從某種意義上說,跨國經營企業運用衍生金融工具管理彙率風險,是一個複雜的係統工程,它涉及到使用者、提供者、監管者及基礎產品市場等方方麵麵。因此,隻有完善公司治理結構、健全商業銀行業務規範細則、放鬆金融管製、加強監管和法律法規製度建設、修正會計製度、發展衍生金融市場,才能促使企業提高對衍生金融工具的利用率和利用效率。
第一節完善公司治理結構
就中國而言,雖然公司法人治理結構與美、英、德等國有差距,但可以通過完善公司治理結構為跨國經營企業運用衍生金融工具管理彙率風險提供製度環境。
對於公司管理層,若不詳細劃分種類,可以認為管理層是“內部人”,掌握著與公司一樣或更大的決策權和執行權。他們同樣擁有潛在的或現實的對自身利益的需求,隻是苦於沒有合適的工具而已,銀廣夏、三九醫藥等上市公司的舞弊行為就足以證明這一點。資本追逐利潤是永無止境的,公司管理層對自身利益的需求必然要求使用更為複雜有效的工具,運用衍生工具進行套期保值就理所當然將成為一種必然的選擇。因此,更多的研究和製度設計應該是針對公司管理層,如盛行的管理層收購（MBO,ManagementBuyOut）、特殊目的實體（SPEs,SpecialPurposeEntities）等,而不是單單將注意力集中在衍生工具的技術研究和套期保值活動的事後經濟效果。
在製度設計中,應側重於改變現有的企業業績考核體係和激勵機製,促使管理層增強風險防範意識,理性選擇各種正確的避險措施以防範彙率風險。如第六章所述,現有的企業管理層缺乏內在激勵去利用衍生金融工具規避風險,從而增加企業的市場價值。企業在進行業績考核和經營者激勵時所參考的指標,與企業在複雜多變的金融市場環境下所麵臨的境況不相吻合。無論是資本保值增值、杜邦財務分析體係,還是經濟附加值（EVA,EconomicValueAdded）、財務和經濟附加值（FEVA,FinancialandEconomicValueAdded）等等,都沒有把衍生金融工具的特性考慮在內。通常,對衍生金融工具的風險估計和控製在金融市場是經過精密的計算和係統監控的,但是作為衍生金融工具使用的主體——企業,在進行業績考核時,良好的風險控製並沒有充分體現在企業的指標體係和激勵體係中。企業管理層即使對衍生金融工具的杠杆效應和不確定性有充分認識,也不會輕易使用,除非在盈餘管理、公司債務重組、公司管理層接管時才敢冒險試用,這樣反而扭曲了衍生金融工具的避險保值作用。因此,應改變現有的企業業績考核體係和激勵機製,促使企業經營管理者增強風險防範意識,積極運用衍生金融工具防範彙率風險。
第二節健全商業銀行業務規範細則
如前所述,隨著我國銀監會《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》的頒布,我國金融開放和金融深化程度將進一步提高,從2004年3月1日開始,外資金融機構已合法涉足我國衍生金融品市場,國內銀行業將麵臨更大的競爭壓力。因此,應進一步增強國內商業銀行及其他金融機構的競爭意識和競爭能力,積極拓展商業銀行等金融機構提供衍生金融工具的業務能力。大力發展金融創新,推出各種衍生金融工具,從衍生市場中開拓業務,尋求新的生存和發展空間,以適應國內外跨國經營者的需要。
一、開發適合我國DFI運用現狀的評級方法和標準
盡管中國銀監會主席劉明康在2003年7月31日致巴塞爾銀行監管委員會主席卡如納先生的信中,明確表示“經過認真考慮,至少在十國集團2006年實施新協議的幾年後,我們仍將繼續執行1988年的老協議”。但同時又認為“在滿足最低資本監管要求的同時,銀行還應該重視改善風險管理……大銀行應建立有效的、與新協議一致的內部評級體係；而小銀行應該盡可能多地引進信用風險管理的最佳實踐……在一段時間之後,如銀行條件具備,我們將考慮使用內部評級法進行資本監管,並為銀行改進風險管理提供激勵機製”。
可見,在2006年之前和之後的若幹年內,根據我國商業銀行的管理水平與現狀,一直執行著1988年的舊《巴塞爾協議》,但是向新協議的過渡、采用先進的、能提高資本監管的風險敏感度的IRB法的趨勢是肯定的。因此,各大商業銀行應開始著手收集從事DFI交易的借款人和相關債項的所有必要的信息,做好基礎的數據收集工作,建立相應的數據庫,為今後采用定量分析方法監測、管理信用風險奠定基礎。
二、引進DFI尤其是新型信用衍生工具、豐富彙率
風險管理產品品種
衍生金融品品種類繁多,尤其是場外交易的衍生品,可以根據客戶的要求“量身訂做”,隨意性大、組合能力強,導致新的衍生品層出不窮。因此,在政策和法規許可的範圍內,應進一步增強國內商業銀行的競爭意識和競爭能力,積極進行金融創新,推出各種衍生金融品,以豐富衍生金融產品品種,並不斷擴大交易數量與交易範圍,為跨國經營企業的彙率風險管理提供較好的交易平台和環境。
同時,學習國際大銀行運用DFI尤其是納入信用風險緩釋框架的新型信用衍生工具對風險管理的最新成果,並結合我國實際加以運用,提高我國商業銀行的風險管理水平。
三、重視專業人才培養、掌握對衍生金融品的定價
權和話語權
麵對紛繁複雜的國際金融市場和需求各異的投資者,商業銀行應重視高素質金融人才的培養,尤其加快產品設計人員、研究人員和交易人員等專業人才的培養。
產品設計人員和研究人員應充分了解各類衍生金融品的產品特點和性能,掌握必要的數學模型、產品分解原理、計算機技術等知識,熟悉各類衍生產品的定價模型和分解技術,並訓練其對市場變化的敏銳性。
交易員應具備紮實的專業知識,善於運用典型而複雜的衍生金融產品,同時擁有良好的心理素質、豐富的交易經驗、靈敏的信息接受能力和反饋能力，以及把握衍生金融品市場走勢的能力。
隻有這樣,才能根據客戶的需求和市場的變化設計出具有可行性的優秀產品,並得以推廣和應用,充分掌握對衍生金融品的定價權和話語權,使銀行具備較強的市場競爭力。
四、建立健全商業銀行金融衍生產品內部控製製度,
防患於未然
眾所周知,衍生金融品交易是一把“雙刃劍”。因此,商業銀行應加強對衍生品交易的內部控製製度建設,建立衍生金融產品風險管理部門,形成風險評估機製、風險監督機製和風險救援機製,並健全衍生金融產品風險控製管理體係。
明確董事會對衍生品業務的責任,任何重大的交易或新的衍生產品業務都應得到董事會的批準,或得到由董事會指定的高級管理層的同意,董事會還應定期對現行的衍生產品風險管理政策和程序進行評價。
負責衍生產品業務風險管理和控製的高管和業務人員,必須與負責交易或營銷的人員分開,各司其責,不得兼任。
實行風險止損製度,建立相應的衍生產品風險管理模型,並根據交易員的不同級別設置不同的交易權限,建立實時監督機製,保證銀行所承擔的風險總量控製在其所能承受的範圍內。
第三節放鬆金融管製
為了促進基礎資產市場與衍生金融品市場的協調發展,應穩步推進人民幣可兌換過程,逐步放鬆外彙管製,減少對外彙市場的幹預,擴大彙率浮動的範圍,改進現行結售彙製度,放寬對企業和居民用彙限製,積極培育外彙市場,實現人民幣彙率決定機製市場化,使彙率更加真實地反映外彙市場供求關係的變化,以改善基礎資本市場的完備性,促使金融衍生品市場順利發展。
當然,鑒於衍生金融品市場本身所具備的對風險管理的“雙刃性”,在逐步放鬆外彙管製的同時,應加強對衍生金融市場的監管,采用監管當局外部監管與金融機構內部控製相結合的靈活方法防止衍生金融市場風險,確保金融體係的安全有序運行。
第四節加強監管和法律法規製度建設
通常,適度而有力的金融監管可以促進公司運用衍生工具進行套期保值,並避免引發大的市場震蕩和崩潰。麵對複雜的衍生工具,金融監管者能否擁有開放的、準備充分的態度和有效適度的監管措施,將是一個嚴峻的問題。
盡管衍生金融工具與套期保值活動對證券市場的衝擊並沒有像想像中那麼大，因為在上市公司的治理結構中,隨著代理理論和契約理論的逐步成熟,內部許多問題如管理層的定位、私有信息、策略性行動、利益衝突等的研究深入,用衍生工具進行套期保值活動將逐漸變成公司的日常活動,那麼對於它的規律的認識和把握就有相當的進步,不會是那種洪水般的衝擊：證券市場的監管者將要求公司管理層在財務報告中和重大公告中披露相關的信息,這種壓力有利於提升公司治理結構水平。證券市場在甄別與篩選上市公司管理層的衍生金融工具與套期保值活動策略時是有效的,因而不會出現混亂的局麵。