2.4、生命周期的現金流組合預期符號
Dickinson（2007）定義引入期的企業為具有負的淨營業現金流，這反映了該階段的成本結構和經營環境，負的淨投資現金流，反映了企業需要大量初始投資，正的淨融資現金流，反映了外部融資的需要。在增長階段，具有正的淨營業現金流，反映其盈利的增加，具有負的淨投資現金流，反映了持續投資的需要，正的淨融資現金流，反映其需要外部融資支持增長。成熟期的企業具有正的淨營業現金流，但是獲利能力下降，負的淨投資現金流，表明其在維持投資，負的淨融資現金流，反映了對投資債務的償還。競爭優勢的逐漸喪失，使得處於成熟期的企業進入淘汰期，處於該階段的企業可以通過結構改變進入重生或通過擴張進入其他市場。但經濟理論對於該階段的現金流特征沒有作出預期，因此將所有的其他現金流的組合類型作為該階段現金流的特征。由於競爭或創新不成功，企業最終隻能出售資產或終止經營，從而進入衰退期，衰退期的企業具有負的淨營業現金流，反映其盈利能力的下降，正的淨投資現金流，反映其收縮經營規模出售資產，以獲得資金支持運營，其淨融資現金流是不定的，可正可負，因為企業可能進行債務談判或借款人認為企業的困難是暫時的而給予額外的資金。具體。基於現金流分的企業生命周期與相關的理論支持，Dickinson（2007）將其總結。
2.5、研究設計及數來源
現有的文獻並沒有給出不同的企業生命周期指標之間的比較基（benchmark），如何判斷基於現金流組合的企業生命周期代理變量的合理性，至少可以從5個角度進行分析，一是由於企業生命周期表現為階段性特征，因此，處於不同生命周期的企業，其投資行為、融資行為、盈利能力和會計行為應該具有係統的變化規律；二是產業分組與企業生命周期分組的比較，因為現有的研究，常用產業分組或控製變量控製行業差異，產業分組與生命周期分類是否具有相似性，如果產業分組和生命周期相同或者在生命周期分組中出現產業聚集效應，那麼用生命周期分組可能就沒有實質意義：三是根企業生命周期各階段的穩定性和演進路徑，了解企業發展的路徑；四是淘汰期和衰退期，預示著企業經營不善，處境困難。中國證券市場對於連續虧損的公司，實施了退市預警製度。因此，可以比較受到退市預警的企業多數是否處於衰退期或淘汰期。五是本章對於企業生命周期的分，與實務中的操作是否基本一致。在投資基金中，許多基金宣稱其投資對象為增長型或成長型的上市公司，其投資組合每季都有公布，本章選取其中一家基金公布的前十位投資股票組合，對照分析這些公司是否多數處於增長期。
中國的上市公司從1998年開始公布現金流量表，由於中國的會計製度在1993年和1998年進行了重大改革，現有研究也表明中國的會計信息的質量在1998年以後得到逐步改善。因此，本章選取1998-2005年的上市公司的數，由於金融類上市公司與一般上市公司的財務特征和會計製度存在差異，所以剔除金融行業上市公司、PT公司和數不全的公司。為了擴大樣本量，在計算銷售增長量，銷售收入的變化等指標時運用了1997年的相關數。在計算平均總資產時，如果本期期初或本期期末值不能獲得，用本期期末或本期期初值代替，共得到8831個公司一年樣本值。數取自深圳國泰安信息技術公司開發的CSMAR數庫。退市預警信息從2003年初開始發布，在聚源數庫中，截至2006年底共有218家A股上市公司，預警信息一般是根上年年報信息發布，剔除相關信息不全的公司，共選擇了210家退市預警公司。
2.6、實證結果
企業生命周期分類的合理性列示反映了企業處於生命周期的不同階段所具有的特征和變化規律，其基本符合預期。企業生命周期分組與營業現金流、投資現金流和融資現金流的相關係數分別為0.046，0.465，-0.447，且在5%的水平下顯著，表明采用這方法的企業生命周期度量與營業現金流數量的相關性較弱。
企業生命周期、應計特征與會計穩健性研究主營業務收入淨額。CHGNOPM為淨邊際營業利潤變化額。NOAT為淨營運資產周轉率=主營業務收入淨額／期末淨營運資產。CHGNOAT為淨營運資產周轉率的變化額。SGR為主營業務收入淨額增長率=（當期主營業務收入淨額／上期主營業務收入淨額）-1。DI VR4TIO為股利支付率=應付普通股股利／淨利潤。OA是營業應計，等於淨利潤一營業現金流。ACC是總應計，等於淨利潤-營業現金流-投資現金流。