取完全不同的方法。本文將從原理講起，概述與之對應的投資方法，分析當前影響世界的四大長期趨勢，並分析在這些趨勢之下如何進行投資，且在最後呈現一個具體的、可實踐的投資組合。
投資的關鍵在於實現指數級的回報。例如，10%的年回報率可以使投資在10年後增長2倍，但在50年後卻可以增長到驚人的120倍。雖然在短期投資上，任意排列組合都可以在10年後實現2倍增長，但要在50年後實現120倍的增長，這需要其背後的指數因子保持連貫性。長期投資的成功取決於識別指數級的長期趨勢並對其進行投資。
在20世紀，指數增長幾乎在我們文明的每個方麵都有所體現——人口、全球貿易、城市化、識字率、自然資源開采、基礎設施建設、生產能力、技術創新以及政府和企業債務。那時候，無論在世界的任何地方進行投資，都會獲得8-9%的年度指數增長。
然而，地球是一個資源有限的地方，無論是自然界還是我們的文明，大多數形式的指數增長最終都會受到限製。在現代人類曆史上，許多領域在未來百年內將首次從指數增長轉向有限增長。人口增長正在放緩，城市化和全球化正
在減速，大宗商品開采逐漸達到峰值，實物消費正在放緩，政府債務變得不可持續。
數據來源：ourworldindata
有限的全球資源將破壞我們的經濟體係，因為經濟增長主要依靠仍處在指數增長階段的行業來推動。投資將越來越分散，對此我們需要耐心，需要有規劃地進行投資：
一、長期看來，要識別指數級的長期趨勢並對其進行投資要有耐心，這類趨勢在短期內並不總是顯而易見，但在長期內會變得非常強大，對有方法、有規劃的投資者來說是巨大的機會，要抓住它。
二、短期看來，不要陷入市場狂熱之中。人類的線性思維傾向導致市場常常難以準確反映指數級增長的價值。因此投資者需要根據市值調整配置——在市值高時減少配置，市值低時增加配置。
三、調整思維策略。不要把所有的雞蛋都放在一個籃子裏。投資者無法得知哪個蛋會在何時孵化，因此投資於多個趨勢可以降低風險，也能有效鍛煉投資者耐心。此外，並不是所有趨勢都朝著積極的方向發展，因此可以持有一些抗風險性資產，以保護自己免受消極趨勢帶來的風險。
四、保持高效。指數級增長率對於長期成功來說是重中之重，任何影響增長率的因素表現不佳，長期下來都會極大影響最終回報率。因此，投資者要以最節省成本的方式直接投
資於潛在指數級增值率，同時降低交易成本、交易費用和稅務成本。
以下是我的觀點和相應的投資組合：
四大影響世界的長期趨勢：未來30年構建投資組合的基石
社會的大趨勢既可以預見，但也不可避免，就像巨大的冰川緩慢移動時會在斜坡上蝕刻出一條小路，投資者站在冰山之上，忘記自己也在同步移動，容易被短期存在的幹擾因素分散注意力。以下是我認為將在未來30年構建投資組合基石和影響世界的四個主要趨勢。
趨勢一：人口達到峰值，相關需求消失，經濟出現的空白將由其他兩增長因素填補
下圖為過去350年全球人口的年增長率。未來一段時間，在人類現代曆史上將首次出現人口不呈指數增長而是趨於穩定並最終下降的走勢。未來社會的人口情況將與現在我們所處社會的人口情況截然不同。
大多數發達國家人口已接近峰值，亞洲將在此之後很快達到峰值。其他發展中國家可能在本世紀晚些時候達到峰值。
為什麼人口這麼重要？讓我們看看過去幾百年來人口增長對我們經濟增長的貢獻有多大。以美元為單位，美國2023年的經濟總量為1900年的1400倍，年均名義增長率6%。經濟的名義增長率可以分解為以下三個方麵：
名義GDP增長=通貨膨脹（印鈔）+實際GDP增長
實際GDP增長=
人口增長+人均效率增長
名義GDP增長=1.印鈔+2.人口增長+3.科技創新
下圖為過去120年美國經濟指數增長中每個組成部分的貢獻率。50%來自印鈔或信貸創造，通脹引起物價上漲，債務融資增加支出，投資推動實際增長。35%來自人口增加，16%來自技術和其他創新，總體社會生產力增加。
自1900年以來美國經濟增長的驅動因素
假設自1900年以來美國的人口增長率為零，那麼現在美國的經濟規模會縮小十倍以上。人口增長影響巨大，因為增長因素相互作用，去除任一部分都會導致截然不同的結果。此外，人口每增長1%都會使經濟增長超過1%，因為經濟社會的部門相互之間高度關聯，存在乘數效應。新的人口不僅意味著新的勞動力，還意味著新的住房、教育、基礎設施、借貸和服務。
自1900年以來美國經濟增長（多個）
如今，隨著全球人口增長陷入停滯並走向負增長，與人口相關的需求消失，經濟中將出現巨大的空白，這一空白必須由其他兩個增長因素來彌補，即增加印鈔\/債務，加強技術創新。這個簡單的轉變將為未來經濟的震蕩埋下伏筆。這一變化給投資者帶來巨大的風險（通脹\/債務風險上升），同時也帶來了巨大的機遇（技術創新領域成為投資重點）。