從投資需求來看，窮的時候投資之所以增長快，主要是發達國家轉移的技術和項目，到了上中等收入階段，人力成本等提高了，發達國家不再轉移技術和項目了。這個時候國民收入提高了，儲蓄增加了，銀行的貸款能力提升了，但是不能形成有效的投資增長。有效投資增長取決於什麼？取決於這個國家獨立研發和創新的能力。如果獨立研發和創新能力弱，銀行拿大把的錢在市場上都找不到新的投資機會，找不到有利可圖的項目，這就麵臨一個非常尷尬的局麵。有錢投不出去，投出去的很可能也是搞重複建設，這就會導致泡沫，導致產能過剩。所以，但凡陷入中等收入陷阱的國家，都長期存在一個問題：忽視人力資本，即教育和公民的健康；但凡跨越過陷阱的國家，共同的一條是長期重視人力資本的積累，重視教育，重視大眾的健康，體製的提升，而這就是在提高民族、社會的學習和創新能力。
消費需求在這個階段同樣可能出現逆轉，為什麼？國民收入高速增長之後有一個問題，即國民收入分配是不是合理。如果國民收入分配兩極分化，大量的錢給了少數人，大多數人積累了貧困，越有錢的人消費占收入的比重越低，而大多數人即使想花錢，也沒有錢，越沒有錢的人對未來越沒有信心，這樣就會遇到收入增長兩極分化這麼一個糟糕的局麵。整個社會的消費欲望降低，導致消費需求疲軟、投資需求疲軟，而這就導致需求逆轉。但凡陷入中等收入陷阱的國家收入分配兩極分化都很嚴重，但凡成功跨越的國家均在努力構造強大的中產階級，收入分配兩極分化不僅影響公平，而且影響效率。在需求逆轉的情況下，企業家如何從關心生產轉變到關注市場，政府如何從應對短缺轉變到應對過剩，是一個重大的考驗和挑戰。
新失衡
在這種大背景下，當前宏觀經濟失衡有了一係列的新特點。
改革開放30多年，從1978年到1998年上半年將近20年裏是短缺的年代，主要問題是通貨膨脹。從1998年下半年到2010年10月以後這12年時間裏，除個別年份之外，宏觀經濟失衡的主要威脅是需求不足，尤其是內需不足。亞洲金融危機1997年爆發，到1998年下半年波及中國，世界金融危機2008年爆發，使得這種矛盾更加凸顯。所以，這12年的時間裏，中國的宏觀經濟政策更多的是擴大內需，保增長。從2010年宏觀擴張政策擇機退出以來，三年多的時間，中國宏觀政策出現了新的問題，既有通貨膨脹的潛在壓力，又有經濟增長下行的嚴峻威脅，我們叫雙重風險並存，類似20世紀發達國家出現的滯脹。這使我們既不敢全麵擴張，也不敢全麵緊縮，所以我們采取了積極的財政政策、穩健的貨幣政策，實際上這兩個政策的目標是反方向的。反方向目標最大的問題是政策效果之間相互抵消。為什麼我們明明知道政策效果之間有抵消還要采取這種辦法？這就與我們前麵講的中國宏觀經濟中的新特點聯係在一起，雙重風險並存，這兩種風險要求的政策本身就是相反的，我們很難去統一二者。
新動因
宏觀經濟存在的失衡，看起來是一個總量的問題，實際上動因在於結構問題。首先看通貨膨脹，為什麼說現在有通貨膨脹的壓力？表麵上從數字看，通貨膨脹數據不高，2011年為5.4%，而經濟增長率為9.2%；2012年通貨膨脹率為2.6%，經濟增長率為7.8%。2013年通貨膨脹也就是3%左右，2012年9月和10月兩個月前後，中國的通貨膨脹率實際上在2%以下，考慮到統計誤差，如果一個國家的物價總水平在2%以下，要說通脹可能就是一個偽命題。為什麼數據這麼低我們還要擔心通脹？就是因為背後的結構問題。