美國學者Berlet和Means在1929年對200家企業實證研究，得出股權分散的結論，但研究者在40年後卻發現股權適度集中，Shleifer和Vishny1986年以《財富》500強公司中456家為樣本，計算出最大股東持股15.4%，前5位大股東平均持股28.8%；2年後Holderness和Sheehan也發現數百家上市公司主要股東持股51%以上。英國20世紀20、30年代上市公司2/3的股份為個人所有，1970年降至45%，1987年隻占18%，而67%的股份為公共機構持有。日本戰後解散財團，股份出售給職工與居民，1949年個人持股占70%，企業經營不佳，股票價格下跌，轉而依靠企業互相持股與主銀行的資金供給，股權趨向集中，法人股上升為72%，個人降至22.6%；德國個人持股占14%。市場經濟國家股份由分散到集中的軌跡清晰可見，美英比較德日而言為分散型，分析表明也相對集中，東歐計劃經濟轉軌國家也遵行這一規律。
波蘭1990年實施私有化，1992年完成70%，初始階段企業內部職工普遍、平均持股的ESOP模式，很快向管理者收購小股份的MEBCs模式演進，扭轉效率下滑趨勢。1995年大型商場無股職工占43%，小股職工由73%降至42%。為加速股權的集中，引入外部戰略投資者，1995年份額占21%，扭虧為盈，績效在各類企業中最佳。捷克1992年完成私有化的80%，克勞斯總理歸納為：“在起點平等的原則下產生最初的所有者，在規則平等的原則下找到最終的所有者。”推行證券私有化，股權分散，委托投資基金，集中參與公司治理。1996年第三波私有化，促進投資基金的兼並，中小股東出售股票給新的投資者，集中股權。
我國的地方改製沒有依照市場經濟國家的經典範式，而是簡單地模仿波蘭模式，在起點平等的原則下產生最初的所有者。國家體改委《指導意見》規定：職工之間的持股不宜過分懸殊，職工個人股和職工集體股應在總股本中占大多數。縣規定企業核心成員持股為職工的3倍以上，董事會成員5倍以上，監事會主席、副董事長7倍以上，董事長9倍以上。1997年改製企業的管理層心中無底，一般低於這一水平，職工持股0.5萬元，董事長1.5萬元。股份合作製股權過於分散，缺乏資產增值責任人。
經營者沒有控大股會產生3方麵的影響：1.經營者偷懶，不擁有較大的剩餘索取權，企業發展與回報沒有正相關，喪失積極性，甚至以打麻將度日，反過來影響職工情緒。2.經營者為爭取控股權，采用擴股的方式，大量注入資本，員工認為增加1股作用不大，往往選擇放棄擴股權，原有的格局被打破，股本的重心轉向經營者。3.經營者另起爐灶，他們見能人離廠自辦企業，前景無量，自己卻收入有限，不甘落後，竟然設法使改製企業破產，撿便宜貨，另謀發展。
西方國家大力推行員工持股計劃，美國於1916年出現第一個職工持股計劃，增加退休補助金，激勵和留住員工。1950年代路易斯‘凱爾索提出“二元經濟說”，使員工獲得勞動與資本的雙重收益，這一理論得到政府的支持，1/4的員工持有公司的股份。日本1990年71%的上市公司有45.2%的員工持股，法國在1990年代末50%以上員工持股，智利多達80%。多數國家對員工持股有限額，比例一般控製在企業總股本的5%～20%。股份合作製股權分散，有違經營者控大股的原則。
美國員工持股計劃帶有“捐獻”性質，個人不出資，也不影響工資獎金，資金來源主要有兩種：一種是企業設立員工持股會或雇員股份信托基金，由企業擔保，向金融機構貸款，形成購股基金，購入本企業股票，設立員工個人賬戶，以股本紅利逐年償還。另一種是少數企業直接出讓股本總額的20%～30%給員工持股會，用紅利逐年歸還。我國股份合作製中的股份都由員工出資購買，不少人借錢買股，甚至有人因擔憂失業，賣房籌資入股。
美國持股計劃對各方都有利可圖，為員工持股計劃貸款的銀行或其他金融機構，50%的收益免收聯邦所得稅；職工持股計劃基金會獲得的用於歸還貸款的股份收入減免稅收；職工離開公司或退休時的股份所得，享受免稅優惠；非公開公司賣給職工30%以上的股份，收益用於再投資，緩征股份的資產收益稅。我國的股份合作製沒有這種政策支持，改製企業虧損麵大，員工承擔一定的風險，經營者得手後不願員工持股，雙方合作難以持續。
美英製衡經營者權力通過外部審計製度和外部市場實現，公司發布財務報表由專門的會計事務所負責，確保信息的準確性。發達的資本市場及時準確地反映公司的經營狀況，股價下跌，經營者的人力資本貶值，麵臨被解雇的風險。西方國家的經理市場發達，被解雇的經營者很難找到好職業，反過來形成製約。德國有監事會和銀行的雙重監督，後者持股10.3%以上，在監事會中占有重要席位，掌握信貸控製權，緩解銀企間的信息不對稱；日本銀行也有類似的功能。我國的股份合作製企業的監督者僅有監事會，由於傳統文化的關係，管理層的權力超強，監事會形同虛設，員工無法探知賬目，懷疑經營者“內部人控製”，“掏空”企業。據下崗工人反映，一家股份合作製企業與私企聯營，後者控大股，將私企的開支移到聯營企業，員工更擔憂入股的安全性，希望保本退股，甚至不惜1股0.5萬元退0.35萬元。員工普遍不願持股，股份合作製顯得非常脆弱。