在袁世凱奪走招商局和電報局時，盛宣懷剩下的主要企業為漢陽鐵廠，他決心擴大經營該廠，並準備建立一個煤鐵聯營公司，想以此在工商界站穩腳跟。
盛宣懷早有將煤鐵廠礦合為一體的構想，並從光緒二十四年（1898年）起大力經營萍鄉煤礦，采煤煉焦，為漢陽鐵廠提供燃料。他先招股110萬兩，並向德商禮和洋行借款400萬馬克，用做建廠開礦費用。3年後因需建鐵路運煤，又增招股份200萬兩。有了充足的資本，萍鄉煤礦建設與開采的速度都比較理想，漢陽鐵廠的燃料供應也不再有匱乏之虞。
燃料問題解決後，盛宣懷又進一步解決了漢陽鐵廠所產鋼鐵的質量與數量問題。原來鐵廠所製造的鐵軌質量不符合標準，影響了產品銷路。盛宣懷便派該廠總辦李維格偕同在廠工作的英、德工程師、礦師赴歐洲考察煉鐵新法，終於找到了症結所在，解決了多年未解決的質量難題。盛宣懷又采納了李維格的建議，為鐵廠購置了新式機器，改建了高爐。經過數年努力，工廠生產出了高質量的鋼鐵產品，產量也不斷增加。
在萍鄉煤礦開掘順利、漢陽鐵廠大有起色之後，盛宣懷認為煤鐵廠礦聯合起來的條件已經具備，可以實現自己煤鐵生產合為一體的夙願了，於是他開始籌辦漢冶萍煤鐵廠礦公司。經過近一年的醞釀和準備，光緒三十四年（1908年）春，盛宣懷上奏朝廷，請求將漢陽鐵廠、大冶鐵礦、萍鄉煤礦合並，改為商辦，建立漢冶萍煤鐵廠礦公司。很快，清政府批準了這一請求，漢冶萍公司正式成立，改督辦為總理，盛宣懷出任第一任總理。
漢冶萍公司的成立，適應了生產規模擴大和生產持續發展的需要，對鋼鐵工業的發展十分有益，對日益增長的社會需求也給予了較多的滿足。從公司建立前到辛亥革命前夕的年產情況看，無論是生鐵、鋼、鐵礦石還是煤炭，產量都有大幅度的提高，鐵路、橋梁、軌件等訂單應接不暇，生產和銷售都呈興旺之勢。
然而，漢冶萍公司的興旺，並不意味著盛宣懷組建公司的目的之一“挽回中國利權”的實現，因為內裏已潛伏著為日本資本操縱的危機。日本資本家早就看中了大冶鐵礦和漢陽鐵廠，在漢冶萍公司成立前就想方設法向其滲透，先排擠走了德國在漢陽鐵廠的勢力，又以貸款引誘盛宣懷，企圖把大冶鐵礦掌握在自己手中。對於向外國借款，盛宣懷是相當謹慎的，生怕會被外人乘機控製。但在袁世凱奪去招商、電報二局，大冶礦和漢陽廠失去資金來源的情況下，盛宣懷不得不向日本借款，從而一步步進入日方設下的陷阱。漢冶萍公司成立前，盛宣懷已向日方借了5筆款項，將近7印萬元。這些借款大都附有較苛刻的條件，更有利於日本勢力的滲入。漢冶萍公司成立後，盛宣懷借洋債的數目比以往更大了，而且債權為日本獨有。到辛亥革命前夕，僅僅3年，即向日本借款1200萬日元左右，是前5年的兩倍以上。日本之所以能在漢冶萍取得這種特殊地位，在於它采取了緊緊抓住盛宣懷的方針，它以共同抵製西洋為名，排擠歐美國家在漢冶萍的勢力，並引誘盛宣懷墜入設下的圈套中。
漢冶萍公司成立不久，盛宣懷曾去日本從事煤礦等企業的考察。日方乘機對他進行拉攏，鋼鐵、煤炭等企業的領導人反複向他宣揚中日合作，共同抵禦歐美勢力，並對他及漢冶萍公司極盡誇讚之能事。盛宣懷受寵若驚，加之早有防範歐美侵略勢力之心，遂表示中日同文同種，應互相幫助，並決定賣一部分生鐵和焦煤給日本。日本見盛宣懷上了鉤，就開始利用大量貸款的優勢排擠歐美。盛宣懷幾次與歐美商談貸款和出售生鐵、礦石事宜，均因日本代表從中阻撓而作罷。另外，日本還千方百計保護盛宣懷，不使他垮台，以能更有效地利用他。盛對日本的圖謀不惟不警覺，反而感激涕零，對日本的要求盡量予以滿足。
盛宣懷對外國經濟侵略的態度從鬥爭到妥協的轉變，與他官階不斷晉升、商人的成分愈益減少有關。他的企業愈到後來資金愈靠外債，而不是靠商股，他個人還從經手借外債中獲取了可觀的“手續費”。漢冶萍公司成立後，他的全部私產都投入了該公司，後來為了避免公司與自己資產發生糾紛與麻煩，他很想以借外債將自己的資產收回。日本的貸款填補了他抽回資金造成的空白，使他對日資越發依賴了。利用盛宣懷的這些弱點，日本人步步逼近，逐漸全麵控製了漢冶萍公司。辛亥革命時，有人描述日本與漢冶萍公司的關係時說，漢冶萍“名係中國，實為日人也”。
辛亥革命之後，盛宣懷逃亡日本。不久，孫中山領導的國民政府發還給他曾被沒收的財產。盛宣懷從日本回到國內。自此，他一心一意辦實業，直到1916年去世。
第二章 遠見卓識的票號老幫：李宏齡