3.2.1.2、缺少投機者可能使套期保值者無交易對手
在任意時刻，參與國債期貨交易的套期保值者隻可能有兩類：持有國債現貨多頭並擔心利率上升，因而需要在國債期貨上做空頭；持有國債現貨空頭並擔心利率下降，因而需要在國債期貨上做多頭。首先來看市場中既無套利者也無投機者的情況，此時交易隻能在兩類套期保值者之間達成，但顯而易見的一點是，在大多數情況下一類套期保值者的需求量會遠遠大於二類套期保值者，因為通常很少有哪類機構或個人會經常性地持有國債現貨空頭。這就意味著一類套期保值者在很多時候難以找到交易對手，其套期保值需求無法得到滿足。如果此時市場中除了套期保值者還有套利者存在呢？假設當前的國債期貨價格為F0，標的國債現貨價格為S0。根據第一章的分析，套利者要成為一類套期保值者的交易對手，條件是出現F0<；（S0-I）er（T-t）的套利機會，然而這並不是一種經常能夠出現的情形，或者說即使出現了，由於套利者的大量套利也會使其很快消失，因而一類套期保值者仍然缺少能夠持續存在的交易對手。但如果市場中有投機者存在，一類套期保值者的境遇可能就大不一樣了，因為隻要有投機者打賭未來利率會下降，一類套期保值者就會有交易對手從而可以實現套期保值。
3.2.1.3、缺少套利者導致套期保值者風險加大
在隻有套期保值者和投機者而缺少套利者的情況下，交易的達成是不存在問題的，因為在套期保值者與投機者之間以及在投機者相互之間總會存在利率預期上的分歧。但套利者的缺位卻會使套期保值者承受巨大風險從而嚴重影響套期保值效果，甚至根本無法實現套期保值。仍然以國債期貨為例，一類套期保值者希望在利率上升時以國債期貨空頭的盈利來彌補國債現貨的損失，然而在沒有套利者通過套利交易消除期現價格之間的扭曲的情況下，投機者的交易很可能造成現貨價格下跌遠大於期貨價格下跌甚至現貨價格下跌期貨價格上漲的情況，從而導致套期保值者無法達到目的。
由此可見，一種利率衍生產品要形成市場並獲得持續發展，套期保值者、套利者和投機者三種類型的交易者缺一不可。實際上，國外的利率衍生產品在合約規模、交易製度等的設計上都把對各類潛在參與者的吸引力作為一個重要因素加以考慮，目的就是使參與者的類型盡可能多元化，以保證市場中始終存在來自套期保值者、投機者和套利者的多元化需求。
3.2.2、足夠規模的原生產品市場規模
3.2.2.1、一般分析
首先，原生產品市場規模足夠大，才能保證利率衍生產品市場具有充足的本源性需求——套期保值需求，而如前所述，套期保值需求是保證利率衍生產品市場得以持續發展的必要條件。對於基於利率的利率衍生產品如所有的OTC利率衍生產品和交易所利率衍生產品中的大多數短期利率期貨及其期權而言，籠統地講就是需要一個規模足夠大的借貸市場。雖然通常情況下一個經濟體係都不會缺乏一個具有相當規模的借貸市場，但並不是任何一個借貸市場都能成為支撐利率衍生產品發展的原生產品市場，而是需要這個借貸市場具備利率的波動性。也就是說，在考察諸如遠期利率協議、利率互換、OTC利率期權和大多數短期利率期貨等基於利率的利率衍生產品發展的原生產品市場條件時，需要統計的是具備利率波動性的借貸市場的規模。當然，這個借貸市場的概念應該是廣義的，即應當包括債券市場。
對於基於債券價格的利率衍生產品如國債期貨和基於國債期貨的期權而言，由於與國債期貨價格和基於國債期貨的期權價格具有直接相關性的是國債現貨價格和國債收益率，因而其套期保值需求的最直接來源自然是國債現貨市場。不過，其他債券如金融債券、公司債券等雖然除了利率風險之外還有信用風險，但僅就利率風險而言仍然可以利用國債期貨或基於國債期貨的期權進行套期保值，因此可以將整個債券市場作為這類利率衍生產品所對應的原生產品市場。當然，從理論上講一般借貸的債務人和債權人也都可以利用國債期貨或基於國債期貨的期權進行套期保值，但這需要取決於這些債務工具的價格或收益率與這類利率衍生產品價格之間的相關性，尤其是在存貸款利率受到一定程度管製因而與國債收益率等市場利率相關性較弱的條件下，存貸款的債務人和債權人更不太可能選擇運用這類利率衍生產品進行套期保值，因此更加需要有一個具備相當規模的債券市場尤其是國債現貨市場作為這類利率衍生產品市場運行和發展的支撐。