（第四卷 其他產品：穩定壓倒一切）
2011年，對基金來說，是一個複雜的年份。在這一年，基金公司的數量快速擴張。截止2011年11月18日，5家新基金公司獲批，至此，新基金公司的數量達到68家。也是在這一年，監管機構在對老鼠倉的調查上，加大了力度。部分前公募基金的基金經理，因為老鼠倉被判刑，例如長城基金原基金經理韓剛，被判處一年有期徒刑。這也是基金經理第一次因為老鼠倉，獲得刑事處罰。也是在這一年，伴隨著股市的不給力，基金業績讓人高興不起來，受股票行情江河日下，股票基金虧損20%左右，創下曆年來僅次於2008年的最糟糕表現。據銀河證券統計數據顯示，2011年，普通的股票型基金平均收益為-24.94%，指數型基金為-22.45%，偏股混合型基金為-23.41%。這種狀況，難免讓基金投資者灰心喪氣。現在，2011年已經過去，塵埃落定的事實無法改變，新的一年如期而至。2012年基金的走勢，會不會雨過天晴，創造一番新的利好？對此，我們抱謹慎的不樂觀態度。就基金行業本身來看，麵臨著很多行業性的結構性問題。最突出的表現是在基金的經營層麵。經過2008年的幾乎全軍覆沒，和2009年的出乎意料的反彈，還有2010年和2011年一路震蕩中下行。不可否認，作為一種理財產品，基金對投資者的吸引力，漸漸變弱。日常生活中，你會發現，基金的銷售變得越來越難，因而支付在銷售上的成本也越來越高。也許你會不相信，進而產生疑問:身邊的朋友大多都買了基金，怎麼能說基金的銷售量減少?數據最具說服力。根據業內數據，2011年，為保證銷售量，各種基金給予銷售渠道的尾隨傭金比率，上升了10%。這種狀況，直接導致了基金行業的盈利。即便如此，基金規模並沒有得到擴大，反而有所縮水。截止2011年底，國內基金管理資產淨值為2.13億元，其實截止2011年3季度，這一數據也是2.13億元。但是，2011年4季度，有1723億元規模的新基金成立。前後數據沒發生變化，無疑意味著基金的行業規模漸漸縮水，人們正在考慮遠離基金。基金規模縮水的同時，基金的募集發行卻越來越放鬆，隨著管理層對基金審核的基本放開，2012年，可想而知，基金的發行，可能會呈現數量龐大與雜亂並存的狀態。快速的背後，不可避免，帶有一種對規模增長的盲目熱情，恰恰欠缺了產品發展所需的市場長遠把握。而且，基金公司醜聞輩出，頻頻踩到地雷，其中，天災的成分不可小覷，人禍的因素也逃無可逃。基金行業的離職潮，逐漸從基金經理的層麵，演變成為基金行業的高管層。人員的不穩定，以及對風險較弱的把控能力，一再考驗著中國基民的承受能力。當然，除了基金行業本身存在的問題，對基金的悲觀情緒，主要來自於對A股市場的擔心。即使身處賣方的券商研究機構，對2012年的基金走勢，也采取了悲觀論調，用“沒有係統性機會”等隱晦詞彙，來表示著對未來宏觀經濟以及基金的悲觀。如果說2011年的股市的波動是一個L形的話，那麼2011年的債券市場則是一個反L形的波動。債券市場在連續六年的優秀表現後於2011年先是跳水然後重新升高，為陰霾的2011投資市場平添了一絲亮光，讓投資者看到了希望。新的一年展望新的形勢，2012年應該還是會延續債券在去年年底的利好趨勢，對於投資者來說，債券不失為一個樂觀的選擇。債券從本質上來說是持有者向外借出資金的一種憑證，還可以視作債權的實物表現形式。投資債券，你會得到兩部分收益，即利息收益和價值收益。前者易於理解，是債券的票麵利息水平；後者則債券本身價值的變化，體現在債券的交易價格波動上。有趣的是，這兩種收益往往是反向變動，價值收益增加則利息收益降低，價值收益降低利息收益增加。2012年，債券可能依然會堅持2011年年底的利好狀態，向投資者回報一個溫暖的春天。主要因為以下兩方麵因素：一是政策因素對流動性產生影響，提高債券價值。2011年年底的中央經濟工作會議確定了2012年的經濟調控主要方向，明確中央實行適度穩健的貨幣政策，並增加貨幣政策預調微調的靈活性和機動性。由於通貨膨脹壓力在2011年11月見頂，開始下行，市場對CPI指數的預測為4%左右，可見2012年的通貨膨脹壓力減少，為配合經濟結構調整和經濟發展方式轉變，中國人民銀行已經宣布2012年停發一年期央行票據，這都會表明2012年的貨幣政策是較為寬鬆的，不存在2011年為了對抗通貨膨脹壓力而采取的緊縮性貨幣政策。由於貨幣政策寬鬆，那麼投入到資本市場的資金會較為寬鬆，增加債券的需求，因而提高債券的價值。而且由於寬鬆的貨幣政策導致利率進一步降低，根據債券的價值變化規律——利率降低，債券價值升高，利率降低雖然會導致債券的利率收益降低，但不足以抵消債券價值的升高，因此2012年對於債券來說還是一個價值不斷被推高的年度。2012年是地方債券集體到期的時間，地方債券的償還會導致資金增加，同時流動性增加，投入到債券市場的資金也會增加，這也是債券價值上漲的流動性因素。二是當前宏觀經濟發展情況表明，債券是最佳投資品。著名的美林投資公司曾經根據30多年的經濟數據統計分析發現了經濟增長周期與股票、債券、大宗商品和現金等各種組合之間的密切關係，經濟學上稱為“美林投資時鍾理論”。事實證明，“美林投資時鍾理論”對於解釋經濟現象、預測投資規律具有一定的科學性。2012年，中國經濟發展麵臨外圍經濟條件惡化，國內經濟增長下行，宏觀調控經濟在於調整經濟結構，通貨膨脹壓力放緩，在這樣的條件下，經濟增長麵臨風險，企業盈利微弱甚至虧損，中央銀行實行寬鬆的貨幣政策，債券是最佳投資品。這主要是因為債券往往是固定收益產品，它能夠抵抗經濟發展周期的變化，有助於穩定或提高投資者信息。同時由於股票市場的投資前景並不明朗化，股票市場和債券市場往往存在“蹺蹺板效應”，在投入資本市場資金一定的前提下，對債券的需求必然增加，債券存在價值上升的因素。