書中女子多指漢人，男子多指滿人。不但“女子是水作的骨肉，男人是泥作的骨肉”與“漢”字“滿”字有關係也；我國古代哲學以陰陽二字說明一切對待之事物，《易》坤卦彖傳曰，“地道也，妻道也，臣道也”，是以夫妻君臣分配於陰陽也。《石頭記》即用其義。第三十一回，……翠縷說：“知道了！姑娘（史湘雲）是陽，我就是陰。……人家說主子為陽，奴才為陰。我連這個大道理也不懂得！”……清製，對於君主，滿人自稱奴才，漢人自稱臣。臣與奴才，並無二義。以民族之對待言之，征服者為主，被征服者為奴。本書以男女影滿、漢，以此。（頁九至十）
這些是蔡先生的根本主張。以後便是“闡證本事”了。依他的見解，下麵這些人是可考的：
（1）賈寶玉，偽朝之帝係也；寶玉者，傳國璽之義也，即指胤礽（康熙帝的太子，後被廢）。（頁十至二二）
（2）《石頭記》敘巧姐事，似亦指胤礽，巧字與礽字形相似也。……（頁二三至二五）
（3）林黛玉影朱竹垞（朱彝尊）也。絳珠，影其氏也。居瀟湘館，影其竹垞之號也。……（頁二五至二七）
（4）薛寶釵，高江村（高士奇）也。薛者，雪也。林和靖詩，“雪滿山中高士臥，月明林下美人來。”用薛字以影江村之姓名（高士奇）也。……（頁二八至四二）
（5）探春影徐健庵也。健庵名乾學，乾卦作“ ”，故曰三姑娘。健庵以進士第三人及第，通稱探花，故名探春。……（頁四二至四七）
（6）王熙鳳影餘國柱也。王即柱字偏旁之省，國字俗寫作 “囯”，故熙鳳之夫曰璉，言二王字相連也。……（頁四七至六一）
（7）史湘雲，陳其年也。其年又號迦陵。史湘雲佩金麒麟，當是“其”字“陵”字之借音。氏以史者，其年嚐以翰林院檢討纂修《明史》也。……（頁六一至七一）
（8）妙玉，薑西溟（薑宸英）也。薑為少女，以妙代之。《詩》曰，“美如玉”，“美如英”。玉字所以代英字也（從徐柳泉說）。……（頁七二至八七）
（9）惜春，嚴蓀友也。……（頁八七至九一）
（10）寶琴，冒辟疆也。……（頁九一至九五）
（11）劉老老，湯潛庵（湯斌）也。……（頁九五至百十）
蔡先生這部書的方法是：每舉一人，必先舉他的事實，然後引《紅樓夢》中情節來配合。我這篇文裏，篇幅有限，不能表示他的引書之多和用心之勤：這是我很抱歉的。但我總覺得蔡先生這麼多的心力都是白白的浪費了，因為我總覺得他這部書到底還隻是一種很牽強的附會。我記得從前有個燈謎，用杜詩“無邊落木蕭蕭下”來打一個“日”字。這個謎，除了做謎的人自己，是沒有人猜得中的。因為做謎的人先想著南北朝的齊和梁兩朝都是姓蕭的；其次，把“蕭蕭下”的“蕭蕭”解作兩個姓蕭的朝代；其次，二蕭的下麵是那姓陳的陳朝。想著了“陳”字，然後把偏旁去掉（無邊），再把“東”字裏的“木”字去掉（落木）。剩下的“日”字，才是謎底！你若不能繞這許多彎子，休想猜謎！假使做《紅樓夢》的人當日真個用王熙鳳來影餘國柱，真個想著“王即柱字偏旁之省，國字俗寫作囯，故熙鳳之夫曰璉，言二王字相連也”——假使他真如此思想，他豈不真成了一個大笨伯了嗎？他費了那麼大氣力，到底隻做了“囯”字和“柱”字的一小部分；還有這兩個字的其餘部分和那最重要的“餘”字，都不曾做到“謎麵”裏去！這樣做的謎，可不是笨謎嗎？用麒麟來影“其年”的其，“迦陵”的陵；用三姑娘來影“乾學”的乾：假使真有這種影射法，都是同樣的笨謎！假使一部《紅樓夢》真是一串這麼樣的笨謎，那就真不值得猜了！
我且再舉一條例來說明這種“索隱”（猜謎）法的無益。蔡先生引蒯若木先生的話，說劉老老即是湯潛庵：
潛庵受業於孫夏峰（孫奇逢，清初的理學家）凡十年。夏峰之學本以象山（陸九淵）、陽明（王守仁）為宗。《石頭記》，“劉老老之女婿曰王狗兒，狗兒之父曰王成。其祖上曾與鳳姐之祖，王夫人之父認識；因貪王家勢利，便連了宗”。似指此。
其實《紅樓夢》裏的王家既不是專指王陽明的學派，此處似不應該忽然用王家代表王學，況且從湯斌想到孫奇逢，從孫奇逢想到王陽明學派，再從陽明學派想到王夫人一家，又從王家想到王狗兒的祖上，又從王狗兒轉到他的丈母劉老老——這個謎可不是比那“無邊落木蕭蕭下”的謎還更難猜嗎？蔡先生又說《石頭記》第三十九回劉姥姥說的“抽柴”一段故事是影湯斌毀五通祠的事；劉老老的外孫板兒影的是湯斌買的一部《廿一史》；他的外孫女青兒影的是湯斌每天吃的韭菜。這種附會已是很滑稽的了。最妙的是第六回鳳姐給劉老老二十兩銀子，蔡先生說這是影湯斌死後徐乾學賻送的二十金；又第四十二回鳳姐又送劉老老八兩銀子，蔡先生說這是影湯斌死後惟遺俸銀八兩。這八兩有了下落了，那二十兩也有了下落了；但第四十二回王夫人還送了劉姥姥兩包銀子，每包五十兩，共是一百兩；這一百兩可就沒有下落了！因為湯斌一生的事實沒有一件可恰合這一百兩銀子的，所以這一百兩雖然比那二十八兩更重要，到底沒有“索隱”的價值！這種完全任意的去取，實在沒有道理，故我說蔡先生的《〈石頭記〉索隱》也還是一種很牽強的附會。