第5章
大雄的困惑（一）：為何先分析行業風險
大家運筷如風，三下五除二就把飯給吃了。
大雄一邊擦著油嘴，一邊問美麗：“為何先分析行業風險而不先分析財務報表呢？”
美麗哈哈大笑道：“你現在是不是很想學財務啊？我們會留一天的時間來進行財務分析的，到時候有得你學。”
不要小瞧行業分析
美麗看大雄沒開腔，又接著說：“你不要小瞧行業分析所起的作用哦，行業風險分析的意義重大。”
◇行業風險分析可以幫助我們了解借款人所處的經營環境可能會發生什麼樣的風險。這個環境由借款人和放貸人無法控製的政治、經濟、市場、政策等因素決定；
◇行業分析將幫助我們識別在該行業內有哪些主要風險是所有公司都要麵對的，並對該行業未來及其銀行客戶可能產生的影響進行合理猜測；
◇行業風險分析可以幫助我們識別企業的經營戰略是否能在經營環境中獲得競爭優勢；
◇行業風險分析可以幫助我們更客觀地了解企業財務報表的分析結果，進一步評價企業的償債能力；
◇了解一個行業的風險和機會對判斷是否有必要建立信貸關係很重要，也是影響貸款額度、利率和結構的主要因素。如果我們了解公司所在行業的基本趨勢，那麼這就為我們分析單個公司的貸款提供了背景資料。
“哦，這麼說我就明白了。對一個行業的分析就像研究一類動物，種群中的每個個體都有一定的特點，但所有個體都可以被認作是一類，對該類的分析為個體研究提供了一個參考框架。”大雄說。
“是啊，如果不曉得企業所處的大背景是怎樣的，光把報表分析去分析來，就會陷進數字迷宮裏，就不能正確評價企業的財務數據。”美麗說。
“那一般都從哪些方麵來分析借款客戶的行業風險控製能力呢？”大雄又問。
“一般情況，你可以根據一個行業的相關信息，從七個關鍵方麵來評價客戶的管理層控製行業風險的能力。”
◇行業成本結構；
◇行業成熟度；
◇行業周期性；
◇行業盈利能力；
◇行業依賴性；
◇對替代產品的脆弱程度；
◇監管環境。
大雄和美麗一邊走一邊說話，路過一小攤順便買了一袋爆米花帶到辦公室，那是劉春花的最愛。
行業成本結構分析
王二和李四兩人也你一言我一語地正在辦公室裏閑聊。
不一會兒，劉春花也大踏步地走進辦公室，一眼就看見爆米花，抓了一把放進嘴裏，高興地嚷道：“誰買的？好香哦。”大雄笑著指了指美麗。
“大家想吃就自己拿。我們還是抓緊時間講信貸分析，剛才行裏又在過問鳳凰茶業有限公司的貸前調查情況了。大雄，你幫我把PPT定位到‘行業成本結構分析’那一頁。”
大雄立刻行動去調PPT。
行業成本結構特性：各個行業內企業的固定成本和可變成本都表現為較穩定的成本比例特征。
◇了解什麼是可變成本；
◇了解什麼是固定成本；
◇了解什麼是高、低經營杠杆；
◇行業成本結構分析在信貸分析中的作用；
◇了解如何分析行業成本結構。
可變成本PK固定成本
劉春花笑容可掬地問：“你們誰知道成本結構的含義？”
見大家都謙虛地不說話，王二沉不住氣了說：“地球人都知道啊，就是企業在運營過程中產生的各種成本費用，如勞動力成本、原材料、機器設備折舊費、廣告宣傳、資金占用利息、水電費等，這些成本費用所占總成本的比重，就是產品成本結構。”
“不錯，王二，那你把對成本結構的了解給大家講講吧。”
王二是個比較喜歡顯擺的人，給點陽光就會燦爛。
“謝謝劉姐給我這個機會。那我就顯擺一下。”王二嘿嘿一笑就開講了。
各種行業中企業的成本結構（如圖5-1所示）都有一定的特征。從各種費用占有的比例來看，有的企業需要投入大量的勞動力，有的企業要耗用大量的原材料，有的企業需要投入大量的機器設備等，在這些企業生產產品的過程中，有的成本費用是固定成本，有的是可變成本。
圖5-1 成本結構分析
◇固定成本，從理論上講是不與產量一同變動的成本。固定成本包括折舊費、維持工廠運轉的水電氣等費用、借款利息等，還可以包括管理人員和公司員工的工資。
◇可變成本，是與產量一同變動的成本。最明顯的變動成本是工時費、原材料、與生產流程有關的設備費用、廣告費用、銷售費用。隨著生產的增加，公司需要購買更多的原材料、雇用更多的工人等。
行業成本結構分析的作用
劉春花接著王二的話說：“產品成本結構基本情況也就這些。大家談談，作為信貸人員，行業成本結構分析的作用是什麼呢？”
美麗腦袋一晃說：“我認為在企業的經營過程中，成本結構對其行業風險度、利潤和行業內的競爭力都有重大影響。某種成本因素占企業總成本的比重越高的話，那這種成本因素就是企業發展過程中主要風險，這種風險也是信貸調查的風險。而且通過產品成本結構的分析，我們還可以分析出企業哪些方麵花的錢多，哪些方麵花的錢少。”
美麗說完後，劉春花轉過頭來問大雄：“關於產品成本結構，現在基本清楚了吧？”
大雄做了一個OK的手勢。
高、低經營杠杆揭示了什麼
劉春花喝了一口水，繼續說道：“那我們就講一下產品成本結構是如何分析的。在分析之前，我先講一下‘經營杠杆’。經營杠杆指在企業生產經營中由於存在固定成本而使利潤變動率大於產銷量變動率的規律。在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產生的作用。”
大雄緊鎖著眉頭，對劉春花說：“沒能理解。”
劉春花解釋說：“由於經營杠杆能預測企業未來的業績，反映企業的經營狀況，較為全麵揭示經營風險，因此常常被用來衡量企業經營風險的大小。一般來說，固定成本相比可變成本高的行業就是高經營杠杆行業，而可變成本相比固定成本高的行業就是低經營杠杆行業。”
比如，如果一個公司的可變成本比例較高，而固定成本所占比例較低，我們就說它經營杠杆低。在產量下降時這類公司就有優勢，因為它很容易降低可變成本。
相反，如果一個公司的固定成本在總成本中占的比例較高，而可變成本占的比例較低，我們就說它經營杠杆高。那麼，當產量較高時，它的盈利比例就比產量較低時高許多。（如圖5-2所示）
圖5-2 固定成本、可變成本與經營杠杆
如果一個行業的經營杠杆高（其成本的大部分是固定的），隨著產量的增長，平均生產成本下降的幅度大。生產能力的初始成本將分攤到大量的產品中，產生規模經濟。
許久沒說話的李四聽劉春花這麼說後，想起了自己以前接觸過的案例。
汽車行業就是規模經濟的好例子。由於其研發和生產設備的高投入，相對於人工和原材料來說，固定成本較高。產量越大時，平均單位成本越低，價格越低。對於這類行業，需要有強烈的激勵因素來提高產量、降低價格、增加利潤，特別是當競爭對手不能降低成本時，效果就越發明顯。
◎什麼是規模經濟
大雄越聽越迷惑，他還從來沒聽說過“規模經濟”。
劉春花說：“規模經濟也就是規模效益，企業大規模生產導致的經濟效益就是規模經濟。在經營的許多方麵都存在有規模經濟，包括生產、研發、采購、銷售和營銷、分銷和客戶服務。美麗，你說一下鳳凰茶業有限公司的情況。”
劉春花讓美麗來分析一下情況，自己在一邊畫圖。
美麗開始陳述鳳凰茶業有限公司的成本結構，“在鳳凰茶業有限公司中，主要固定成本是折舊費、水電費、借款利息、管理人員和公司員工的工資；主要可變成本是鮮茶葉的收購成本、加工成本和采茶工的工資。
從整個茶行業來看，人力成本很高，造成可變成本比例較高，經營杠杆偏低。但鳳凰茶業有限公司的生產、采購、銷售走出了一條規模經濟的路子，已形成了規模經濟，相對於小規模的加工作坊，該公司在行業中的經營杠杆高於其他小規模的加工作坊。”
◎收入、邊際貢獻、利潤與固定成本和變動成本有什麼關係
劉春花聽完美麗介紹鳳凰茶業有限公司的成本結構分析後說：“企業要在行業中站穩市場地位，就必須發展規模經濟。”
接著她又指著剛畫的圖（如圖5-3所示）說：“這是一個收入、邊際貢獻、利潤與固定成本和變動成本關係圖。
圖5-3 收入、邊際貢獻、利潤與固定成本和變動成本的關係
經營杠杆和規模經濟將影響一個行業和單個公司的盈利。經營杠杆高的公司在達到盈虧平衡點後將產生較高的邊際利潤，為股東在固定資產投資時所承擔風險提供回報。不過，如果產銷量下降，在產銷量低於盈虧平衡點後，這些公司的損失將大大超過經營杠杆較低的公司。
聽劉春花講了經營杠杆和規模經濟對行業的影響後，王二想起過去接觸過的一家小房地產公司的貸款客戶就是這方麵的一個典型案例。
有一家房地產公司，規模不是很大，主要開發高層電梯公寓，屬於典型的高經營杠杆企業。當全國出現炒房浪潮的時候，這家企業賺了不少錢。2008年汶川地震災害後，人們恐懼高層樓房，樓房滯銷，資金鏈出現問題，後續的工程難以繼續，最後搞成了爛尾樓房，虧損巨大。
大雄“哇”了一聲，明白了高杠杆經營的風險性。
劉春花也正色道：“所以說，假定所有其他風險相同，當銷售量波動較大且難以預測時，經營杠杆高的公司比經營杠杆低的公司更具風險。比如，房地產行業、建築行業、汽車行業。”
“為什麼會這樣呢？”大雄正在吃爆米花還不忘發問。
劉春花答道：“當行業經營杠杆高時，公司將在業務量上激烈競爭，因為銷售的上升會帶來平均成本的下降，而成本低的公司比成本高的公司有競爭優勢，所以，為了獲得高產銷量和低成本，公司願意降低價格來吸引客戶。”
聽了劉春花的解答後，大雄點了點頭說：“我明白了，像鳳凰茶業有限公司這類高經營杠杆企業要在這種環境下生存，管理層就必須要有成本意識，削減成本費用，同時要製定有效的營銷計劃。那變動成本占比高的低經營杠杆行業，比如商品批發、服裝加工業等，又是怎樣的呢？”
王二從大雄手裏搶過爆米花，也吃了一口，然後說道：“對於低經營杠杆行業來說，生產銷售規模的擴大對其成本和盈利能力的影響不是很明顯，這是因為它的可變成本相比固定成本來說較高，生產銷售規模的擴大，平均成本下降不是很明顯。”
◎經營杠杆與貸款風險存在什麼樣的聯係
“大家都說得不錯，在貸款方麵，企業的貸款結構受其行業成本結構的影響較大。相比低經營杠杆，高經營杠杆行業的企業對中長期的貸款通常需求較大，而低經營杠杆對短期的流動資金貸款需求較大。美麗，你是不是有啥對大家說的？”劉春花看到美麗似乎想說什麼。
美麗說：“是的，我就是想給大家說一下我的信貸實踐經驗。高經營杠杆行業的企業貸款風險，尤其是中長期的貸款，對行業風險的關聯度較高，平時，我們在審查、分析這類客戶貸款時，就要對其所處的行業風險進行重點分析。”
美麗說完後，劉春花說道：“所以說，研究分析經營杠杆，對防範信貸風險具有重要意義。為此，對一個行業成熟度的分析也就顯得尤為重要。”
行業成熟度決定企業的發展前景
劉春花喝了口水後，接著說道：“大家都知道，企業是否有發展前景，不僅與其經營能力有關，更重要的是與這個企業所處的行業本身的性質有關。行業成熟度決定了企業的生存空間和盈利能力，決定了企業的發展前景。”
行業成熟度三個主要階段
大雄看到劉春花水杯的水已經喝完了，就接過劉春花的杯子，邊倒水邊問：“劉姐，行業成熟度就是行業在發展過程中各個階段的成熟程度嗎？”
“是的，大部分的行業都會經曆幾個發展階段。所謂成熟程度就是指處於哪個階段。我們對客戶所處的行業成熟度的看法很重要，因為我們的客戶在不同的行業階段會遇到不同的困難。當我們對成熟度有了一定了解後，就可以預測客戶遇到什麼樣的挑戰以及給他們提供貸款會遇到什麼樣的風險。”
聽完劉春花的解答後，大雄回到位置上追問道：“哦，那一般都要經過哪些階段呢？”
王二接過話說道：“你動腦筋想一下啊，上次你還說現在新生了一個很火的代駕行業，像這類行業就是新興行業；而那些耳熟能詳的行業如茶行業、家電行業就屬於成熟行業；已經或即將退市的行業如傳統的加工製造業就是衰退行業。所以說，行業成熟度會經曆三個主要階段，即新興、成熟和衰退（如圖5-4所示）。”