該項目經中谘公司評估後，投資估算在原預可研報告基礎上作了部分調整，調整後總投資為103203萬元（含外彙4599萬美元），其中固定資產投資為101510萬元，鋪底流動資金為1693萬元。在固定資產投資中，靜態投資部分調整為87665萬元，動態投資部分調整為13845萬元。
該項目投資較大，籌資的難度也較大。怎樣在短時期內完成籌資任務，是該項目能否上馬建設的關鍵。由此，應從以下幾方麵做好籌資工作。
（一）分析影響籌資的各種因素，搞好項目投資決策
該項目係生產性投資項目。從經濟學的觀點看，當邊際收益等於邊際成本或者說當資本成本等於其內部收益率時，企業的價值將達到最大化。這是資本投資決策的準則。因此，從以下幾方麵進行分析：
首先，確定財務預測相關指標。
其次，分析財務預測指標計算過程。
第三，進行敏感性和償還期分析。
在醋酸售價為3000元/噸時，該項目年均銷售收入為43042萬元，年均利潤總額6263萬元，投資利稅率9.19%，所得稅後財務收益率10.33%。貸款償還期10年（含3年建設期），相對目前的利率水平，財務效益尚好。
敏感性分析表明，當產品售價降低10%，稅後內部收益率降為7.41%，仍高於目前6.21%的貸款利率，說明項目有一定抗風險能力。
醋酸售價是影響本項目經濟效益的最關鍵因素，隨著東南亞金融危機的減弱和我國政府拉動內需政策的實施，使醋酸相關產品的需求增長，從1999年第四季度開始，國內醋酸價格大幅度回升，至今一直維持在4200～5200元/噸左右，與評估時的3000元/噸售價相比，項目的經濟效益將更為顯著。
由分析可知，該項目在財務上是可行的，貸款償還是有保證的，可以籌資開工建設。
（二）確定項目籌資的渠道和方式，多方籌措建設資金
籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現著資金的源泉和流量。籌資方式是指籌措資金采取的具體形式，集體體現有利於項目充分開拓和正確利用籌資渠道和進行籌資組合的一種方式。
首先，從籌資渠道講，確立重點渠道，疏通阻滯渠道。榆林15噸醋酸項目屬國家重要的大型項目，項目審批權在國家，決策權在國家。權衡七種籌資渠道，在四方麵要取得突破。一是通過轉移支付的方式積極爭取國家財政資金（或國家建設債券）。二是努力爭取國家重大項目資本金。西部開發，國家支持西部地區發展特色經濟，將解決一部分項目資本金。榆林要抓住契機，獲得國家支持。三是申請銀行信貸資金。這是15噸醋酸項目重要的資金渠道，要積極與商業銀行和政策性銀行廣泛接觸，使銀行早決策、早投入、早支持。四是開拓民間資金渠道，把社會民間資金以一定方式籌集起來，為項目所利用。五是吸引外商資金或東部地區資金，形成外資帶動內資的格局，加快項目融資步伐。
其次，從籌資方式看，有吸引直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行債券和租賃籌資等六種。榆林15萬噸醋酸項目，擬把吸收直接投資和銀行借款作為籌資的關鍵環節，不論是外資還是內資，隻要有在榆林投資的意向，都要努力做工作，使外資成為推動榆林經濟和社會發展的重要力量。
第三，籌資渠道和籌資方式相配合，靈活有效地為榆林醋酸項目籌集建設資金。
（三）合理安排資本結構，保持適當的償債能力
項目的資本結構由自有資本和借入資本構成。負債的多少要與自有資本和償債能力的要求相適應。由此，在籌措醋酸項目資金時，既要防止負債過多，導致財務風險過大，償債能力過低，又要有效地利用負債經營，提高自有資本的收益水平。
榆林醋酸項目總投資10.3億元。其中項目資本金2.6億元，占項目投資總額的25%，即自有資本在總資本中占1/4份額。這是比較理想的，也是國家項目資本金製度所要求的。但如何實現這一結構，要應用資本結構理論來分析，努力爭取利率低的資金，減少籌資費用，降低資本成本，使融資風險與融資成本相配合，實現項目最佳資本結構。
（四）以西部開發為契機，製定具有誘惑力的引資政策
榆林硬環境正在改善，軟環境還不盡如人意。要抓住國家支持西部開發20項政策的機遇，製定更加優惠的投資政策，吸引外資在榆林投資，推動榆林經濟發展。
（1999年9月15日）