二、中關村資本市場的建設
(一）建設中關村需要積極發展區域性資本市場
1.對原有融資方式的反思
作為全國知識和人才最密集的地區，中關村地區每年都有大量的科研成果誕生。而要將這些科研成果轉化為現實生產力，進而發展成為一個個高新技術產業，則需要大量資金的支持。根據國外經驗，在一個技術開發係統中，最耗費時間和金錢的部分,就是將技術轉化為商品。發達國家在從基礎研究一開發（中試）一工業生產三個環節中，所需的資金比例大體上為1：10：100。在過去的幾十年中，我們長期重複了一條依靠政府撥款推動成果轉化的道路。由於政府的財力有限，所提供的資金遠遠不能滿足科研成果轉化的需求，一些確具市場前景的科研成果往往因缺乏經費而在後期研究、中試等環節卡殼。即便在工業基礎相當雄厚的上海，在科研一中試一批量生產三個環節中投入的資金比例也不過1：1.03：10.55。另一方麵，由於缺少真正的投資主體，特別是缺少投資活動的資金成本約束和效益激勵，這些用於成果轉化的資金效益也十分低下，基本上不能形成投入一收回投資和利潤一更大規模再投入的良性循環。由此客觀上形成了科研與高新技術產業兩張皮的狀況：科技人員不關心（也無法關心）成果的商業利益而隻滿足於評獎、發表論文，市場也無法吸引科研人員去積極改進產品、推動高新技術企業乃至整個行業的發展。盡管政府一再努力引導和推動兩者的結合，這種狀況始終未能得到較大的改觀。
80年代中期以後，政府在推動銀行信貸資金支持科研成果轉化方麵下了很大功夫，陸續成立了一些科技信用社，並要求大商業銀行加強對科研的信貸投入，遺憾的是這種努力同樣未能收到預期效果。如果說在改革初期，國有銀行因商業化程度不夠尚可以聽從政府行政命令的話，近兩年隨著銀行商業化改革加快和風險意識的增強，政府已經很難幹預銀行的經營活動。同時以支持科技企業為目的成立的科技信用社也未能按照設立的初衷運作，大多變成了從事傳統信貸業務的非銀行金融機構。中國人民銀行1998年的一份研究報告表明，北京、天津、吉林等省市高新技術區內的企業普遍存在資金不足問題，資金需求總量與信貸資金供給總量的缺口很大。例如天津科技專向貸款1997年計劃新增1億元，實際到位不足1000萬元。北京新技術產業開發試驗區管委會最近的一項問卷調查顯示，在中關村科技園區內，有以上的高新技術企業認為缺乏資金是企業發展的最主要障礙。同時有72%的企業是主要依靠自身積累的資金發展的，隻有的企業將信貸資金作為排序第一的資金來源。湖北省城調隊對省內科研院所和高等院校的調查也證明，由於資金來源渠道過於單一，科研人員普遍持對政府投入的高度依賴和對社會資金無奈渴求的矛盾心態。反觀美國矽穀，除了擁有大量一流研發人員、具備獨特的“矽穀文化”以外，矽穀的創業者從來不缺乏資金。大批資助人、風險投資家、戰略投資者隨時準備為每一個具有發展前景的項目投資，良好的融資環境和投資一再投資機製成為高新技術企業群體得以不斷發展的重要因素。
上述不成功的實踐表明，以政府投入為主、國有銀行信貸資金為輔的融資方式是失敗（至少是低效）的。之所以如此,一個重要原因是科研產品的商業化必須滿足市場需求，必須得到市場的認可,必須尊重市場規律。而市場需求是分散的、多樣化和千變萬化的。既然幾十年計劃經濟的曆史已經證明，集中統一的計劃和行政手段無法應對市場的變動，無法有效調控企業行為，那麼同樣，在科研成果由試驗室進人市場以後，政府跨過市場的直接指揮和調控也是很難奏效的。因為政府不可能比企業更了解市場，不可能比企業更關心自身的利益，不可能把分散在成千上萬個市場主體上的信息加以有效綜合。因此，要在科研人員和市場、科研活動和科研商品之間建立起有機的聯係，形成一種互動機製，隻能主要依靠市場的力量，由市場依據價格機製來配置資源。
另一個原因是，商業銀行的經營原則與科技企業的特性相悖。銀行的資金來源於儲戶，銀行在吸收存款時向儲戶提供了未來支付存款本利的承諾。為了保證這種承諾，銀行必須穩健經營，以安全性和流動性為基本原則，在此基礎上才能追求盈利性。因此，銀行在從事貸款業務時，必然會盡可能地規避風險。而這種以穩健為特點的經營原則與科技企業風險大、不確定性強、缺少可靠信用和擔保資產、需要資金以股權方式投入的特性是不相符合的。在實踐中，就表現為銀行對貸款項目的選擇十分小心，沒有充分把握不肯放貸；在貸款期限上往往隻做短期貸款而不做長期貸款。據銀行調查,天津科技企業貸款中，短期貸款比重就占到95%以上。
2.資本市場對發展中關村的作用
解決中關村融資問題要注意兩個關鍵點：一是科技園區是一類以科技企業為載體、以市場為依托、高技術含量的經濟特區，發展科技園區的最重要任務就是扶持科技企業的發展。既然是企業，就必然要謀求商業利益，就隻能在追求商業利益的過程中發展科技。因此，政府必須改變過去撥款扶持科研機構、科研院校的習慣做法，按照市場規律和企業運營的實際需要來扶持科研企業。二是由於區內企業多為高科技、高成長性的風險企業，對於這類企業來說，以銀行為中介的間接融資方式並不適宜，直接融資方式才比較符合其特性。這樣，發展資本市場就成為必然的選擇。
資本市場對於發展中關村科技園區的作用主要體現在以下幾個方麵：
集聚社會資金，為園區提供多渠道和大量的資金支持資本市場是一個特殊形態的市場，其主要的功能之一就在於最大限度地將儲蓄轉化為投資。同時與銀行貸款相比，以股權、債權融資方式為主的資本市場也比較適應於較高風險融資領域。從國外情況來看，不確定性強的新興產業和創新型企業大多都是通過資本市場來聚集資金，讓社會分擔風險的。當然,從資本市場獲得資金的企業和行業也應該出讓部分超額利潤來彌補投資者承擔的風險。如前所述，目前中關村科技企業資金需求嚴重不足的問題已經構成企業發展的最嚴重障礙。在政府財力有限、銀行規避風險意識日益增強的情況下，通過發展資本市場來解決企業融資困難是最佳和惟一的出路。
充分發揮資本市場優化資源配置的作用，通過市場選擇對科技企業進行扶優限劣
科研成果一旦進人市場，評價的標準就隨之改變。成果科技含量的高低、是否居世界或者國內的先進水平將不再是企業成功與否的根本，而是否具有商業前景，是否可能開拓廣闊的市場，是否具有較高的管理水平才是真正的決定因素，才是投資者決策的最重要依據。資本市場是一個很無情的東西，它不以人的聲望、學術造詣、個人友誼、產品的重要性，而隻以資本的增值論英雄。反過來看，由資本市場取代政府進行選擇和資源配置，就可以避免過去工作中常見的官僚性、主觀隨意性和尋租行為,使有限的資金真正流入高質高效的企業,強化市場公平競爭，實現優勝劣汰。
通過投資家的介人為創業者提供企業管理、市場開發方麵的支持
一個優秀的科學家並不一定能夠(或者願意)成為優秀的企業家，恰恰相反，在學術、科研上有著深厚造詣的人往往不善於做銷售和管理工作。同時,一個好創意、好項目、好產品也並不一定能夠造就一個成功的企業。中關村地區許多下海的科學家已經體會到，做市場並不比搞科研容易。在創業過程中，缺少管理經驗和市場開拓能力已經構成科技企業發展的重要製約因素。而對於以股權方式投入資本的投資家來說，由於未來權益的大小與科技企業的經營情況和發展前景密切相關，他們不但要從許多備選項目中篩選出特別有潛能和希望的項目進行投資，還要直接進人所投資企業的決策層，參與企業戰略決策、技術評估、研究開發、市場開拓、資金融通、資產重組等重要活動，協助企業建立一個強有力的管理核心，以其精湛的金融貿易知識和企業管理、市場開拓技能來協助科技企業成功。顯然，這種來自投資者的幫助和行為製約對於科技企業的良性發展極其重要，對於整個科技園區的成本節約和資源有效利用也是非常有益的。