第9章 通脹的推動者和分羹者 溢價發行股票製造虛擬貨幣
證券市場發展到今天，等價發行股票的方式早已經消逝了，股票的溢價發行已經成為一種通行的發行方式。溢價發行的理由一般是上市公司聲稱自己的業務和產品在市場有競爭力，已有盈利高，預期盈利更加可觀。在這種發行機製下，股票票麵股份並不等同於相同的通用貨幣數量；同理，股票麵額也不等同於相同數量的股份，隻不過是表示在公司總股本中所占的比例。在股票實行電子記賬、電子交易，股票憑證也電子化的今天，股票的發行都是溢價的，也就是每股的價格遠遠高於1元，從幾元到幾十元不等。溢價發行除了上麵的解釋外，還有一種解釋是上市公司數量少，市場需求量大。這種解釋是對的，這一點在中國改革開放後證券市場的發展史上表現得很明顯，尤其是最初的20年中。不過問題是，股票發行出現供不應求的情形，有明顯的通貨膨脹推力存在。
在溢價發行的機製下，同樣是發行1萬股股票，由於每股股票是以高於麵額幾倍甚至幾十倍的價格發行的，公司得到的也是幾倍、幾十倍於股票票麵價值的貨幣，股東得到的是1萬股股票的貨幣價值憑證，這並不是貨幣的等值交換，因為每一股股票實際的貨幣價值是不確定的。絕大部分上市公司每股股票實際的貨幣價值都低於上市發行價格，並且不僅是當期低於，未來相當長的時間內也會低於上市發行價格。
如果僅僅如此也沒有什麼問題，因為發行股票的過程是貨幣從股東手裏轉移到了公司賬上，貨幣本身既沒有水分，也沒有膨脹，隻不過是易了主。但這隻是表麵上的，實際上，在股東向公司支付貨幣，公司向股東出具貨幣憑證，即股票以後，社會的名義財富已經比實際財富增加了，增加的數量就是虛擬貨幣的數量，也就是通貨膨脹的部分。比如一家上市公司用溢價20倍的方式向社會募集1萬股股份，每股股票的發行價格是20元，公司籌集的資金是20萬元。在這樣一個貨幣流動的機製下，股東付出的是20萬元貨幣的絕對值，公司得到的也是20萬元貨幣的絕對值，在20萬元的社會財富轉移過程中貨幣本身既沒有擴張，也沒有增值，還是20萬元。
隨後出現的問題是：股東持有的1萬股股票是按20萬元貨幣計值的，隻是貨幣支付憑證，是虛擬貨幣；公司獲得的20萬元貨幣是實實在在的20萬元，也是以20萬元貨幣計值的，在會計核算中屬於資產，而不是負債；這樣一來，社會的名義貨幣從此就變成了：公司的20萬元（貨幣絕對值）+股東的20萬元股票（貨幣支付憑證，即虛擬貨幣）=40萬元。40萬元中有20萬元在當下可以認為就是通貨膨脹部分。
此時無論是股東還是公司都會認為自己擁有20萬元的財富，如此一來就會導致一種在20萬元社會財富支撐下的40萬元的消費欲望和大於20萬元的消費行為，其結果可以想象，貨幣貶值是必然的。
問題至此並未結束，這僅僅是股票發行之初，也就是一級市場的情況。當股票在交易所