2004年6月，美國的中央銀行進入了小幅加息周期，美元與日元的利差開始放大，美國的次級債迅速成為日元利差套利交易者眼中的搶手貨。請注意，在對貨幣主義的解釋中，中央銀行加息，市場上的貨幣應該緊縮，但市場上存在“套利者央行”，所以在2004年6月美國的中央銀行加息，反而使美國本土貨幣供應大量上升，難得出現了美國的中央銀行加息後，長期利率反而走低的現象。事後，伯南克解釋說這是中國儲蓄過剩造成的，而正是伯南克這種存在嚴重錯誤的解釋，為其貨幣政策造成2008年的世界性大蕭條埋下了致命基因。
美國次級抵押貸款在全部抵押貸款市場中所占比例從2001年的5%，迅速上升至2006年的20%，高達6000億美元的次級債在2006年被銷售一空。非常明顯，日本央行、中國央行與美國央行，這三大全球主要央行是美國次級債的共同創造者。這樣一來，美國次級債就有了一個非常重要，或者說非常致命的生存條件，那就是日本央行、中國央行與美國央行不應根據本國經濟確定貨幣政策方向，而應建立世界統一的貨幣政策的方向和目標。
日元利差套利交易者在美國次級債市場投機，其收益會大致來自三個層麵。第一層麵--固定收益層麵，也就是美元與日??之間利差帶來的穩定無風險收益，這層是屬於金字塔底層。第二層麵--低收益層麵，也就是優質AAA級債券，這屬於金字塔中間層麵。第三層麵--高收益層麵，也就是高風險債券或可能的違約債券，這屬於金字塔頂層。這種金字塔式的投機模式，是有一定的抗市場風險能力的。
但這種模式的問題是，如果風險從頂層開始擴散，這種模式抗市場風險的壓力是存在的。對這種模式來說，遺憾的是，如果風險從底層擴散，那這種投機模式將是致命的。而2006年的問題就在底層發生了，當年7月，日本央行結束了零利率政策，將短期利率調高至0.25；2007年2月，日本央行再次將短期利率調高至0.5%。在2006年日本央行為什麼要結束量化寬鬆日元貨幣政策，而結束量化寬鬆日元貨幣政策會對當時美國與歐洲地區的房地產市場產生什麼影響？對這個問題，日本央行與伯南克到今天也不得其解。
日本央行從底層衝擊進行日元利差套利的美國次級債組合的效果立即產生了。2006年下半年，美國房市出現回落，到2007年上半年這種回落的態勢還是相當平穩的。但2007年初，美國的次級債公司已經出現了倒閉的現象，用房價回落來解釋這些小批量的次級債公司的倒閉應該是不成立的，因為2007年上半年，美國樓市還有過不錯的表現，以做空美國次級債聞名的約翰·保爾森的基金在那個時候是虧損的。所以這些美國次級債公司在2007年初倒閉的主要原因是日本央行從底部衝擊了進行日元利差套利的美國次級債模式，部分日元利差套利交易者離場的舉動，嚴重損害了部分抗風險能力較差的美國次級債公司，從而引發部分公司倒閉的現象，這也說明了從底層衝擊這一做法的殺傷力是致命和有效的。還好，日本央行的行動規模有限。在2007年上半年展期的高收益債券的收益率表明，投資者估計的違約率隻有1%，這說明投資者對市場的長期表現是非常有信心的。
花旗、美林在2007年第二季度的財報可以用“漂亮”二字評價。在2007年9月發生的事情真正應驗了，當上帝要摧毀世界時，他會派出合適的人選--伯南克開始全力降息了。現在擺在伯南克麵前的問題是：為什麼在美聯儲於2007年9月大力降息的過程中，美國大型銀行當時出售的“資產支持型商業票據”的利率反而急速上升近20%？為什麼二級市場上的價格說明，在2007年10月、11月美國次級債市場將出現價格崩盤？因為就純次級債交易的杠杆率所體現的風險來說，在2007年9月、10月伯南克向市場注入的大量貨幣，會讓次級債交易商們迅速補充到新的資金，會讓次級債價格至少不必在10月、11月出現崩盤。這隻能說明在伯南克於9月、10月大量地向市場注入貨幣時，美國市場上的貨幣供應反而是引發大量貨幣逃離，而逃離的貨幣量在短時間內遠遠大於伯南克注入的貨幣量。
伯南克在2007年9月以後采取的貨幣政策，有效而致命地消滅了美國市場上的全部次級債交易商。2008年初，花旗、美林公布的2007年第四季度財報均出現了100億美元的虧損，而這種有史以來的最大虧損都出現在伯南克掀起的一片降息浪潮之中。