(4)產品毛利率怎麼會如此之高？
2000年年報以及2001年中報顯示，藍田股份水產品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達46%左右(同行業的深深寶的毛利率約20%，馳名品牌承德露露的毛利率不足30%)。從公司銷售的產品結構來看，以農產品為基礎的相關產品，都應是低附加值商品，一般情況下，這種產品結構的企業，除非是基於以下幾種情況才會有如此高的毛利率：一是產品市場被公司絕對壟斷，產品價格由公司完全控製；二是產品具有超常低成本的優勢。從實際情況看，以公司現有的行業屬性、市場環境、產品技術含量等方麵進行評估，達到這樣高的盈利水平的可能性並不大。
(5)巨額廣告費用支出哪裏去了？
公司2000年的野藕汁、野蓮汁等飲料的銷售收入達到5億多元，而其中僅3590萬元是通過集團公司遍布於全國的銷售網點銷售的，僅占股份公司銷售量的1.9%，2001年中報顯示的情況也基本如此。而野藕汁、野蓮汁在中央電視台投放的巨額廣告費用應該是由“中國藍田總公司”投放的，因為在股份公司的報表中找不到巨額的廣告費用支出。這裏是否存在著虛增股份公司利潤的嫌疑？據悉，中國藍田總公司是藍田股份第一大股東的控股股東，與藍田股份是“爺孫”關係，“孫”公司主營收入總額的僅1.9%是通過“爺”公司進出的，而“孫”公司每年高達數億元的產品廣告費用，卻全由“爺”公司承擔，並沒有任何還款承諾。試問，作為“爺”公司，藍田總公司有多大的能力繼續負擔這筆巨額費用而不需要任何回報？這種行為又是出於何種目的？
令人費解的是，在與中國藍田總公司的關聯交易上，藍田股份似乎總在占便宜。藍田股份長時間占用中國藍田總公司等關聯方的巨額資金，以2001年中報為例，關聯方其他應付款餘額2.22億元，其中向湖北洪湖藍田經濟技術開發總公司借款2884萬元，其餘均為向中國藍田總公司及其子公司的借款，僅向中國藍田總公司的借款就達1.93億元。天下有這樣的好事嗎？如果沒有操縱利潤之嫌，實在讓人難以置信。
(6)職工每月收入僅100多元？
從現金流量表“支付給職工以及為職工支付的現金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬元，以13000個職工計，人均每月收入僅144.6元，2001年上半年人均收入為185元。如此低的收入水平，對於員工30%以上為大專水平的藍田股份職工，對於曆年業績如此優異的藍田股份而言，合乎情理嗎？對這個問題，藍田股份解釋說，職工13000人中，有1萬餘人是“承包型”職工，公司不按月向他們支付工資。根據公司回答，這些職工承包水麵約10萬畝，按照公司額定量和單價交售產品給公司，其餘產量公司按市價收購。那麼要問，第一，承包水麵占公司經營水麵總量的比例是多少？這額定量占承包麵積總產量的比例是多少？向公司出售的價格是多少？若公司按照市價收購，額外部分則還有多少獲利空間留給藍田股份？因為這些問題直接影響到公司產品的獲利能力。第二，公司對承包職工的收購價若低於正常市價，能否保證職工將多餘產品賣給公司？而若接近市價，又怎能保證公司獲利？
對於這些疑問，藍田股份公司無法作出合理的解釋，原因很簡單，因為這些利潤數據都是偽造的。
(三)女教師擊中藍田的“死穴”
藍田股份的業績神話，雖然不斷受到市場人士的質疑，但因沒有確切的證據，致使其依然在市場上耀武揚威，一副藍籌績優股的派頭。
但是，這紙糊的衛星，最終還是被中央財經大學的一位女教師劉姝威戳穿了。劉姝威本來是從事銀行信貸研究的，她隻用了大學中最基本的財務分析方法，用了最基本的20個比例，就發現藍田公司已成為一個空殼，已經沒有任何創造現金流量的能力，也沒有收入來源，完全是依靠銀行的貸款維持運轉，並拆東牆補西牆地支付銀行利息。出於對銀行及國家的責任感，劉姝威寫出一篇600字的文章，2001年10月26日發表在金融內參上，呼籲“應立即停止對藍田股份發放貸款”，從而引起了銀行高層的關注。不久，相關銀行即停止對藍田發放新的貸款。資金鏈一斷，藍田股份便像抽了筋的癩皮狗一樣轟然倒下，一個造假大案由此大白於天下。
劉姝威是如何識別藍田股份造假黑幕的呢？其實她並沒有用什麼高深的理論，更沒有用什麼特殊的手段，而隻是對其財務報表進行分析，從而發現了其中的破綻。下麵便是劉姝威公開的她對藍田股份會計報表的研究推理。
(1)藍田股份的償債能力分析。
2000年藍田股份的流動比率是0.77，這說明藍田股份短期可轉換成現金的流動資產不足以償還到期流動負債，償還短期債務能力弱。
2000年藍田股份的速動比率是0.35，這說明，扣除存貨後，藍田股份的流動資產隻能償還35%的到期流動負債。
2000年藍田股份的淨營運資金是-1.3億元，這說明藍田股份將不能按時償還1.3億元的到期流動負債。
從1997—2000年，藍田股份的固定資產周轉率和流動比率逐年下降，到2000年兩者均小於1，這說明藍田股份的償還短期債務能力越來越弱。
2000年藍田股份的主營產品是農副水產品和飲料。2000年藍田股份“貨幣資金”和“現金及現金等價物淨增加額”，以及流動比率、速動比率、淨營運資金和現金流動負債比率均位於“A07漁業”上市公司的同業最低水平，其中，流動比率和速動比率分別隻有“A07漁業”上市公司的同業平均值的大約1/5和1/11。這說明，在“A07漁業”上市公司中，藍田股份的現金流量是最短缺的，短期償債能力是最低的。
2000年藍田股份的流動比率、速動比率和現金流動負債比率均處於“C0食品、飲料”上市公司的同業最低水平，分別隻有同業平均值的1/2、1/5和1/3。這說明，在“C0食品、飲料”行業上市公司中，藍田股份的現金流量是最短缺的，償還短期債務能力是最低的。
(2)藍田股份的農副水產品銷售收入分析。
2000年藍田股份的農副水產品收入占主營業務收入的69%，飲料收入占主營業務收入的29%，兩者合計占主營業務收入的98%。
2000年藍田股份的水產品收入位於“A07漁業”上市公司的同業最高水平，高於同業平均值3倍。
2000年藍田股份的應收款回收期位於“A07漁業”上市公司的同業最低水平，隻有同業平均值的1/31。這說明，在“A07漁業”上市公司中，藍田股份給予買主的賒銷期是最短的、銷售條件是最嚴格的。
作為海洋漁業生產企業，華龍集團以應收款回收期7天(相當於給予客戶7天賒銷期)的銷售方式，隻銷售價值相當於藍田股份水產品收入5%的水產品；中水漁業以應收款回收期187天(相當於給予客戶187天賒銷期，比藍田股份“錢貨兩清”銷售方式更優惠、對客戶更有吸引力)的銷售方式，隻銷售價值相當於藍田股份水產品收入26%的水產品。
藍田股份的農副水產品生產基地位於湖北洪湖市，公司生產區是一個幾十萬畝的天然水產種養場。武昌魚公司位於湖北鄂州市，距洪湖的直線距離200公裏左右，其主營業務是淡水魚類及其他水產品養殖，其應收款回收期是577天，比藍田股份應收款回收期大95倍，但是其水產品收入隻是藍田股份水產品收入的8%。洞庭水殖位於湖南常德市，距洪湖的直線距離為200公裏左右，其主營產品是淡水魚及特種水產品，其產銷量在湖南省位於前列，其應收款回收期是178天，比藍田股份應收款回收期大30倍，這相當於給予客戶178天賒銷期；但是其水產品收入隻是藍田股份的4%。在方圓200公裏以內，武昌魚和洞庭水殖與藍田股份的淡水產品收入出現了巨大的差距。
武昌魚和洞庭水殖與藍田股份都生產淡水產品，產品的差異性很小，人們不會隻喜歡洪湖裏的魚，而不喜歡武昌魚或洞庭湖裏的魚。藍田股份采取“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，這與過去漁民在湖邊賣魚的傳統銷售方式是相同的。藍田股份的傳統銷售方式不能支持其水產品收入異常高於同業企業，除非藍田股份大幅度降低產品價格，巨大的價格差異才能對客戶產生特殊的吸引力。但是，藍田股份與武昌魚公司和洞庭水殖位於同一地區，自然地理和人文條件相同，生產成本不會存在巨大的差異，若藍田股份大幅度降低產品價格，它將麵臨虧損。
根據以上分析，劉姝威研究推理：藍田股份不可能以“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，一年銷售12.7億元水產品。
(3)藍田股份的現金流量分析。
2000年藍田股份的“銷售商品、提供勞務收到的現金”超過了“主營業務收入”，但是其短期償債能力卻位於同業最低水平。這種矛盾來源於“購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金”是“經營活動產生的現金流量淨額”的92%。2000年藍田股份的在建工程增加投資7.1億元，其中“生態基地”、“魚塘升級改造”和“大湖開發項目”三個項目占75%，在建工程增加投資的資金來源是自有資金。這意味著2000年藍田股份經營活動產生的淨現金流量大部分轉化成在建工程本期增加投資。
根據2001年8月29日藍田股份發布的公告，2000年藍田股份的農副水產品收入12.7億元應該是現金收入。了解我國商業銀行的人都不難想到，如果藍田股份水產品基地瞿家灣每年有12.7億元銷售水產品收到的現金，各家銀行會爭先恐後地在瞿家灣設立分支機構，會為爭取這“12.7億元銷售水產品收到的現金”業務而展開激烈的競爭。銀行會專門為方便個體戶到瞿家灣購買水產品而設計銀行業務和工具，促進個體戶與藍田股份的水產品交易。銀行會采取各種措施，絕不會讓“12.7億元銷售水產品收到的現金”遊離於銀行係統之外。與發達國家的銀行相比，我國商業銀行確實存在差距，但是，我國的商業銀行還沒有遲鈍到“瞿家灣每年有12.7億元銷售水產品收到的現金”而無動於衷。
根據以上分析，劉姝威研究推理：2000年藍田股份的農副水產品收入12.7億元的數據是虛假的。
(4)藍田股份的資產結構分析。
藍田股份的流動資產逐年下降，應收款逐年下降，到2000年流動資產主要由存貨和貨幣資金構成，到2000年在產品占存貨的82%；藍田股份的資產逐年上升主要是由於固定資產逐年上升，到2000年資產主要由固定資產構成。
2000年藍田股份的流動資產占資產百分比位於“A07漁業”上市公司的同業最低水平，隻有同業平均值的約1/3；而存貨占流動資產百分比位於“A07漁業”上市公司的同業最高水平，高於同業平均值約3倍。
2000年藍田股份的固定資產占資產百分比位於“A07漁業”上市公司的同業最高水平，高於同業平均值1倍多。