第十二章
收益與風險的權衡
——資本天平的兩端
第一節 什麼是投資收益
?知識精要
投資收益是指企業在各種投資活動中所獲得的經濟利益。一般而言，投資收益包括對內投資收益和對外投資收益。
?操作要點
1.對內投資收益。
對內投資收益主要是指企業進行各種生產性投資所取得的收益，它是企業各種生產性投資收入與投資成本的差額。這種投資收益是企業通過生產經營活動獲得的，是企業對社會財富的一種實實在在的貢獻。
2.對外投資收益。
對外投資收益是指企業投資於股票、債券等所取得的收益。比如，投資於股票所分得的股利、投資於債券所收到的利息及在市場上買賣各種股票和債券所取得的差價收入等。這種投資收益不是企業通過自己的生產經營活動取得的，是企業靈活運用資金的結果。當前，我國資本市場逐步完善，通過這種投資活動所取得的收益已經成為企業利潤總額的重要組成部分。不過，這種投資收益在給企業帶來利益的同時也可能會導致經濟泡沫，給社會經濟的發展帶來負麵影響。
?特別提醒
投資收益是企業在各種投資活動中所獲得的收益，是企業利潤的重要組成部分，對企業的持續發展有著重要意義。
第二節 投資收益率
?知識精要
投資收益率是指投資收益與投資成本的比值，又稱投資利潤率。它是衡量企業投資回報率的指標，一般而言，該指標越大，說明企業的投資回報越大，投資收益越高。
?操作要點
投資收益率的具體計算公式為：投資收益率＝投資收益÷投資成本×100%。如一個企業想要投資一個項目，預計投資所取得的收益為2萬元，投資成本為8萬元，那麼該企業的投資收益率為：2÷8×100%=25%。
投資收益率的計算公式比較簡單，也比較容易理解和掌握，但沒有考慮到資金時間價值，對於時間比較長的項目來說，分子、分母的可比性較差，不能特別準確地反映該項目的具體收益情況。在利用投資收益率評價一個項目時，隻有當該指標大於無風險收益率時，該投資項目才是可行的。
?特別提醒
投資收益率反映了企業在投資活動中的收益能力。如果該比率小於企業的淨資產收益率，那麼企業的投資應該是比較失敗的，企業應該積極采取措施改善該投資活動。如果該比率大於企業的淨資產收益率，那麼企業的投資應該是比較成功的。
第三節 算術平均收益率
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算術平均收益率是計算平均收益率時最簡單的方法，在計算此收益率時，我們隻需將各個時期的收益率進行加總，再除以總共的期間數就可以了。算術平均收益率可以讓我們了解一個企業投資項目的平均收益情況。
?操作要點
算術平均收益率的計算公式為：算術平均收益率=各期收益率之和÷總共期間數。例如，某企業投資了一個項目，該項目的存續時間為三年，第一年的投資收益率為9%，第二年的投資收益率為15%，第三年的投資收益率為15%，那麼該投資項目的算術平均收益率為：（9%+15%+15%）÷3=13%。
一般而言，算術平均收益率比較適用於各期收益率變化不大的情況。如果各期收益波動比較大，算術平均收益率就可能會歪曲投資的結果，不能準確地反映投資收益的實際情況。例如，某企業購買了某種股票，購買時的價格為80元，該股票在第一年年末的市場價格為160元，在第二年年末的市場價格為80元。假定在這兩年的時間裏公司沒有派發股息，那麼第一年的投資收益率為：（160-80）÷80×100%=100%，第二年的投資收益率則為：（80-160）÷160×100%=-50%，算術平均收益率為：（100%-50%）÷2=25%。從此收益率看，企業是取得了投資收益，但實際上在這兩年的時間裏企業所賺到的淨收益為零。
?特別提醒
算術平均收益率計算比較簡單，理解起來比較容易，是企業粗略估算平均投資收益率時比較常用的方法。
第四節 幾何平均收益率
?知識精要
幾何平均收益率的計算要比算術平均收益率的計算複雜一些，我們先要計算各個期間收益率的乘積，然後再將其按照期間數開方。幾何平均收益率采用了複利的思想，考慮了資金時間價值，在計算平均收益率時優於算術平均收益率。
?操作要點
幾何平均收益率的計算公式為：=-1。其中代表幾何平均收益率，Rt代表每一期的收益率，∏是連乘的符號。為了便於比較，我們仍以算術平均收益率中的材料為例，通過計算我們得知該企業第一年的投資收益率為100%，第二年的投資收益率為-50%，算術平均收益率為25%。如果通過幾何平均收益率計算，我們可以得知，該企業的幾何平均收益率為：-1=0，與企業的實際淨收益正好相符。由此可見，幾何平均收益率在計算平均收益率時更加準確。
一般而言，算術平均收益率的數值要大於幾何平均收益率，並且每期的收益率波動越大，這兩者的差距也就越大。幾何平均收益率往往可以比較準確地反映企業投資的實際情況，比較適合衡量企業過去的投資。
?特別提醒
幾何平均收益率雖然計算比較複雜，但其準確性比較高，采用此種方法計算一個投資項目的平均收益，可以使企業更加準確地把握某一投資的實際情況。
第五節 股票的收益
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股票的收益即購買股票所取得的投資收益，比如股利以及買賣股票所取得的價差收益等。股票的投資收益在企業的總投資收益中占有比較重要的地位。
?操作要點
1.股利。
股利是指企業作為股東從股份公司的稅後利潤中取得的收益。股份公司分配股利的依據是股東持有的股份數量。我們經常見到的股利形式包括：現金股利，即以貨幣資金的形式發放的股利，是一種最普通、最基本的股利；股票股利，即以股票的形式發放的股利；財產股利，即用企業所擁有的現金以外的財產發放股利；負債股利，即用債券或應付票據的形式發放股利。
2.資本利得。
企業在買賣股票過程中所取得的差價收入就是資本利得。如果賣出的價格大於買入的價格，那麼資本利得就為正，企業就可以獲得一定的收益。反之，資本利得就為負，企業就要承擔一定的損失。資本市場瞬息萬變，企業資本利得的正負會受到很多因素的影響。
3.公積金轉增股本。
股份公司在用公積金轉增股本時，往往會向原有股東送股。這種情況下，股東沒有花費任何成本就可以增加持股的數量，從而有可能增加股利以及資本利得的收益。
?特別提醒
股票的收益是投資者購買股票所取得的各種回報，是對其購買股票所付出的各種成本的一種補償。
趣味鏈接：公積金的具體內容
在我國，公積金包括：溢價發行股票時，股票價格大於票麵金額部分形成的資本公積金；稅後利潤按照國家的有關規定計提的法定公積金；企業每年根據情況計提的任意公積金；企業接受外部捐贈所取得的資產，如政府或者其他企業贈與該企業的資產等。企業公積金是企業所有者權益的一部分。
第六節 如何計算股票收益率
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股票收益率是指企業購買股票所獲得的收益與購買股票所投入的成本的比值。股票收益率是一個相對指標，它用相對數衡量了一個企業投資於股票所取得的回報。
?操作要點
根據各自性質的不同，股票收益率可以分為以下幾種：
1.股利收益率。
股利收益率是指企業從股份公司所收到的股利與股票價格的比值。具體計算公式為：股利收益率=股利÷股票價格×100%。如某企業購買了某隻股票，市場價格為10元，當年所取得的股利為1元，則該企業的股利收益率為：1÷10×100%=10%。企業既可以用該種收益率計算取得的收益，又可用其預測未來的收益。
2.持有期收益率。
持有期收益率是指企業在持有某隻股票期間的股息和買賣差價之和與初始投資的比值。它反映了企業投資者在某一持有期間的收益情況。持有期收益率是企業進行股票投資時比較關心的指標。具體計算公式為：持有期收益率=（股利+買賣差價）÷初始投資×100%。如某企業購買了某隻股票，購買時的價格為10元，當年所取得的股利為1元，在這一年裏的資本利得為2元，則該企業在這一年的持有期收益率為：（1+2）÷10×100%=30%。